油脂周报：政策与天气题材叠加 油脂震荡偏强

油脂周报 政策与天气题材叠加油脂震荡偏强 核心观点 豆油： 豆油市场在明确的中长期利多逻辑下，面临着短期国内供应累积的压力。美国EPA大幅提高2026年生物质柴油掺混量，预计新增美豆油工业需求约140万吨，这将从根本上改变全球油脂的供需格局，为豆油价格提供坚实的长线支撑。现实方面，国内压力不容忽视。随着进口大豆到港进入高峰期，油厂开机率提升至60%以上，豆油正在进入累库周期。现货市场上，基差报价整体维持稳定，但成交表现分化，下游采购趋于谨慎，仍以刚需补库为主。整体来看，豆油外强内弱，短期在累库压力下上行空间受限，但中长期在政策驱动和旺季预期下，价格底部支撑明确，宽幅震荡为主。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 棕榈油： 棕榈油市场同样处在弱现实与强预期的深度博弈中。产地处于季节性增产周期，而出口持续疲软，导致产地库存累积压力上升。国内供应随着到港增加库存高企，叠加豆棕价差深度倒挂，棕榈油性价比优势不足，下游成交清淡，基差延续弱势。远期强预期提供支撑。一是马来西亚将于6月1日实施B15生物柴油政策，印尼将于7月全面推进B50政策；二是厄尔尼诺在夏秋季发生概率超90%，其对棕榈油产量的滞后影响将成为未来关键题材。短期出口疲软与库存高企压制价格弹性，但中长期在产地政策和减产预期的多重支撑下，价格底部牢固，呈现近弱远强格局。 作者声明 作者具有中国期货业协会 授 予 的 期 货 从 业 资 格 证书，期货投资咨询资格证书，作 者 承 诺 以 勤 勉 的 职 业 态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜籽油： 菜油市场在供应转向宽松与远期减产预期的交织下，呈现震荡偏强态势。随着进口菜籽大批量到港，沿海油厂开机率持续走高，菜油产量稳步释放，市场进入累库周期。沿海油厂菜油库存周环比增加1-5万吨，华东商业库存虽有去化但总量仍偏高。现货供应宽松导致各地基差小幅波动，整体交投偏淡。需求端处于传统消费淡季，终端观望情绪浓厚，仅维持刚需补货。然而，利多因素同样强劲。一是欧盟菜籽减产预期为国际菜籽价格提供支撑；二是加拿大产区春播进度大幅落后，后期天气不确定性增加；三是美国生物燃料政策和加拿大自身清洁燃料法规驱动下，菜籽压榨需求旺盛，加拿大4月压榨量创历史同期新高。短期在累库压力下上方空间有限，但受益于减产预期和能源政策，价格重心有望逐步上移。 请务必阅读文末免责条款（仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1三大油脂现货价格小幅上涨.................................................41.2三大油脂期价震荡偏强....................................................42棕榈油供应链扰动油菜籽播种滞后.............................................62.1美豆压榨利润维持高位投机基金净多持仓高位回落...........................62.2全球气候变暖警告升级棕榈油市场面临印尼出口管控.........................62.3加拿大油菜籽播种进度落后欧盟进口格局转向加拿大.........................82.4豆油库存再度攀升菜油棕榈油库存小幅下降.................................83结论.......................................................................10 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）...........................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）..........................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.........................................4图4豆油活跃合约期现价差............................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差..........................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差..........................................................5图7毛豆油进口成本.................................................................9图8棕榈油进口成本.................................................................9图9菜籽油进口成本................................................................10图10国内豆油库存.................................................................10图11国内棕榈油库存...............................................................10图12国内菜籽油库存...............................................................10 表1三大油脂期货市场表现............................................................4表2毛豆油进口成本..................................................................8表3棕榈油进口成本..................................................................9表4菜籽油进口成本..................................................................9 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格小幅上涨 本周，国内三大油脂现货价格整体回落，四级豆油张家港现货价格8800元/吨，周比上涨30元。广州24度棕榈油现货价9520元/吨，周比上涨70元。进口菜籽产菜油广东现货价10060元/吨，周比上涨260元。 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 1.2三大油脂期价震荡偏强 2026年第21周，国内三大油脂期价震荡偏强，其中菜籽油周涨幅超2%表现最强。 同 时 ，成 交来 看 ，三 大 油 脂中 菜 籽 油成 交和 持 仓量均出 现明 显放量。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2棕榈油供应链扰动油菜籽播种滞后 2.1美豆压榨利润维持高位投机基金净多持仓高位回落 基于美国农业部压榨周报的计算结果显示，截至2026年5月22日当周，美国大豆压榨利润为每蒲4.98美元，比一周前减少0.20%。作为参考，2025年的压榨利润平均为2.46美元/蒲，高于2024年的2.44美元/蒲。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨343.90美元，相当于每蒲8.00美元。伊利诺伊的毛豆油卡车报价为每磅74.37美分，相当于每蒲8.78美元。1号黄大豆平均价格为12.05美元，一周前为12.10美元/蒲。 5月中旬以来，美豆和美豆油市场基金净多持仓自高位出现明显回落。截止至2026年5月19日，美豆期货期权基金净持仓集中在20.8万手，上周为21.5万手左右，净多持仓周比下降7011手。近两年美豆基金净多持仓最高为2020年10月份的23.8万手左右。近十年美豆基金净多持仓偏高区间为17~25万手，净空持仓偏高区间为-10~-18万手。美豆油期货期权基金净持仓为15.6万手，上周为16.2万手，净多持仓周比下降5853手。近十年美豆油基金净多持仓偏高区间集中在12万手附近，净空持仓偏高区间集中在-10万附近。 美国商品期货交易委员会发布的最新持仓报告显示，投机基金连续第三周减持CBOT豆油期市上的净多单。截至5月26日，投机基金在CBOT豆油期货以及期权上持有净多单141,418手，比一周前减少15,016手或10%，而前一周净卖出5,853手。基金持有豆油期货和期权多单169,976手，比一周前减少7,209手；空单28,558手，比一周前增加7,807手。豆油期货和期权的空盘量为845,469手，增加25,848手。 2.2全球气候变暖警告升级棕榈油市场面临印尼出口管控 联合国天气机构与英国气象局周四联合发布年度气候报告，发出严厉警告：未来五年全球平均气温预计将逼近创纪录高位，其中北极地区变暖速度将显著快于其他区域。报告预测，2026年至2030年间的全球年均近地表气温将比1850-1900年工业化前时期高出1.3至1.9摄氏度。英国气象局研究科学家梅利莎·西布鲁克女士表示，非常明确的证据表明，气候正在变暖，全球平均气温持续上升。在2015年《巴黎协定》中，各国政府承诺努力防止全球平均气温升幅超过工业化前水平1.5摄氏度，因为超过这一阈值后，极端气候事件的强度将显著加剧。报告指出，在2026年至2030年间，全球年均近地表气温至少有一年暂时超过工业化前水平1.5摄氏度的可能性非常大；这五年间将有一年的全球平均气温超过有记录以来最热的2024年——2024年是人类历史上首次全年平均气温突破1.5摄氏度临界点的年份。西布鲁克指出，暂时突破1.5摄氏度门槛并不意味着《巴黎协定》失败，因为该目标指的是20年长期平均气温而非 单一年份的超出，但是她强调指出，将全球平均气温控制在1.5度以内的窗口期正在迅速关闭。报告还预测，未来五年北半球北极冬季气温的升幅将是全球平均升幅的3.5倍以上，较1991-2020年基线高出约2.8摄氏度。巴伦支海、白令海和鄂霍次克海的三月海冰预计将加速融化。西布鲁克警告称，北极变暖可能扰乱天气系统，引发更严重的极端天气事件，尤其是在北半球高纬度地区。 周四，全球最大棕榈油精炼商丰益国际在新加坡交易的股价一度暴跌11%，创下自2020年以来最大盘中跌幅，此前印尼政府将该棕榈油巨头列为涉嫌出口违规的调查对象之一。截至当地时间下午12时36分，股价收窄跌幅至3.38新元。印尼财政部长普尔巴亚·尤迪·萨德瓦周二在雅加达表示，丰益国际和Musim Mas集团是10家因涉嫌低开发票和出口转让定价而接受调查的棕榈油生产商之一，而这正是印尼总统普拉博沃上周宣布政府将加强对关键大宗商品出口控制的原因之一。这项新调查意味着丰益国际在印尼面临更多挑战。去年，该公司作为另一起棕榈油出口相关调查的一部分，已向总检察长办公室交出了一笔当时价值7.29亿美元的12万亿印尼盾存款。丰益国际在一份声明中表示，尚未收到有关调查的正式通知，但“正在与相关当局合作以了解他们的关切”，若收到正式通知将向市场更新进展。普拉博沃上周三宣布将成立新的国有公司接管棕榈油出