一、股票行情及商品价格表现
- 申万小金属指数本期上涨11.22%，跑赢申万有色指数和沪深300指数。
- 商品价格方面，氧化镨钕价格上涨5.39%，氧化镝上涨0.75%，氧化铽上涨4.66%；钨精矿价格下降3.02%，仲钨酸铵价格上涨11.24%；钼精矿价格上涨1.97%，钼铁价格上涨2.27%；锑锭价格下降8.36%，锑精矿价格下降4.09%；锡锭价格下降8.19%；U3O8价格上涨1.06%；钽铁矿价格下降15.52%，氧化钽和钽锭价格持平。
二、主力品种基本面与观点
2.1 稀土：供改与海外备库共振，价格持续看好
- 行业观点：市场信心回暖，价格企稳，预计三季度进入主升浪。2025年出口同比-1%，2026年初出口显著增加，海外补库需求较大。稀土板块将迎来估值业绩双升。
- 关键数据：2026年5月稀土进口量折镨钕同比减少48.57%，钕铁硼出口量同比增加281.84%；中钇富铕矿加工费均价下降0.25万元/吨。
- 建议关注：中国稀土、中稀有色、北方稀土、包钢股份、盛和资源（资源布局全球，规模持续扩张）；磁材环节受益标的：金力永磁（机器人贡献增长空间）；回收标的：华宏科技、三川智慧。
2.2 锡：AI赋能，锡价或进入新周期
- 行业观点：受美联储紧缩预期和外盘科技股回调影响，锡价下行。锡锭隐性库存逐步干涸，宏观流动性回补或科技行情外溢下锡价有望走强。中长期看，国内外增量项目稀散，需求端受益AI赋能和汽车智能化，锡供需格局长期向好。
- 关键数据：2026年5月进口缅甸锡矿砂及其精矿同比增长384.46%，4月印尼锡锭出口量同比-58.4%；费城半导体指数环比下降1.26%。
- 建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡。
2.3 钨：民用需求与军工需求共振，价格有望持续上行
- 行业观点：时间进入淡季，价格回调。产业库存健康，供应缩紧预期仍存。海外加大战略备库，钨的优先级较高，供需基本面迎来强共振。
- 关键数据：2026年5月钨净出口量同比转负；APT理论盈利水平环比下降42.40%；钨精矿和仲钨酸铵库存分别持平和上涨2.50%，仍处于历史低位。
- 建议关注：中钨高新、厦门钨业、章源钨业、佳鑫国际资源。
2.4 锑：静待供需共振带动第二波内外同涨
- 行业观点：受需求偏淡和下游观望情绪影响，锑价阶段性承压。后续出口修复将带来“内外同涨”，光伏玻璃产量走平回稳，出口显著修复和需求拐点向上将释放较高向上的价格弹性。
- 关键数据：2026年5月锑进口量同比增加268.41%，出口量同比减少15.68%，出口量较出口管制前仍有较大差距。
- 建议关注：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业、倍杰特。
2.5 钼：望迎高端制造和能化需求共振
- 行业观点：进口矿去化程度高，国内钼价走稳回升。产业链上下游去库，顺价逻辑逐步兑现，钢材合金化趋势提升钼价。钼同属军工金属，库存持续低位，海外国防开支增加或进一步拉涨钼价。
- 关键数据：2026年4月钢招量同比+12.7%，景气度较高；5月钼净进口量同比增长1502.73%，结合钢招持续景气，系内需良好导致。
- 建议关注：金钼股份，国城矿业。
2.6 铀：全球核能扩张，铀供需紧平衡延续
- 行业观点：供给释放节奏偏后，全球核能建设加速，供给安全关注度提升。美国能源部承诺提供175亿美元贷款支持核电供应链，土耳其首座核电站Akkuyu 1号机组启动冷态水压试验，广东太平岭核电站2号机组成功实现首次临界。
- 关键数据：铀本期现货价格上涨1.06%，SPUT隐含铀价环比下降1.52%；5月长协价格环比+2.73%。
- 建议关注：中国铀业、中广核矿业。
2.7 钽：供给扰动叠加AI需求拉动，中长期表现可期
- 行业观点：钽行业受益于AI需求拉动和供给扰动。全球钽资源供给集中度高，供给扰动频发，AI服务器、先进半导体制造拉动钽电容、钽靶材需求增长。
- 关键数据：2026年5月我国铌、钽、钒矿砂及其精矿进口量同比+42.04%，片式钽电容器出口同比+25.63%。
- 建议关注：东方钽业、国泰集团、稀美资源、新金路、江钨装备。
三、风险提示
- 供给超预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。
