油脂周报：生柴需求与天气题材共振，油脂震荡偏强

油脂周报 生柴需求与天气题材共振油脂震荡偏强 核心观点 豆油： 豆油市场呈现外强内弱、高位震荡的格局。核心驱动在于国际能源价格与生物柴油政策带来的强劲支撑，与国内供应增加、需求平淡的现实压力之间的博弈。上涨动能主要来自中东地缘局势推高原油价格，通过生物柴油需求链条强势提振美豆油制生物柴油需求预期。下行压力集中于国内，随着进口大豆集中到港，油厂开机率回升，豆油产出增加，供应趋于宽松。下游需求则以刚需提货为主，市场新增成交清淡，采购心态谨慎。尽管国际成本高企，但国内现货基差普遍承压，反映了市场对远期供应宽松的预期。豆油价格在宏观利好与产业利空的拉扯下，缺乏单边突破动力。短期走势将继续跟随美豆油期价波动。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 棕榈油： 棕榈油市场处于强预期与弱现实激烈博弈的高位震荡格局。印尼计划于7月实施B50生物柴油政策，将大幅提升棕榈油生柴消费；同时，市场对厄尔尼诺天气可能引发2026年下半年减产的担忧持续发酵，为国际棕榈油价格提供中长期支撑。此外，中东地缘政治风险推高国际原油价格，从生物能源属性上为整个植物油板块注入看涨情绪。但基本面压力同样不容忽视，东南亚已进入季节性增产周期，马来西亚4月产量环比大幅增长；与此同时，出口需求持续疲软，4月全月出口量环比骤降15%以上，导致产地库存压力攀升。国内方面，港口商业库存同比处于绝对高位，终端对高价接受度低，现货成交清淡，基差表现偏弱。整体来看，市场在远期政策利好与天气题材支撑下价格韧性较强，近端供强需弱的现实仍将制约价格上行空间。短期棕榈油期价继续跟随国际市场维持震荡偏强走势。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜籽油： 菜油市场呈现外强内弱、被动跟涨的震荡格局。核心矛盾在于国际植物油板块的强势情绪与国内供应增加、需求平淡基本面之间的背离。价格上涨主要依赖外部拉动。国内基本面则趋于宽松并构成压力。随着加拿大进口菜籽集中到港，沿海油厂原料库存环比大增132%，压榨量与菜油产量同步提升，供应进入增量阶段。尽管提货量因订单执行而回升，但下游采购心态谨慎，以刚需为主。华东商业库存及油厂未执行合同量均呈增长态势。整体来看，菜油市场缺乏独立上涨驱动，行情重心受外围主导，短期菜油期价跟随国际油脂市场震荡偏强运行。 请务必阅读文末免责条款（仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1三大油脂现货菜油领涨.....................................................41.2三大油脂期价走势分化....................................................42美豆油库存低于预期厄尔尼诺引关注...........................................62.1巴西考虑进口废食用油美豆油库存低于预期.................................62.2马来西亚棕榈油出口下滑厄尔尼诺引关注...................................62.3加拿大油菜籽出口持稳欧盟油菜籽进口同比下降.............................72.4棕油库存小幅去化菜籽油库存攀升.........................................83结论.......................................................................10 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）...........................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）..........................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.........................................4图4豆油活跃合约期现价差............................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差..........................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差..........................................................5图7毛豆油进口成本.................................................................8图8棕榈油进口成本.................................................................8图9菜籽油进口成本.................................................................9图10国内豆油库存..................................................................9图11国内棕榈油库存................................................................9图12国内菜籽油库存................................................................9 表1三大油脂期货市场表现............................................................5表2毛豆油进口成本..................................................................8表3棕榈油进口成本..................................................................8表4菜籽油进口成本..................................................................8 1市场回顾 1.1三大油脂现货菜油领涨 本周，国内三大油脂现货价格整体回落，四级豆油张家港现货价格8890元/吨，周比下跌50元。广州24度棕榈油现货价9810元/吨，周比上涨50元。进口菜籽产菜油广东现货价10450元/吨，周比上涨520元。 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 1.2三大油脂期价走势分化 2026年第17周，国内三大油脂期价走势分化，其中菜籽油领涨油脂盘面。同时，资金来看，随着五一假期临近，市场资金避险情绪升温，三大油脂成交量均出现不同程度的缩量。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆油库存低于预期厄尔尼诺引关注 2.1巴西考虑进口废食用油美豆油库存低于预期 由于国内的回收和追溯系统仍然有限，加上废食用油与其他生物燃料原料相比更具经济价值，巴西炼油厂正计划进口废食用油（UCO）以生产可持续航空燃料（SAF）。目前巴西禁止进口废食用油，但政府正在考虑引入配额制度，允许专门用于可持续航空燃料生产的废食用油进口。市场人士预计，如果该政策获得批准，那么UCO将主要来自亚洲——全球最大的废食用油生产地区。巴西的废食用油行业仍处于监管空白状态，缺乏官方数据。行业协会（Abra）已开始着手规范市场，重点关注产品标准和改进可追溯性体系。原料可追溯性是巴西国家生物燃料政策（RenovaBio）下获得碳信用额的关键要求，该政策适用于可持续航空燃料以及生物柴油和乙醇。与此同时，巴西正在开发豆油、玉米油和动物脂肪等替代原料。一些炼油厂已经开始投资长期多元化战略，以减少对废食用油的依赖。预计巴西可持续航空燃料产量将大幅增长，航空公司强制性减排目标将从2027年开始分阶段实施，通过增加可持续航空燃料的使用来实现。 美国农业部的月度压榨数据显示，2026年3月份美国豆油库存为24.56亿磅，低于市场预期的25.33亿磅，也低于2月底创下的三年高点25.99亿磅，但是高于2025年3月底的20.80亿磅。3月份的毛豆油产量为26.4亿磅，环比增长6%，同比增长7%。3月份的精炼豆油产量为20亿磅，环比增长14%，同比增长7%。 2.2马来西亚棕榈油出口下滑厄尔尼诺引关注 印度炼油协会（SEA）称，印度植物油供应国增加生物柴油产量，将更多棕榈油转向国内能源用途，将会导致出口供应减少。协会指出，近期印度棕榈油进口下降，反映进口价格高企导致短期需求调整。地缘政治、天气风险和生物柴油增产这三个因素导致本财年全球棕榈油供需平衡趋紧。SEA执行董事B.V.默赫塔称，总体而言，生物柴油产量扩大、天气风险和地缘政治三者相互作用，将导致2026/27年度全球棕榈油供需平衡趋紧。霍尔木兹海峡周边的地缘政治动荡和不断变化的贸易政策加剧了全球供应链的不确定性。随着印尼实施B50政策、马来西亚实施B15以及泰国实施B20，全球棕榈油贸易将在不久的将来面临更大的挑战。SEA表示，印度气象局预测今年季风降雨量低于正常水平，且厄尔尼诺现象可能出现，这可能影响到国内油籽产量，因此下半年印度进口需求增加的风险仍然显著。该协会在另一份声明中指出，鉴于季风在确保秋收作物收成和增加农村需求方面发挥着至关重要的作用，任何降雨不足都可能导致供应紧张和食品通胀。在美伊关系持续紧张的背景下，大宗商品和燃料价格上 涨加剧了这一风险。该协会补充说，厄尔尼诺现象的潜在出现仍然是一个主要担忧，因此该现象可能会减弱季风强度。 船运调查机构的数据显示，2026年4月1至30日马来西亚棕榈油出口量环比减少15.3%到16.2%。作为对比，4月1-25日期间出口环比降低15.7%到16.8%。ITS发布的数据显示，2026年4月1至30日期间，马来西亚棕榈油出口量为1,404,618吨，比3月份的1,658,021吨减少15.3%。AmSpec的数据显示，4月1-30日期间马来西亚棕榈油出口量为1,346,859吨，比3月份的1,658,021吨减少16.2%。两家机构的数据显示，2026年3月马来西亚棕榈油出口量环比增长42.6%到56.7%；2月份出口量环比下降21.5%到25.5%；1月份出口环比增长14.9%到17.9%。 印尼棕榈油生产商协会（GAPKI）主席周三表示，受厄尔尼诺现象引发的干旱天气以及中东战争导致化肥价格上涨的影响，今年印尼毛棕榈油产量可能同比减少多达200万吨。GAPKI主席埃迪·马尔托诺表示，美国和以色列发动伊朗战争后，化肥价格上涨了30%，他担心小农户可能会减少或推迟施肥。小农户占到印尼棕榈油种植面积的37%。马尔托诺表示，如果出现厄尔尼诺现象（这将导致产量下降），农户在在6月底之前施用化肥，（毛棕榈油）产量可能会下降100万至200万吨。由于战争导致化肥价格上涨了30%，他担心小农户不会施肥。印尼气象局警告称，2026年印尼旱季预计将比去年更长更