棕榈油半年报：天气与生柴预期，棕榈油震荡向上

天气与生柴预期棕榈油震荡向上 核心观点 要点要点要点⚫原油价格较美伊冲突期间的高位有较大幅度下挫，油脂板块受此影响的边际作用减弱。生柴政策方面，印尼B50政策处于三个月过渡期，随着油价下跌，生物柴油的经济性受到影响，资金补贴，产能以及技术等因素会影响政策实际进展，从国家能源安全自主角度考虑，B50执行节奏或有扰动，最终落地将是国家意志体现。马来西亚已开始实施B15政策，较B10增加棕榈油年消耗量30万吨左右，并逐步推进至B30水平。美国生柴政策框架下，压榨需求旺盛，2026/27年度仍维持扩张态势，增幅放缓。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫未来主要驱动需关注天气，厄尔尼诺当前处于加速发展阶段，预计秋冬季达到峰值，多个天气模型预测此次厄尔尼诺有可能达到较强级别，导致东南亚油棕树产区降水偏少，干旱影响下带来减产效应，一般滞后9-12个月发生，预计减产作用于2027年；未来2周东南亚产区降水均低于均值水平，当前天气因素构成下方强支撑，后期随着持续发酵，将驱动上涨行情。三季度是产区旺季，马棕油呈现累库预期，或压制行情启动；但随着旺季交易钝化，厄尔尼诺现象强化，资金做多热情也将升温；当前国内棕榈油库存高位，刚需为主，成交清淡；印度进口数据同比较为疲软，但后续有潜在增量需求发生。 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫当前产地旺季，累库压力逐步被交易；生柴政策虽有节奏性扰动，但扩张态势的确定性不改；厄尔尼诺大概率持续强化，东南亚产区持续干旱影响逐步发酵，构成强有效支撑，未来将驱动上涨行情；整体来看，供应端有收缩预期，需求政策端有节奏性扰动，但扩张趋势确定，预计下半年棕榈油呈现震荡向上的态势，价格区间在8000-12000元/吨。 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 赵奕从业资格号：F03153902投资咨询号：Z0023788 ⚫风险因素：生柴政策，厄尔尼诺，出口需求 目录 一、油脂市场行情回顾..............................................5 1.1油脂市场走势....................................................5 2.1全球油脂油料供需................................................72.2马来西亚棕榈油供需..............................................92.3 MPOB报告......................................................102.4马棕产量和出口.................................................112.5印尼棕榈油供需.................................................122.6印度月度情况...................................................132.7厄尔尼诺事件...................................................142.8各国生柴政策..................................................152.9豆油菜油相关情况...............................................182.10印度植物油进口................................................182.11中国油脂进口..................................................202.12国内油脂库存..................................................21 图表目录 图表1棕榈油现货价格走势....................................................................................................5图表2豆棕09价差..................................................................................................................5图表3菜棕09价差..................................................................................................................6图表4现期差（活跃）：棕榈油............................................................................................6图表5现期差（活跃）：豆油................................................................................................6图表6现期差（活跃）：菜油................................................................................................6图表7马棕油主连价格走势....................................................................................................6图表8美豆油主连价格走势....................................................................................................6图表9 POGO价差.....................................................................................................................7图表10棕榈油盘面进口利润走势..........................................................................................7图表11全球主要油籽供需平衡..............................................................................................8图表12全球主要油脂供需平衡..............................................................................................9图表13马来西亚棕榈油供需平衡........................................................................................10图表14 2026年5月MPOB报告（万吨）...........................................................................10图表15马来西亚棕榈油月度产量........................................................................................11图表16马来西亚棕榈油月度出口量....................................................................................11图表17马来西亚棕榈油月度期末库存................................................................................11图表18马来西亚棕榈油到岸价............................................................................................11图表19马来西亚船运机构高频出口数据............................................................................12图表20印尼棕榈油供需平衡................................................................................................13图表21印尼棕榈油月度产量................................................................................................14图表22印尼棕榈油月度出口................................................................................................14图表23印尼棕榈油月度库存................................................................................................14图表24印尼棕榈油月度消费量............................................................................................14图表25厄尔尼诺强度概率....................................................................................................15图表26厄尔尼诺持续时间概率............................................................................................15图表27全球气候展望............................................................................................................15图表28东南亚产区降水距平................................................................................................15图表30美豆压榨利润...............................................................