申万宏源机器人本体宇树上市在即机器人本体何时迎来量产爆发期

00:00:01 大家好，欢迎参加申万宏源机械本体宇树上市在即，机器人本体何时迎来量产爆发期？目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明请参会人员务必注意，本次电话会议交流内容仅限参会人员内部参考，任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发。请勿以任何方式索要、泄露、散布、转发电话会议纪要。任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为，申万宏源研究保留追究泄露转发者法律责任的权利。 00:00:45 好，尊敬的各位投资者，大家晚上好，我是申万研究所机械和机器人行业分析师王科。那么呃，感谢大家莅临我们啊5天五讲机器人的呃系列会议那么。 00:00:58 我们用这个5场会议呢分别概括一下整个机器人当下的一些最新变化。虽然说最近的这个机器人行情有些波动，但是其实产业的进展尤其是在过去几个月还是发生了非常多的变化啊。 00:01:12 那么随着语树即将上市啊，头部的一批公司，尤其在港股相关的一些这个啊公司和独角兽有相继的资本化之后呢，其实我们认为对于机器人整个的这个未来展望来看，其实可以高看一线的那么一方面。那么随着头部的这个本体公司相继上市，或者通过借壳完成了自动化之后，其实对研发投入和整个的啊这个产业的和技术的追赶，应该说上进入到了一个全新的阶段。那么另一方面。实际上这也为未来几年国产机器人的这个放量提供了啊，更为坚实的这么一个基础。 00:01:50 所以在这个背景下，除了特斯拉产链以外，我们认为国产链啊以及相关的本体公司是值得重点关注的。那么在刚刚过去的这个优必选的，呃这个整个的呃这个呃优世界的啊发布会现场啊，我们同事胡世杰也在现场参参与了这个整个的发布。实际上法人可以说也是当下 可能能走进家用的一个一个捷径啊，或者说是一个算是一呃一个呃能够实现一定程度上实现商业闭环的啊，一种手段。 00:02:22 那么当下来看的话，呃随着相关的公司在各自的赛道的实现了卡位，我们相信在未来的一年啊，各类的本体公司可能都会呈现百。这个百花齐放的一个状态，所以对于国产本体啊，大家可以高度关注，那么接下来就把时间交给胡芦杰。 00:02:41 哎好的，谢谢柯总啊，各位投资者大家晚上好，我是申万机械团队的胡书杰啊。那今天的话就是跟大家去分享一下关于啊机器人本体的一些研究啊。 00:02:53 那我们今天的话，其实主要是啊分成这个相当于是两个部分吧。 00:02:58 第一个就是啊，这个行业什么时候开始有一个啊量产阶段啊，从这个可能前期研发阶段过渡到一个量产阶段，然后未来呃，整个行业去啊发展去跟踪的一个指标的有哪些哪些关键要素。我们可以提前预判到这个行业可能未来的一个高速增长期啊，这第一个问题。然后第二个问题的话就是在投资方面的话，我们怎么去给啊可能即将上市的这些公司啊，或者是啊这个一级的一些公司，我们怎么去给估值，然后怎啊用怎样的一个这个这个投资的范式啊，或者是呃评估的一个标准啊，主要就是这两个问题啊。 00:03:34 那么呃关于这个第一个本体的话啊，我们可以先看一个这个数据啊，这这就是当下我们整个行业。啊，可能所发展的这个进程啊，我这个只统计了人形机器人啊。那实际上的话啊，目前巨身机器人的这个出货量肯定是呃远大于这个数字的啊，可能会有一些其他的形态啊，比如说像一些四足或者是啊机械臂啊，可能也有一定呃AI功能的没有呃统计在这个范畴里面啊。那那些的话肯定整个量的话是要更大的啊， 00:04:03 那按照最新的一个数据来看的话。啊去年的整个啊本体的一个出货量啊，据那个一些啊机构统计是将近呃两万台这样子的一个数量。然后其中的话啊有两家公司是领跑这个行业的啊，这个包括榆树啊也已经披露了招股说明书，是啊去年是出货了5200多台，然后致远 的话大概也是一个5200台的一个量级。然后其他公司的话也是超过这个千台啊或者是百台左右啊，这样子的一个水平啊包括像乐聚啊加速进化，双元动力，银河通用优必选啊等等啊这个都是属于也是啊相对领先的这个公司，然后更多长尾的公司可能也有一些啊这个出货。 00:04:46 那么今年的话其实是比去年有一个这个将近呃这个五倍的一个增长啊。根据最新啊，就是昨天这工信部他在会议上是表示啊，根据他们跟各家公司的这个啊交流反馈啊，2026年人形机器人整机的出货量是有望突破10万台的啊。这个量的话还是啊有一个相当高的一个增速啊。 00:05:07 那其中来看的话，像智源啊今年已经这个已经对外宣布是已经下线了第一千一万五千台，也就是说今年一整年它就已经生产了啊，已经1万台了啊。然后就是人形的这种形态。然后5月份的时候，宇树当时也去啊发了一个文章说这个啊累计下线一万一千台啊，也就说明今年到1~5月份也是啊，生产了这个啊将近6000台这样子的一个数量啊，相当于是今年就已经超过去年的一个出货量了。 00:05:38 所以说在啊整个行业层面的话啊，两家公司是继续领跑整个行业的啊像智源对今年的目标应该是。啊3万台左右啊，然后语数的话也是啊1.5万台啊，他给的口径比较宽泛啊，一到2万台啊，其中数的话就是1.5万台，整体他们两个公司加起来的话，基本上也是啊，可能占据了一个将近一半的一个份额，继续是啊引领整个行业的一个。一个增速啊，当然也分别代表就是两家这个比较有代表性的，像硬件或者是整个通用的大脑啊和数据采集啊，比较有代表性的这个公司啊。 00:06:14 但是这个数据我们啊这个虽然很很大增长，但是要啊看到整一个行业的一个一个进展的话啊，其实我们按照一些成熟行业的一个口径来去计算啊。比如说像呃用新能源汽车举例，呃像像以汽车行业举例，一年的销量全球大概是将近1亿1亿台的。啊，那么相当于这个人机器人我们去计算渗透率啊，如果按照这个口径来算就是1%的渗透率，0.1%的渗透率啊。 00:06:41 那么如果我们去按照比如说呃消费电子啊，手机这样子的一些C端的一些产品，那假设它未来变成了一个TOC的一个产品啊。那它人手一台的话，那它就是一个像去年的话大概啊十几亿的一个销售额，它就是一个0%点呃啊0.01啊这样子的一个渗透率水平啊，其实就是啊， 00:07:01 我觉得还是处在整个行业啊，整个增长曲线的很前期啊这样子的一个阶段啊。然后如果按照呃量的一个维度讲的话，就是我们这个图中所啊所看到的这个小批量产。这样子的一个阶段啊，然后这个是啊整个行业现在实际呃处于的一个水平啊，当然未来的话啊，星辰大海它还会去陆续去进入到这个量产阶段，然后到这个需求啊爆发的一个阶段啊， 00:07:30 都会必呃都会有它自身的一个发展逻辑和发展过程啊。 00:07:34 那我们要看的话就是怎样能够去在这些啊，关键时间节点的一个啊来临之前呢，我们能够预判到啊这样子的一些啊边际的一些拐点啊。 00:07:44 那么首先的话啊，我觉得就是三个维度啊，第一个维度的话就是这个技术维度，然后第二个维度的话就是应用场景，第三个维度的话就是啊成本啊。那么技术维度的话，就是去评判现在这个机器人它所表现出来的一个性能啊，然后以及它能够解决的实际问题啊。 00:08:02 这个也分几个方面啊，就是像硬模型啊，数据啊，都是制约这个行业发展的一个啊这个关键要素啊。如果说某一个模块它可能是有明显的短板然后没有啊。那个能跟上的话，其实这这个都是啊对这个环节的一个。一个限制啊，然后当呃当然现在我们后面讨论就是呃，现在最卡脖子的或者是啊最瓶颈的地方还是来自于模型跟数据啊，这两个去解决的话。 00:08:30 再加上我们现在相对已经比较成熟的硬件啊，其实从技术维度的话，就是已经能够去啊具备这种很多的这种应用价值了啊，就从供给端是解决了问题啊，然后其次的话就是要适配相应的应用场景了啊。这个的话就是需要有啊是就是一些这个垂直领域的一些啊这个应用 啊，嗯它循序渐进的一个应用情况，然后再到一些啊通用的一些场景，然后最后到啊家用场景。 00:08:56 然后有了这些场景的一个适配和需求啊，去做一个匹配之后啊， 00:09:00 然后这个行业应该是啊会继续啊有一个高速的一个增长， 00:09:05 那最后的话啊，就是这个成本啊，当然这个是一个。当然这个是一个这个这个顺理成章啊，就是当这个技术跟应用场景解决了之后呢，其实它就会啊形成一个非常快的一个发展，然后就会有实现这种规模化的一个量产啊。 00:09:21 然后这种行业的话，它往往规模效应还是比较明显的啊。因为啊也是一个啊这个制造业啊，然后前期有较大的研发投入啊，那么到这个后续呃起量的时候啊，其实整个行业会快快速地规模化，并且去快速降低成本，这样子的话它就是进一步去加大了啊这个应用场景的一些。 00:09:41 需求啊啊，因为到最后其实落落点还是落在啊我们对经济性的一个考虑上面啊。不论是对于企业而言和对于个人而言都是那么对于企业而言的话， 00:09:51 我要不要去买这个产品就是取决于说啊，我买这个机器人，我用了它来去做一定工作啊，它给我带来的价值啊，能不能去高于我要为此付出的一个成本啊？那么对于个人来说也是啊，他我们要去评估的就是这个产品本身它给我带来的一些情绪价值也好，或者是一些呃实际价值也好，能不能去啊，就是啊高于我心里面心里面的一个目标的一个啊付出来的这个成本啊。所以啊，当就是大家产生这种一个比较啊，有一个觉得我这个东西买得值的时候，那这个行业自然而然就会有一个需求起来啊， 00:10:28 所以这三点的话，它也是形成了一个这个螺旋的一个效应啊，我们后续去观察这个行业， 它可能。 00:10:35 啊，未来去发展的进程的话，这三点要素都很重要啊，都是需要去关注的。都是三点同时要兼具的时候，可能啊整个行业这个啊，真正的一个拐点就来临了啊但是这个的话，可能我们听起来有相对比较复杂。那么如果是简单来说的话啊，就很简单的举例啊，我们对其他行业去做一个类比啊，可能啊这个技术层面啊，可能就是有没有像呃Transformer这样架构出来啊，然后或者是有没有ChatGPT3这样子的一些，就大家很明显能感到这个好用的。 00:11:08 然后能解决我实际问题的一些啊，模型产品的一些出现，或者或者就是手机里的这个iphone4啊，就是消费者愿意去付费，然后虽然当时大家也觉得挺贵，但是还是有大量的人去啊愿意去付费去买的。就是因为这样的产品它确实是啊就是确实是呃确实是比较不错的，能够呃这个赢得整个消费者群体的一个喜欢。 00:11:31 所以的话就是如果是单纯从啊产品的维度去看的话啊，作为我们这个普通消费者或者是啊大家来说的话，呃其实也可以去跟踪说我们现在到底有没有一款产品啊，它推出来之后啊，然后让我们觉得很惊艳啊。能够在呃这个实际的场景当中去解决问题啊，或者是放在啊家庭啊或者是消费场景当中，我是愿意去购买的， 00:11:53 那如果有这样子的一些产品出现之后呢啊，那其实这个啊啊这个这个产品它就非常有成为一个爆品的一个潜力啊。那啊成为一个爆品之后呢，整个行业它就会真正的进入到一个商业化的一个发展的一个阶段啊。那未来的一个放量也是一个呃这个水到渠成的一个结果啊。所以啊，未来必竟是也一定是会经历这样子的一个过程啊， 00:12:18 但我们要去跟踪啊，什么时候啊会到一个什么样的一个关键节点啊，然后再去啊去做一个对于真正的啊业绩兑现阶段啊，这样子的一个时间节点的一个把握嗯，当然了啊。啊这个时间节点如果要去做现在去做一个预测的话。这个难度还是比较大的啊，因为呃是否呃原因都是这个啊，几个几个要素都是这个互相影响的啊，并且的话啊也是一个非线性的一个 变化的一个过程啊。并不是说这个啊，按照我可能去拍啊，这个大概的未来的量或者是我自己的啊目标销量是什么样的啊，这个都啊都是这个这个啊不是最重要影响因素啊。 00:13:00 这个未来技术的一个发展和场景的一个渗透，它还是非线性变化的，所以我们还是啊以跟踪为主啊去看整个行业。 00:13:07 当然这个时间的话啊，大家各整个行业啊，包括说技术技术产业界啊，他们都还是有不同的这个讨论的啊。有