一、股票行情及商品价格表现
- 申万小金属指数本期收40393.82点，环比下降0.14%，跑赢申万有色指数3.31pcts，跑输沪深300指数1.23pcts。
- 商品价格方面：氧化镨钕/氧化镝/氧化铽价格环比分别下降4.31%/2.24%/2.11%；钨精矿/仲钨酸铵价格环比分别下降25.68%/25.33%；钼精矿/钼铁价格环比分别上涨10.50%/9.46%；锑锭/锑精矿价格环比分别下降1.25%/持平；锡锭价格环比上涨9.59%；U3O8价格环比下降0.15%；钽铁矿/氟钽酸钾/钽锭价格环比分别下降15.52%/-6.19%/-3.15%。
二、主力品种基本面与观点
2.1 稀土：供改与海外备库共振，价格持续上行
- 行业观点：电子盘价格受流动性担忧回调，但冲击偏短期。年初至今价格中枢上抬，与2024-2025年供给侧文件相关，行业供改持续推进。2025年出口同比-1%，2026年初出口显著增加，海外补库需求较大。稀土板块将演化估值业绩双升。
- 关键数据：氧化镨钕本期价格73.98万元/吨，环比下降4.31%；2026年3月稀土进口量折镨钕2611吨，同比增加121.96%；2026年3月钕铁硼出口量5238吨，同比减少1.62%；中钇富铕矿加工费均价为6.6万元/吨，较上期持平。
- 建议关注：中国稀土、中稀有色、北方稀土、包钢股份、盛和资源（资源端）；金力永磁（磁材环节）；华宏科技、三川智慧（回收）。
2.2 锡：AI赋能，锡价或进入新周期
- 行业观点：锡锭隐性库存逐步干涸，宏观流动性回补或科技行情外溢下锡价有望走强。中长期看国内外增量项目稀散，需求端受益AI赋能和汽车智能化，锡供需格局长期向好。
- 关键数据：锡锭本期价格42.34万元/吨，环比上涨9.59%；锡锭库存9346吨，环比上涨31.15%；LME锡库存8035吨，环比下降5.19%；2026年3月进口缅甸锡矿砂及其精矿7294吨，同比增长223.93%；2026年3月印尼锡锭出口量4609.16吨，同比-20.4%；费城半导体指数环比上涨13.95%。
- 建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡。
2.3 钨：看好二次上行机会
- 行业观点：价格下跌系贸易商抛货，基本面未恶化，看好产业库存去化后的二次上行。赣州市开展打击矿产资源违法犯罪专项行动，海外战略备库背景下钨的优先级较高，供需基本面强共振。
- 关键数据：钨精矿本期价格52.04万元/吨，环比下降25.68%；仲钨酸铵本期价格83.96万元/吨，环比下降25.33%；APT理论盈利水平为7.14万元/吨，环比下降52.67%；钨精矿库存205吨，环比上涨2.50%；仲钨酸铵库存220吨，环比上涨2.33%；钨品库存处于历史低位；2026年3月钨净出口量-661.19金属吨，同比转负。
- 建议关注：中钨高新、厦门钨业、章源钨业、佳鑫国际资源。
2.4 锑：海外询单有所增加，静待第二波内外同涨
- 行业观点：坚定看好后续出口修复带来的“内外同涨”，若出口显著修复、需求拐点向上，价格弹性较高。资源紧缺，海外大矿减产致全球供应下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改。
- 关键数据：锑锭本期价格15.80万元/吨，环比下降1.25%；锑精矿价格13.95万元/吨，环比持平；海外锑价2.70万美元/吨，环比下降0.92%；2026年3月锑进口量3389金属吨，同比增加531.60%；锑出口量307金属吨，同比减少67.22%。
- 建议关注：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业、倍杰特。
2.5 钼：望迎高端制造和能化需求共振
- 行业观点：进口矿去化程度高，国内钼价走稳回升。产业链上下游去库，顺价逻辑逐步兑现，钢材合金化趋势提升钼价。钼属军工金属，库存持续低位，海外国防开支增加或进一步拉涨钼价。
- 关键数据：钼精矿本期价格5210元/吨度，环比上涨10.50%；钼铁本期价格32.40万元/吨，环比上涨9.46%；钼精矿库存4300吨，环比下降21.82%；钼铁库存5030吨，环比上涨0.20%；2026年4月钢招量1.53万吨，同比+12.7%；2026年3月钼净进口量3045金属吨，同比增长73.73%。
- 建议关注：金钼股份，国城矿业。
2.6 铀：全球核能扩张，铀供需紧平衡延续
- 行业观点：供给释放节奏偏后，全球核能建设加速，供给安全关注度提升。近期Navoiyuran项目进入商业化原位浸出阶段，Ur-Energy项目开始采矿作业；中广核太平岭、三澳核电站进入商业运行阶段；美国能源部支持SMR部署。全球核电扩张抬升中长期铀需求预期，铀稀缺性与供给安全溢价有望强化。
- 关键数据：铀本期现货价格86.00美元/磅U3O8，环比下降0.15%；SPUT隐含铀价82.41美元/磅U3O8，环比下降5.09%；2026年4月长协价格91.50美元/磅U3O8，环比持平；SPUT共采购9.9万磅U3O8，环比-80.2%。
- 建议关注：中国铀业、中广核矿业。
2.7 钽：供给扰动叠加需求韧性，中长期表现可期
- 行业观点：钽行业受益于高端需求支撑和供给扰动。市场整体平稳，下游补库动力偏弱，进入阶段性调整。中长期看，钽资源集中于非洲高位产区，供给约束突出；叠加电子元件等需求韧性，价格中枢仍具支撑。
- 关键数据：钽铁矿4月价格244.97美元/磅，环比下降15.52%；氟钽酸钾本期价格227.5万元/吨，环比下降6.19%；钽锭本期价格615.0万元/吨，环比下降3.15%；2026年3月我国铌、钽、钒矿砂及其精矿进口量1753吨，同比+69.39%；片式钽电容器出口73.10吨，同比+45.27%。
- 建议关注：东方钽业、新金路、江钨装备。
三、风险提示
- 供给超预期。
- 新能源产业景气度不及预期。
- 宏观经济波动。
