2026年第三季度大类资产配置

2026年第三季度大类资产配置 投资要点： 2026年07月06日 2026年第二季度大类资产配置组合表现：2026年第二季度，保守型、保守稳健型、稳健型、稳健进取型、进取型组合实现累计收益分别为5.51%、6.13%、6.39%、10.50%、9.79%，全部组合取得正收益。在风险控制上，五种风险偏好的资产配置组合在2026年第二季度年化波动率分别为5.24%、6.47%、7.39%、11.54%、12.41%，最大回撤分别为-1.29%、-1.55%、-1.78%、-3.34%、-3.60%。 大类资产配置的定性分析：海外方面，第三季度美伊关系对市场的影响或将显著小于上半年，能源价格趋于稳定，类滞胀预期降低，有利于全球流动性以及经济增速向好，但美联储政策以及当前形势可能使得美元强势延续。因此，美股方面，在类滞胀预期降低和强美元的背景下，美股企业盈利将有所改善，美股仍有上行空间，但科技线估值偏高，波动可能加大，道指表现大概率强于纳指，美股标配；美债方面，强美元预期下，美债利率维持易上难下态势，美债低配；黄金方面，美元信用弱化的逻辑有所逆转，尽管前期跌幅较大，但金价上行空间不大，不过类滞胀预期降低有利于全球流动性宽松，预计金价以低位震荡为主，黄金低配；原油方面，霍尔木兹海峡紧张局势缓解后，油价已经实现大幅下跌，未来一段时间原油补库趋势或增加，油价可能低位企稳，原油标配。国内方面，经济数据表现一般叠加输入型通胀压力减少，货币政策发力空间加大，产业“K型”结构性分化为主旋律、高技术产业以及出口仍是经济增长基石。A股方面，风格再平衡将持续演绎，超跌板块与中报业绩超预期的方向或迎来估值修复，硬科技线可能缩圈，大盘整体仍向好，A股标配；港股方面，整体节奏跟随A股，但港股对外资敏感度更高，国内出口强势背景下，人民币受强美元影响小，叠加港股估值较低，有望成为价值洼地，港股高配；权益资产方向上，关注风格再平衡下估值修复逻辑，全球半导体扩产下，半导体设备与材料方向可能继续受益，泛科技方向或有补涨机会，特别是产业趋势向好的商业航天、机器人等高端制造业板块，另外可关注消费与周期方向中基本面较好的方向，如创新药、化工、有色、红利等板块；债券方面，流动性边际宽松概率提升，加上财政可能留力年末，无风险利率中枢具备一定下移空间，债券增配。 资料来源：财汇，财信证券 叶彬分析师执业证书编号：S0530523080001yebin@hnchasing.com 相关报告 标的选择和投资组合构建：综合考虑宏观、行业、流动性等因素，我们选择：华泰柏瑞沪深300ETF、广发中证创新药产业ETF、南方恒生指数ETF、鹏华中证细分化工产业主题ETF、嘉实中证高端装备细分50ETF、易方达中证红利ETF、南方中证申万有色金属ETF、国泰中证半导体材料设备主题ETF、海富通上证城投债ETF、国泰上证5年期国债ETF、华安黄金ETF、南方原油LOF和大成现金宝A。各组合权益类、债券类和商品类配置权重分别为：保守型组合21.33%、61.18%、2.48%；保守稳健型组合24.41%、58.10%、2.49%；稳健型组合28.29%、53.90%、2.81%；稳健进取型组合42.79%、36.01%、6.20%；进取型组合47.02%、29.65%、8.33%。各组合配置15%货币基金 风险提示：海外市场波动加剧风险、地缘政治冲突风险、全球经济增长不及预期、美联储政策不及预期等。大类资产配置是一种中长期策略，需要投资者对资金的期限进行严格评估，较短或者具有平仓压力的资金不适合进行长期资产配置，请投资者须知！另外，本报告仅供投资者参考，投资方向及标的选择，需要投资者综合考虑估值及估值以外各项因素，进行审慎分析与决策。 内容目录 12026年第二季度资产配置组合业绩表现和归因分析..........................................................3 1.12026年第二季度大类资产表现回顾................................................................................31.22026年第二季度大类资产配置组合表现........................................................................41.32026年第二季度大类资产配置组合归因分析................................................................5 2大类资产定性分析...................................................................................................................8 3基于量化模型的资产组合构建及验证..................................................................................9 3.12026年第三季度资产组合配置建议................................................................................93.2基金标的选择.....................................................................................................................9 4风险提示.................................................................................................................................13 图表目录 图1：财信证券大类资产配置组合2026Q2净值变化曲线（20260401-20260630）..........4图2：标的基金的相关系数表................................................................................................10 表1：2026Q2大类资产收益及波动率（%，数据截至2026.6.30）....................................3表2：2026Q2大类资产配置组合风险收益分析（一）（20260401-20260630）...............5表3：2026Q2大类资产配置组合风险收益分析（二）（20260401-20260630）...............5表4：2026Q2保守型组合风险收益分析（20260401-20260630）.......................................6表5：2026Q2保守稳健型组合风险收益分析（20260401-20260630）...............................6表6：2026Q2稳健型组合风险收益分析（20260401-20260630）.......................................7表7：2026Q2稳健进取型组合风险收益分析（20260401-20260630）...............................7表8：2026Q2进取型组合风险收益分析（20260401-20260630）.......................................8表9：各类组合资产配置权重................................................................................................10表10：2026年第三季度保守型组合大类资产配置组合.....................................................11表11：2026年第三季度保守稳健型组合大类资产配置组合.............................................11表12：2026年第三季度稳健型组合大类资产配置组合.....................................................12表13：2026年第三季度稳健进取型组合大类资产配置组合.............................................12表14：2026年第三季度进取型组合大类资产配置组合.....................................................13 12026年第二季度资产配置组合业绩表现和归因分析 1.12026年第二季度大类资产表现回顾 国内股市方面，A股整体呈现指数层面宽幅震荡、结构上高度分化的格局，在AI产业链持续高景气驱动下，科创方向走强，但其他板块相对一般，最终在科技线的带动下，沪深300指数上涨11.9%，港股表现较弱，恒生指数下跌7.7%。国内债券方面，主要经济金融数据偏弱，支撑利率低位震荡，债券小幅收涨，中国10年期国债上涨0.9%。美股方面，美伊局势改善修复市场风险偏好，叠加AI高景气，美股三大指数均涨幅超10%，其中代表科技核心资产的纳斯达克上涨21.4%。美债方面，虽然油价回落使得通胀预期降低，但美国较好的就业数据使得美联储政策态度偏鹰，利率有上行压力，美国10年期国债下跌1.1%。贵金属方面，全球流动性收紧预期，同时美元有重回强势迹象，黄金此前上涨逻辑逐步瓦解，金价大幅下跌14.2%。原油方面，美伊关系缓解，霍尔木兹海峡开放程度向好，原油价格回落，ICEWTI原油大跌15.1%。发达市场受益于AI发展的弹性更大，表现好于新兴市场，富时发达市场指数上涨14.7%，富时新兴市场指数上涨11.2%。总体来看，2026年第二季度全球大类资产表现为：美股>A股>国内债券>美债>港股>贵金属>原油。 1.22026年第二季度大类资产配置组合表现 2026年第二季度自2026年4月1日建仓开始至2026年6月30日，保守型、保守稳健型、稳健型、稳健进取型、进取型组合实现累计收益分别为5.51%、6.13%、6.39%、10.50%、9.79%，全部组合取得正收益。其中，稳健进取型组合表现最优，跑输华泰柏瑞沪深300ETF2.67个百分点，跑赢中证10年期国债9.34个百分点。在风险控制上，其中：回撤是指持仓净值的阶段高点到阶段低点的波幅，亏损是指持仓净值低于1，也就是低于本金起始值时。五种风险偏好的资产配置组合在2026年第二季度年化波动率分别为5.24%、6.47%、7.39%、11.54%、12.41%，最大回撤分别为-1.29%、-1.55%、-1.78%、-3.34%、-3.60%，Beta值分别为0.22、0.29、0.31、0.49、0.50。同期华泰柏瑞沪深300ETF的年化波动率为21.17%，最大回撤为-6.40%，最大亏损为-0.21%，同期中证10年期国债的年化波动率为1.18%，最大回撤为-0.34%，最大亏损为-0.10%。 1.32026年第二季度大类资产配置组合归因分析 综合来看，2026年第二季度资产配置组合收益率全部为正。分类别看，权益类结构性分化，商品类贡献较大亏损，债券类贡献小幅收益。收益端来看，国泰中证半导体材料设备主题ETF、国泰中证全指通信设备ETF、汇添富中证沪港深云计算产业ETF涨幅靠前，南方原油LOF、鹏华中证