长江电新20260709-锂电推荐更新当前锂电白马的安

1、#需求存在分歧、但20%以上在托底支撑依然坚定，与上一轮周期景气高度集中于国内乘用车不同，本轮锂电需求是多元化的，我们认为欧洲动力、国内商用车、海外储能均已处于产品力、经济性的拐点，渗透率仅25%-30%，维持25%-30%的增速并无压力。新兴市场动力、轻型动力、工程机械船舶等渗透率仅10%左右，仍处于高速增长阶段。美国储能有数据中心配储的增量，27年大概率加速增长。国内动力则取决于以旧换新政策预期，中性预期27年汽车总量企稳，考虑带电量仍支撑大个位数增长。分歧最大的主要是国内储能市场，我们认为灵活性资源目前依旧是短期的，25-26年的储能装机并未饱和，27年仍有增长空间；且即使国内不增长，对增速的影响也仅3-4pct。#综合测算来看2027年需求增速超20%依旧大概率、乐观能展望25%以上。 2、#价格超涨的预期弱化、但合理盈利中枢修复托底估值，与25年底不同的是，当时产业链均处于盈利低位、扩产显著放缓，因此需求上修会带来明确的盈利改善预期。但26年多数环节盈利有修复，产业链扩产也有重新启动，因此27年需求增速预期是20%或是25%-30%，的确会影响部分环节的产能利用率趋势。且26H1产业链是主动补库周期，一定程度上放大了景气，后续库存周期也会有一定弱化。因此，我们认为需要淡化对涨价高度的预期，更多关注份额提升，以及合理盈利修复的持续性。 3、#非理性下跌后部分白马安全边际充足、静待耐心资本布局，综上我们也对锂电各环节白马的盈利预期进行分场景讨论，股价调整之后，即使不考虑进一步涨价的预期，基于份额提升、结构改善的逻辑，以宁德时代为代表的电池公司对应27年PE仅14-15X，富 临、璞泰来、尚太、恩捷基本也只有10-13X。同时需要强调的是，锂电需求的预测难度大，预期反转是具备赔率的，因此建议耐心资本可以考虑开始左侧布局。