有色金属行业小金属双周谈：看好稀土、钼涨价，重视锡去库加速

行情综述&投资建议 本期（6.29-7.10，下同）申万小金属指数收38832.16点，环比下降16.94%，跑输申万有色指数11.33pcts，跑输沪深300指数15.14pcts。 稀土：氧化镨钕本期价格为76.82万元/吨，环比上涨4.09%。氧化镝或受益MLCC拉动，价格底部回升趋势显著。从年初至今来看，价格中枢不断上抬，我们认为或与2024-2025年发布的供给侧文件相关性较大，行业供改持续推进。2025年出口全年同比-1%、2026年初至今出口增加显著，表明海外仍有较大补库需求。稀土板块将继续演化估值业绩双升，2026年亦为重点标的同业竞争解决的关键一年。相关标的：资源标的中稀有色、盛和资源、北方稀土、中国稀土、包钢股份；磁材环节标的金力永磁。 锡：锡锭本期价格为41.77万元/吨，环比上涨7.64%。锡锭本期库存为5871吨，环比下降22.32%。我们认为锡锭隐性库存逐步干涸，因此在宏观流动性回补或科技行情外溢的情况下锡价有望走强。锡供需格局将长期向好。推荐华锡有色；其余相关标的：锡业股份、兴业银锡和新金路。 钨：钨精矿本期价格43.73万元/吨，环比下降14.58%。时间进入淡季，价格有所回调；行业供应缩紧预期仍存；结合海外加大战略备库的背景下，钨的优先级或较高；钨供需基本面有望迎来强共振。相关标的：中钨高新、厦门钨业、章源钨业、佳鑫国际资源。 钼：钼精矿本期价格为5230元/吨，环比上涨0.97%；钼铁本期价格32.50万元/吨，环比上涨2.20%。进口矿去化程度较高，国内钼价走稳回升。钢招量景气持续，产业链上下游去库，钼价“有量无价”的僵局逐步打破，上涨通道进一步明确。钼同属军工金属，库存持续低位，海外国防开支增加或进一步拉涨钼价。优质资源标的有望充分受益，推荐金钼股份、国城矿业。 铀：铀本期现货价格为84.88美元/磅U3O8，环比下降0.90%。全球核电扩张抬升中长期铀需求预期，矿山供给释放节奏偏后，铀稀缺性与供给安全溢价有望强化。相关标的：中国铀业、中广核矿业。 钽：氧化钽本期价格为465.0万元/吨，环比持平；钽锭本期价格为645.0万元/吨，环比下降3.01%。全球钽资源供给集中度高、供给扰动频发，而AI服务器、先进半导体制造发展有望持续拉动钽电容、钽靶材等领域需求增长。供给约束仍存、需求逐步放量的背景下，钽市场有望由供给驱动转向供需共振，推动钽价中枢进一步上移。相关标的：东方钽业、国泰集团、稀美资源、新金路、江钨装备。 锑：本期锑锭价格为10.69万元/吨，环比下降10.11%。长期看，锑资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改。高成长或者具备高业绩弹性的资源标的有望充分受益，建议关注华锡有色、湖南黄金；其余相关标的华钰矿业、倍杰特。 风险提示 供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 内容目录 1.1股票行情走势...........................................................................41.2商品价格变化...........................................................................4 2.1稀土：供改与海外备库共振，价格持续看好.................................................52.2锡：AI赋能，锡价或进入新周期...........................................................62.3钨：民用需求与军工需求共振，价格有望持续上行...........................................82.4钼：望迎高端制造和能化需求共振........................................................102.5铀：全球核能扩张，铀供需紧平衡延续....................................................122.6钽：供给扰动叠加AI需求拉动，中长期表现可期...........................................132.7锑：静待供需共振带动第二波内外同涨....................................................14 图表目录 图表1：申万小金属指数表现....................................................................4图表2：小金属主力品种周度、双周度、月度、季度、年度价格变化..................................4图表3：氧化镨钕价格走势（万元/吨）...........................................................5图表4：氧化镝、氧化铽价格（万元/吨）.........................................................5图表5：稀土矿月度进口量折镨钕（吨）..........................................................5图表6：钕铁硼月度出口量（吨）................................................................5图表7：中钇富铕矿加工费走势（元/吨）.........................................................6图表8：锡锭价格（万元/吨）...................................................................6图表9：锡锭库存量（吨）......................................................................7图表10：LME锡库存（吨）......................................................................7图表11：我国进口缅甸锡矿砂量（吨）...........................................................7图表12：印尼锡锭出口量（吨）.................................................................7图表13：费城半导体指数表现...................................................................8图表14：钨精矿与仲钨酸铵价格情况（万元/吨）..................................................8图表15：APT测算盈利水平（万元/吨）...........................................................9图表16：钨精矿库存（吨）.....................................................................9图表17：仲钨酸铵库存（吨）...................................................................9图表18：钨月度净出口量（金属吨）............................................................10图表19：钼精矿（元/吨度）与钼铁（元/吨）价格走势............................................10 图表20：钼精矿库存（吨）....................................................................11图表21：钼铁库存（吨）......................................................................11图表22：钢招量持续景气（单位：吨）..........................................................11图表23：钼月度净进口量（金属吨）............................................................12图表24：铀日度现货价格及SPUT隐含价格（美元/磅U3O8）.......................................12图表25：铀月度现货均价及长协价格（美元/磅U3O8）............................................12图表26：SPUT日度及累计铀采购量（百万磅U3O8）...............................................13图表27：钽铁矿现货走势（美元/磅）...........................................................13图表28：氧化钽和钽锭价格走势（万元/吨）.....................................................13图表29：我国铌、钽、钒矿砂及其精矿进口量（吨）..............................................14图表30：我国片式钽电容器出口量（吨）........................................................14图表31：锑锭与锑精矿价格（万元/吨）.........................................................14图表32：锑内外价格..........................................................................14图表33：锑月度进口量（金属吨）..............................................................15图表34：锑月度出口量（金属吨）..............................................................15 一、股票行情及商品价格表现 1.1股票行情走势 本期申万小金属指数收38832.16点，环比下降16.94%，跑输申万有色指数11.33pcts，跑输沪深300指数15.14pcts。 来源：Wind，国金证券研究所 1.2商品价格变化 本期氧化镨钕/氧化镝/氧化铽价格分别环比+4.09%/0.00%/+6.61%；钨精矿/仲钨酸铵价格分别环比-14.58%/-16.36%；钼精矿/钼铁价格分别环比+0.97%/+2.20%，锑锭/锑精矿价格分别环比-10.11%/-17.45%；锡锭价格环比+7.64%；U3O8价格环比-0.90%；钽铁矿/氧化钽/钽锭分别环比-15.52%/0.00%/-3.01%。 二、主力品种基本面与观点 2.1稀土：供改与海外备库共振，价格持续看好 行业观点：近期市场信心逐步回暖，价格有所企稳；我们认为随着时间走出淡季，价格在三季度或进入主升浪。2025年出口全年同