特变电工机构调研纪要

电气设备业务布局及订单增长
公司以输变电业务为核心，通过并购补齐高端产品线（如电容器、GIL设备），并持续进行数字化改造提升产能。2025年变压器、电抗器产量超5亿kVA。订单增长稳健，2025年国内签约560亿元（同比增长超14%），国际签约16亿美元（同比增长约80%）；2026年一季度国内、国际签约分别增长超30%和近30%。

出口产品结构及交付周期
主要出口产品包括变压器（约50%）、电线电缆（约25%）、开关、电抗器等。电缆交货周期1-3个月，变压器3-6个月，大型设备超6个月，部分特高压项目交付周期超1年。

输变电业务收入及海外规划
2025年输变电业务收入近470亿，2026年一季度国内外订单保持30%增长。随着国际业务规模扩大，增幅可能下降。“十五五”末力争海外业务收入占比超30%。

盈利能力及风险控制
2024-2026年一季度电气设备毛利率分别为18%、19%、20%。原材料价格波动通过套期保值和现货储备应对；汇率风险通过投标报价和远期外汇业务管理。

产能匹配及订单结构
2025年产能已满产，未来投资视市场情况而定。订单结构：电网公司占30-40%，电源领域（火电、新能源）占30%，非电力市场（铁路、石化等）占30%。

新能源业务及多晶硅
新能源业务涵盖多晶硅生产（26万吨/年）、电站建设及电气设备。多晶硅行业处于周期底部，价格承压，预计供需平衡需时间。公司暂未决定半年度减值计提。

自营电站及风光业务
自营电站约4.3GW，分布多地。新增装机保持谨慎，优先优质项目。柔性直流换流阀已成功应用于乌东德项目，并中标“藏粤直流”等工程。

能源产业及煤化工
能源产业包括煤炭（储量120亿吨）、火电（404万千瓦）及煤化工。煤制气项目预计2027年底投产，年利润约10-20亿元。

煤炭业务及新疆情况
新疆煤炭供大于求，价格下行，公司一季度毛利率约22%。开采成本较低，疆外销量占比约20%，未来提升潜力在于铁路运力提升、煤化工转化及特高压建设。

其他业务及资本开支
黄金业务销量2025年约3.4吨，2026年预计4吨。资本开支集中于煤化工、新能源电站等项目。公司战略围绕四大产业（输变电、新能源、能源、新材料）延链补链。

2026年经营计划
预计实现营业收入1,100亿元，营业成本控制在880亿元以内。