2024Q3费用投入加大影响利润，CGM出海在即

主要观点：

• 公司2024年前三季度实现营业收入31.82亿元，同比增长4.83%；归母净利润2.55亿元，同比下滑19.71%。其中，2024Q3营业收入10.49亿元，同比增长2.05%；归母净利润0.58亿元，同比下滑59.44%。
• 2024Q3收入端稳步增长，但销售费用率提升明显，同比增加4.0/0.9/2.04/1.09个百分点，主要与CGM业务拓展有关。研发费用率也保持提升趋势，前三季度研发费用2.78亿元，同比+13%，重点推进CGM产品在美国的临床进展及国内外注册。
• 海外子公司Trividia保持盈利，CGM产品美国上市后有望进一步提升盈利能力，降低商誉减值风险。CGM产品已在全球多个国家和地区获批，美国临床进展顺利，预计2025年中或第三季度获批上市。欧洲市场推进签约和医保准入工作，预计2025年海外市场贡献收入，2026年进入大规模放量阶段。
• 投资建议：预计2024-2026年收入分别为43.17亿元、48.75亿元和54.46亿元，增速6.4%/12.9%/11.7%；归母净利润分别为3.57亿元、4.73亿元和6.16亿元，增速25.4%/32.5%/30.4%；EPS分别为0.63元、0.84元和1.09元，对应PE分别为44x、33x和25x。维持“买入”评级。
• 风险提示：CGM销售不及预期风险、海外子公司经营亏损风险、市场竞争加剧风险。