Riders on the Charts:每周大类资产配置图表精粹：2026年第15期

投资摘要

• 北美信用风险对冲成本：截至4月13日，北美一篮子高收益债券和投资级债券信用违约掉期价格分别降至345基点和55.8基点，触及4周和5周低点，显示投资者风险偏好触底回升。
• 美股行业ETF对高油价的定价：油气和消费行业ETF比例在3月25日和27日触底反弹，表明市场已提前消化高油价冲击。
• 美国政府债务杠杆：截至2025年四季度，美国政府债务杠杆率升至122.6%，接近5年高点，而家庭和非金融部门债务杠杆率分别降至68.5%和98.4%，触及近11年低点。
• 欧洲实际工资压力：欧元区和英国名义工资同比分别为3%左右，低于美国（3.5%-4%），实际工资负增长压力更大，总需求回落压力也更大。
• 黄金与美股科技股估值：标普500指数与黄金价格之比在2024年下半年大幅回落，与科技股估值溢价冲高回落有关，显示黄金受益于投资者对科技股高估值的对冲需求。
• 沪深300指数权益风险溢价（ERP）：截至4月13日，沪深300指数ERP为3.8%，触及2006年以来长期均值水平，显示估值水平有抬升空间。
• 中国10年期国债远期套利回报：截至4月13日，远期套利回报为31基点，比2016年12月高61基点，显示债市加杠杆套利预期回报提升。
• 美元兑日元互换基差和融资溢价：截至4月13日，3个月美元兑日元互换基差为-19.3基点，Libor-OIS利差为119.4基点，显示美联储常设回购便利使用量增加，缓解离岸美元融资压力。
• 铜金价格比与离岸人民币汇率：截至4月10日，铜金价格比升至2.7，离岸人民币汇率升至6.8，二者背离放大，显示人民币汇率与铜金比信号不一致。
• 沪深300与巴克莱中国利率债相对表现：截至4月13日，股票与债券总回报之比为28.6，高于过去16年平均值，中长期股票资产相对固收资产吸引力增强。