季报点评：市场投入持续增加，Q3利润端短期调整，CGM出海放量可期

核心观点

• 市场投入持续增加，利润端短期调整：公司Q3收入端稳健增长，但利润端下滑主要受毛利率波动及期间费用率提升影响。
• CGM出海放量可期：积极培育CGM第二成长曲线，二代产品获批在即，美国FDA临床试验进入收官阶段，海外市场放量可期。
• 产品迭代升级与海外注册推广有序推进：二代产品已提交NMPA注册申请，采用一体式植入，提升用户体验；公司CGM已在全球多个国家和地区获批注册证。
• 零售+临床+基层渠道全面推进：公司不断加强渠道建设，零售市场份额近50%，覆盖超2200万用户；临床市场覆盖全国30个省份，合作3500家二级以上等级医院；基层医疗覆盖2000多家基层医疗机构。

关键数据

• 2024Q1-Q3：营业收入31.82亿元（同比增长4.83%），归母净利润2.55亿元（同比下滑19.71%），扣非后归母净利润2.32亿元（同比下滑31.73%）。
• 2024Q3：营业收入10.49亿元（同比增长2.05%），归母净利润5786万元（同比下滑59.44%），扣非后归母净利润5318万元（同比下滑62.06%）。
• 毛利率：55.38%（同比-1.28pct）。
• 期间费用率：销售费用率27.26%（同比+4.01pct），管理费用率11.68%（同比+0.90pct），研发费用率10.23%（同比+2.04pct）。

研究结论

• 盈利预测：预计2024-2026年公司营收分别为42.54、47.96、54.92亿元，同比增长4.8%、12.7%、14.5%；归母净利润分别为3.33、4.02、4.95亿元，同比增长17.1%、20.6%、23.3%；对应PE分别为44X、36X、29X。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：国内CGM竞争加剧；海外临床及销售不及预期；海外子公司亏损风险。