全球市场观察
- A股市场：7月9日，沪指涨1.7%，深成指涨3.1%，创业板指涨4.5%，科创50涨8.4%，半导体和算力硬件领涨，反映资金从宽基β转向AI供应链定价。恒生指数跌0.7%，恒生科技基本持平，原材料、必需性消费和非必需性消费领跌。
- 南向资金：净买入98.30亿港元，主要净买入腾讯控股、美团和阿里巴巴，主要净卖出建滔积层板、长飞光纤和中芯国际。
- 中国经济数据：中国6月CPI同比+1.0%、PPI同比+4.1%，上游和AI相关价格压力上行，但终端需求仍弱；在岸人民币收于6.794，较前日小幅升值。
- 日韩股市：修复，日经225涨1.4%，韩国KOSPI涨0.6%，SK海力士涨超5%，铠侠涨超8%，核心仍是半导体链从超跌中回补。
- 欧洲股市：反弹，STOXX 600涨0.8%，德国DAX涨0.9%，法国CAC 40涨0.9%，英国FTSE 100跌0.2%；ASML、英飞凌领涨，阿斯利康大跌，呈现科技修复、医药拖累的风格切换。
- 美股市场：反弹由芯片股主导，市场暂时搁置地缘冲突，标普500涨0.8%，纳指涨1.3%，道指涨0.3%，费城半导体指数涨3.1%，反映资金重回AI盈利兑现链条。
- 美债收益率：回落，2年期收益率约4.16%，10年期约4.55%，30年期仍在5.00%以上；短端回落来自油价下跌和地缘风险暂缓，10年期收益率脱离一个多月高位，但30年期拍卖收益率仍创近二十年新高，显示财政供给和AI相关债务融资继续推高期限溢价。
- 大宗商品：油价回落，布伦特跌约2.6%至76美元附近；金银铜反弹，黄金涨约1.1%至4122美元/盎司，白银涨约3.8%至60.38美元/盎司，铜涨近3%；天然气跌约6.2%，库存压力压制价格；比特币重新站上6.3万美元、较日低反弹近3%。
公司研究
- 地平线机器人（9660 HK，买入，目标价：7.80港元）
- 核心观点：市场对车企自研芯片可能侵蚀地平线市场份额的担忧存在过度反应，车企自研面临高壁垒，市场份额预计不超过20%。地平线凭借高性价比优势有望占据剩余市场。
- 护城河：软硬一体是地平线构筑的核心护城河，纯软件方案虽灵活但缺乏深度耦合优势。
- 催化因素：短期关注HSD成为比亚迪核心智驾方案；中期看舱驾一体方案放量及下一代计算平台在2027年量产；远期期待软件订阅制、Robotaxi及具身智能等新曲线。
- 盈利预测与估值：预计FY26-28E出货量分别为550/730/910万套，收入为60.2/96.6/150.3亿元（同比+60%/61%/58%），FY28E实现经营利润与净利润转正。目标价7.8港元，对应10x FY27E P/S。二季度股价回调后当前估值已具备吸引力，维持“买入”评级。
