特变电工机构调研纪要

调研日期: 2026-06-01 1、公司电气设备业务未来布局及规划情况?公司输变电产品目前的订单增长趋势? 答:公司电气设备产品主要包含变压器、电抗器、电容器、高低压开关柜、GIL设备等核心输变电设备。公司以输变电业务延链补链强链为核心,进行小规模、精准化并购,近年来公司先后并购了合容股份、赛杰爱迪、柯贝尔、曙光电缆等优质企业,补齐电容器、GIL、轨道交通电缆等高端产品。同时针对瓶颈产能,持续进行数字化、智能化改造,产能实现稳步增长,2025年公司变压器、电抗器产品产量已超过5亿kVA。 “十五五”期间国网电力投资规划4万亿,特高压、配电线路等市场投入大幅增长。海外市场方面,老旧电网改造、数据中心建设、新能源项目落地,带动输变电设备需求攀升,海外市场需求持续扩容。 公司输变电业务整体发展态势良好,订单增长稳健。2025年公司输变电产品实现国内市场签约560亿元,同比增长超14%;实现国际市场产品签约16亿美元,较去年同期增长约80%。今年一季度输变电产品实现国内市场签约160亿元,较去年同期增长超30%;实现国际市场签约6.2亿美元,较去年同期增长近30%。二季度输变电业务国内、国际市场签约延续稳定增长态势。 2、公司主要出口的输变电产品有哪些?变压器和电线电缆占比如何? 答:公司输变电产品出口主要包括变压器、电线电缆、开关、电抗器等。2026年一季度签约订单中,电气设备占比75%左右,电线电缆占比25%左右。 3、公司输变电产品的交付周期是多久? 答:电缆产品的交货周期一般在1-3个月,变压器交货周期一般在3-6个月,大型设备建设周期可能超过6个月,部分特高压项目存在提前招标的情况,交付周期较长,超过1年。 4、如何展望公司输变电业务收入体量及未来增速情况?公司海外输变电业务长期规划是什么? 答:2025年公司输变电业务实现收入近470亿。海外业务由于前几年基数较低,增幅较大,公司2026年一季度国内外输变电订单仍保持30%的增长。随着国际业务规模扩大,增幅可能下降。“十五五”末力争海外业务收入占输变电整体收入的30%以上。 5、公司电气设备产品毛利率情况如何? 答:公司盈利水平持续稳步提升,2024年电气设备产品毛利率约18%,2025年提升至19%,2026年一季度约20%。 6、原材料价格波动对公司的影响? 答:对于已签订的订单,为应对原材料价格的波动,公司始终坚持对大宗原材料进行套期保值锁定成本;对于没有期货品种的现货原材料,公司会综合研判原材料价格走势,提前进行现货储备或与供应商锁定。对于新签订单,公司会根据原材料价格趋势等进行报价,原材料价格波动风险可控。 7、汇率波动对公司的影响? 答:项目投标阶段,公司将汇率波动作为影响报价的重要因素,在投标时考虑汇率波动的风险;对于已经开工可以形成稳定外汇流入的项目,公司通过开展远期外汇业务降低汇率波动风险。 8、公司输变电业务目前的产能是否能匹配订单的增速需求? 答:近年来,公司针对瓶颈工序、瓶颈产能,陆续实施了一系列数字化项目技改,提升公司相关产能,产能在逐步释放中,2025年度变压 器、电抗器产量超5亿kVA。目前相关产能处于满产状态。未来是否有新的产能投资,根据市场情况确定。 9、公司2025年签订的沙特订单是否已开始履约?答:公司沙特项目已匹配约1亿美元的订单。 10、公司输变电订单结构如何? 答:从订单结构来看,电网公司订单占公司签约量的30%-40%;传统火电、新能源等电源领域签约占比约30%,铁路、石油石化、数据中心等非电力市场签约占比约30%。 11、公司新能源业务主要包含哪些?多晶硅业务当前产能布局及行业情况? 答:新能源业务方面,公司主要开展上游多晶硅生产销售、下游风光电站建设以及逆变器、SVG、储能及柔性直流换流阀等电气设备产品生产销售。 公司目前多晶硅年产能26万吨,现有生产基地具有规模、成本优势,均为先进产能。 光伏行业目前处于周期底部,供需严重过剩、价格承压。随着“反内卷”政策的推进,去年下半年多晶硅价格上涨至5-6万元/吨,今年一季度回落,行业整体盈利困难,多晶硅产能出清仍需一定的时间。 12、半年度公司是否会对多晶硅计提减值? 答:公司将根据会计准则的要求进行资产减值测试,半年度是否计提减值准备,要根据资产减值测试的结果确定。 13、如何看待多晶硅后续价格? 答:随着能耗指标收紧倒逼落后产能出清、部分企业逐步退出市场以及光伏下游需求的增加,行业供需将重新实现平衡,价格将回归,这个过程需要时间。 14、新疆消纳压力较大,公司自营电站情况如何? 15、答:公司自营新能源电站分布全国各地,不止在新疆,在内蒙、河南、云南、江西等地都有分布。截至2026年一季度末,公司自营电站约4.3GW。 16、公司风光发电业务如何展望? 答:公司主要通过EPC、BT、BOO模式开发新能源电站。当前新能源电价由市场化交易确定,电价波动给电站收益带来一定不确定性,公司对新增装机保持谨慎态度,对资源禀赋优异、用电需求高、规模效益好的优质电站项目进行开发投资。 17、公司柔性直流换流阀产品市场订单获取情况? 答:公司自主研制的柔性直流换流阀产品已成功应用于乌东德项目,从交付到现在,产品的质量及运行情况均良好,产品质量及技术已经得到了市场验证。 2025年公司中标了“藏粤直流”工程送、受两端柔直换流阀项目,金额超过12亿元;今年一季度中标了湘黔背靠背工程柔性直流换流阀设备,金额约3亿元。 18、“十五五”期间柔直产品市场预期如何? 答:柔性产品主要解决电网波动性的问题,未来随着以新能源为主的新型电力系统的建设,柔性产品市场需求大,发展前景较为广阔。 19、公司能源产业基本情况如何?煤制气项目建设进度及投产时间?效益情况如何? 答:公司能源产业主要包括煤炭、火电及煤化工业务。公司煤炭资源储量120亿吨,当前核定产能7,400万吨/年。公司运营4座火电站,总装机容量404万千瓦。 公司煤制气项目投资总额170亿元,项目建设期3年,目前公司正在加快推进,力争2027年年底建成投产。按照煤价150-160元/吨,天然气销售价格2.2-2.7元/立方测算,项目预计实现年利润总额约10-20亿元。 20、当前煤炭供需情况如何?新疆煤炭价格走势及公司煤炭业务盈利情况? 答:近年来新疆煤炭产能释放过快,煤炭供应充分,但下游需求不足,呈现供大于求的态势。新疆煤炭价格近两年呈现逐年下行趋势,2026年一季度煤炭均价基本与上年四季度持平、跌幅收窄。受煤价下行影响,公司煤炭一季度毛利率在22%左右。 21、公司煤炭开采成本如何? 答:公司煤炭赋存条件优、储量丰富、剥采比低,开采条件较好,同时公司煤矿均为大型露天煤矿,均按照智慧矿山、绿色矿山、人文矿山 进行建设,自动化程度高,采用无人矿卡开采,开采成本较低。 22、新疆煤炭外运占比情况及瓶颈是什么?公司自用煤炭量是多少?未来新疆煤炭行业是否有新的增量? 答:主要受铁路运力不足、运力成本较高的影响,公司疆外煤炭销量占比约20%。公司自用煤量大约在1,200万吨左右。未来新的增量:一是随着出疆铁路外送运力提升,新疆煤炭外销量将进一步提升;二是新疆正积极推进煤炭资源就地转化,煤制气、煤制油等煤化工项目的建设将有效拉动本地煤炭转化;三是国家规划新建多条特高压线路,推进西电东送进程,实现煤炭就地转化。 23、天池能源公司净利润是多少?公司火电业务盈利情况? 答:2025年天池能源公司实现净利润34亿元。为给新能源电力让路,2025年以来火电机组发电小时数大幅下降,火电业务盈利能力有所下降。 24、新材料板块经营情况如何?氧化铝项目开展情况如何? 答:由于一季度铝价有所上升,一季度经营情况较去年同期有所提升。氧化铝项目共有两条生产线,一条已建成投产,另外一条正处于调试 、试生产阶段。 25、公司持有黄金业务运营主体股权结构及2026年销量情况如何? 答:公司黄金业务运营主体是杜尚别矿业公司,公司持有其70%股份,公司第一大股东特变集团持有其30%股份。2025年公司黄金(金金属量)销量约3.4吨,2026年预计黄金(金金属量)销量4吨。 26、公司创始人张新董事长管理风格?董事会等对其个人的认可度如何? 答:公司董事长张总精力充沛、敬业度极高,深耕公司战略与精细化管理,学习能力极强,对输变电、新能源、能源、煤化工等行业均有深度理解,投资决策稳健谨慎。尽管张总持有公司股权比例较低,但凭借其个人能力、行业格局和良好口碑,在董事会和管理层具备较高的认可度。 27、公司未来还会有较大的资本开支计划吗? 答:公司资本开支主要集中在煤化工项目、新能源电站、玛利亚水电站项目等已决策的项目,未来如有好的项目,公司也可能进行投资。 28、公司主业是什么?目前的战略中心是什么? 答:公司输变电、新能源、能源和新材料四大产业均围绕能源布局,都是公司的主业。未来公司也将继续围绕四大产业延链、补链,提升市场竞争力和盈利能力。 29、公司2026年的经营计划? 答:公司2026年计划实现营业收入1,100亿元,营业成本控制在880亿元以内。