宇树上市在即 重视国产本体与产业链机会

宇树确定IPO发行价，发行市值约610亿元，对应2025年市销率（PS）36倍、市盈率（PE）103倍。2026年上半年收入高增，Q1受春晚营销、研发扩员等一次性费用拖累导致净利率下滑至30%，但毛利率维持60%；Q2净利率修复至30%，显示盈利能力具备修复基础。上市后将成为人形机器人本体厂的重要估值对标。

智元机器人计划Q3出货多款C端机器人，明年产能有望大幅爬坡，聚焦防爆、巡检领域的工业机器人租赁业务占比快速提升。其他厂商相继切入人形赛道，推进产线机器人落地、收购协作机器人资产，重点投入模型研发，带动机器人数采、传感器相关产业链发展。

本报告重点分析了宇树机器人的IPO关键信息，包括发行价与市值、业绩表现及估值对标。同时，探讨了国产人形本体厂商及产业链的发展机会，涵盖智元机器人等企业的C端、工业机器人业务及产业链上下游的机遇。

当前人形机器人市场正处于快速发展阶段，国产本体厂商如宇树、智元机器人等积极布局，产品从C端向工业端拓展，产业链上下游企业协同发展。市场竞争日趋激烈，厂商通过技术创新和产能扩张提升竞争力。

本报告提示，人形机器人行业尚处于发展初期，市场需求和商业模式仍需验证，技术迭代速度快，厂商面临技术更新和产品迭代的风险。同时，市场竞争加剧可能导致价格战，影响企业盈利能力。此外，供应链稳定性也是需要关注的因素。