锡库存流动性反转继续关注钽钨行情20260707

本次会议围绕小金属板块近期行情展开，重点分析了锡、钽、钨三种金属的投资机会。核心观点认为，锡的供需格局持续向好，显性库存大幅去化，供应端增量有限，价格有望挑战50万元大关；钽的AI材料主线逻辑未变，价格与电容价格有望在未来一个月内上涨；钨虽短期回调，但供需缺口仍在，价格有望在下半年重回50万元以上。具体结论如下： 1.锡：宏观抛压消化，库存大幅去化，价格有望挑战50万 6月受加息预期影响，宏观资金抛售空头筹码，锡价从40万以上跌至36-37万，但产业端迅速承接，全球显性库存从2万多吨快速去化至约15000吨，表明产业需求强劲。 当前库存仅处于历史中高位，去年同期约12000吨，差距不大。 供应端偏紧：印尼和缅甸的供应量持续低迷。印尼KB审批虽在推进但速度缓慢，结合船期因素，全年供应爬升缓慢；缅甸供应在大半年内难有明显增量。预计今年全球锡供给增量不超过2%（甚至可能在1%以内），而需求预计增长3-4%。 价格上涨趋势明确：宏观流动性资金有望回流，叠加下游新催化（存储、光模块速率提升带动焊锡用量增加），科技资金容易找到新的交易标的。锡价短期有望再次挑战40-50万区间，甚至突破50万。 权益端仍具备较大布局机会。 2.钽：AI材料主线未变，回调即布局机会，价格有望近期上涨 近期钽板块股票回调较多，主要因AI叙事减弱导致前期涨幅回吐，但AI材料主线逻辑完全无需担忧。 钽的供应增长约5%，而需求有望增长15-20%，供需格局向好。 钽矿、钽锭及钽电容价格有望在未来一个月内出现明显上涨，行情可能不弱于2015年四季度的钨。 龙头标的中，东方钽业资源与加工能力优秀，值得重点关注。 3.钨：短期回调但缺口仍在，下半年有望重回50万以上 短期价格有所回调，但供需缺口仍然较大，下游采购集中进场后有望推动钨价再度上涨。 价格目标：回到50万元以上，下半年达到70-80万的可能性较大。 钨板块（钨粉、钨资源、钨棒等）具备较强的板块效应，值得重点关注。 会议实录 各位领导好，我是国际金融分析师王庆阳。现在我来汇报小金属板块的本周观点。 首先讲锡。 根据当下的宏观情况和盘面情况，我认为锡值得重点关注。核心逻辑与之前一致：锡的产业需求非常强劲。6月中下旬，受加息预期突然上升的影响，宏观资金将空头筹码集中抛出，锡价从40万出头跌至36-37万左右。但这一价格很快引发了显性库存的大幅去化——全球显性库存从2万多吨降至约15000吨，降幅显著。这表明宏观基金抛售的筹码被产业端非常快速地承接了。 当前锡的显性库存确实不算高，处于历史中高位，但比去年同期的12000吨仅高出约3000吨，差距不大。 供应端方面，印尼和缅甸的供应量持续低迷。5月印尼和缅甸的进口量与4月基本持平，6-7月预计也高不到哪里去。缅甸的供给在大半年内很难有明显增量，逻辑与之前一致。印尼方面，交易量仍在下降，4-6月同比去年均有30%-50%的显著下降。最新的了解是，KB审批确实在陆续推进，但整体进度较慢，结合船期因素，全年供应量爬升会很慢。此 外，高度（锡精矿品位）不太可能超预期，我们维持有效供给与去年持平的判断。去年针对黑矿的供应量（表内表外表内化）并不会带来太大的供应增量。综合来看，缅甸和印尼今年带来的金属吨增量着实有限。 需求方面，在如此高的消费基数下，锡的供需完全不用担心。我们测算今年全球锡供给增加约2%，而需求预计增长3-4%。锡的供需弹性仍然较大，且上述判断未考虑刚果金、秘鲁等地的供应扰动减量，因此实际供给最终可能不到2%，甚至在1%以内。 所以，锡的上涨趋势非常明确。此外，宏观流动性资金迟早还会回来。只要下游出现新的催化——比如存储领域的拉动，或者光模块速率提升带动焊锡用量增加——科技资金很容易找到新的标的进行交易。对于股票而言，权益端仍然具备较大的布局机会。 锡的短期流动性反转叠加库存低位，再加上海外持续存在的供应扰动，我们认为锡价这波可能会再次挑战40-50万区间，甚至突破50万。 接下来讲钽。 最近钽板块股票回调较多，这单纯是兑现行情。龙头标的如东方钽业、西部材料、国泰等，此前因AI叙事上涨，近期因AI叙事减弱而回调，但AI材料这一主线完全无需担忧。钽的价格和钽电容的上涨，在接下来一个月内随时可以看到。钽的供应增长约5%，而需求有望增长15-20%（可能还不止）。趋势在，逻辑也在。从原料端（钽矿、钽锭）到钽电容，价格都能看到很大斜率的上涨。 钽板块有很好的标的，比如东方钽业，既有资源，加工能力也非常优秀，具备大龙头的气质。我们甚至觉得，钽后面的行情不会弱于2015年四季度的钨，请大家保持时刻关注。 最后讲钨。 钨短期价格有所回调，目前处于上涨博弈阶段。但供需缺口仍然较大，下游采购集中进场后，钨价的上涨仍然值得期待。回到50万以上的可能性很大，下半年达到70-80万的目标也很有可能。 钨的标的包括钨粉、钨资源、钨棒等板块，钨板块后续仍有较强的板块效应，值得大家重点关注。 标的总结： 锡：锡业股份、华锡有色、兴业矿业、新金路钽：东方钽业、西部材料、国泰集团、新金路（加工装备）钨：中钨高新、厦门钨业、章源钨业（加工装备）以上是我本次电话会议的内容，谢谢大家。