电子行业2026年半年度投资策略：AI投资高速增长，基础设施长期受益

电电电电2026电电电电电电电电 电电电电电电电电电电电电电电电S0630523060001电电电电电电电电电电电电电电电电S0630526040001电电电电电电电电电电电电fyy@longone.com.cn 2026电7电3电 摘摘 ➢当前半导体行业周期向上，存储芯片价格持续高涨，2025年以来某些产品最高涨幅高达17倍，AI产业相关的CPU、GPU、晶圆代工、先进封装、HBM、模拟、功率、PCB、覆铜板、电子布、光模块、光芯片、光纤、MLCC等均出现供给缺口涨价，本轮周期或大概率持续到2027年。全球半导体产业周期维持向上格局，需求端边际增量最大的依然是AI服务器，AI服务器大量出货驱动半导体需求增长。从产品价格看，多数半导体产品底部震荡回升，特别是对终端需求更为敏感的存储模组、存储芯片价格，自2025年以来价格涨幅在2-17倍之间不等，其他AI相关零部件价格也纷纷上涨。目前半导体库存水平健康合理；国内企业库存水平相对营收来说比较健康。供给端来看，短期晶圆厂稼动率有所提升，整体在9成左右；半导体设备采购额快速增长，未来1-2年产能扩张有序进行。整体看，AI需求高速增长，手机等消费电子或有下滑，AI产业链缺口或持续到2027年。 ➢AI呈现从云服务器到端侧的全面共振，在短期或存在投资过热等分歧，但长期高速增长趋势不容置疑，可以长期持续关注AI服务器、AI端侧应用等产业链机遇。AI产业资本开支高速增长，带动了诸多例如算力芯片、光模块、PCB、高端存储等多个上游产业快速发展，我国部分企业充分享受AI时代高速发展与国产替代加速发展的红利。短期内全球存在AI投资过热的分歧，但长期增长趋势不改。我们认为长期来看，AI不仅给我们的生产、生活带来降本增效的功能，而且还给我们的生活带来便捷、时尚的体验，开创了比如大模型、人形机器人、AI眼镜等新产品。建议关注AI服务器与AI端侧的长期发展机遇。 ➢面对海外市场管制的压力，我国半导体产业加速发展的决心不可动摇，国产化进程的加速更离不开上游设备、零组件、材料的升级换代，我国上游产业链或迎来加速发展机遇。未来10年内我国晶圆厂扩建速度或持续高增长，半导体产业发展关系到长期核心科技进步的速度，特别是在AI快速来临的时代，就更加需要AI与半导体技术进步来提升我国的长期生产力水平。但近些年海外经济体屡次对我国半导体进出口进行管制，当前在上游核心产业链环节，我国与海外存在较大差距，国产化程度还有较大发展空间。我国半导体发展步伐毫不动摇，随着时间积累，上游设备、零组件、材料的国产化程度会不断提升、加速发展，相关的企业也将受益我国半导体产业不断进步发展。 ➢展望2026年下半年：产业高景气度或持续到2027年，结构性增长机遇依然在AI服务器、设备材料等细分赛道，当前估值过快上涨，建议逢低关注；下半年需要警惕的风险点主要是AI资本开支不及预期、存储价格下滑、供给超预期增长、AI服务器厂商打压产业链价格与毛利率、手机PC等需求冲击、AI大模型现金流与折旧风险、量子科技超预期发展、宏观加息、全球流动性风险。 摘摘摘摘—摘摘摘摘摘摘 ➢主线一：AI服务器—算力芯片+光模块+光芯片+PCB+存储+CPU+液冷理由：（1）AI大模型上线后需求暴增，大量资本开支用于AI服务器建设；（2）AI产业规模与AI服务器未来5年或继续保持高速增长； （3）我国AI服务器产业链企业既受益全球AI产业高速发展也受益于国产替代的加速红利。关注：算力芯片（寒武纪、摩尔线程）、光模块（中际旭创、光迅科技、新易盛、天孚通信）、光芯片（源杰科技、长光华芯）、PCB（胜宏科技、沪电股份、深南电路、生益科技、东山精密）、存储（澜起科技、江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新、北京君正）、CPU（海光信息、龙芯中科）、液冷（英维克、中石科技、飞荣达、思泉新材） ➢主线二：国产供应链—设备+零组件+材料理由：（1）海外对中国大陆的半导体全面管制集中在先进逻辑与存储产业，上游供应链国产化紧迫性急剧上升；（2）我国自主可控企 业在设备、设备零组件、材料、EDA多个领域全球供给占比较低，国产空间巨大；（3）国内部分企业在一些细分市场完成0-1突破，国内相关企业受益国产化加速与产业长期增长的红利。 关注：中微公司、北方华创、华海清科、拓荆科技、芯源微、盛美上海、中船特气、安集科技、晶瑞电材、富创精密、新莱应材 ➢主线三：AI端侧—AIOT产业相关的WiFi、蓝牙、SoC、视频芯片理由：（1）AI由云端到消费端的产品陆续推出，AI PC与AI手机在云端接入大模型，端侧实现部分本地AI运算，驱动算力芯片等组件增 长；（2）AI加持TWS耳机、智能手表、智能家居，带动新的产品消费，零组件量价齐升；（3）AI端侧应用下的AI眼镜、AI机器人等产品陆续问世，未来随着AI科技不断渗透，更多创新科技产品走进生活，整个上游产业链将继续受益。关注：乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯、炬芯科技、全志科技、晶晨股份、翱捷科技、泰凌微 ➢风险提示：芯片价格下滑风险，AI资本开支不及预期风险，宏观加息风险。 摘摘AI摘摘摘摘摘摘摘摘 摘摘AI摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘 摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘 摘摘摘摘摘摘 1.11摘摘摘摘摘摘摘—AI摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘 ➢全球半导体指数走势的一致性与差异性：大部分年限内中国半导体与美国费城半导体指数走势相似，全球表现较强的周期一致性。但在部分阶段，比如2023年，费城半导体指数大幅上涨，而申万半导体指数持续下跌，核心原因是AI全球高速增长，受益的核心标的在海外市场。中国大陆在2023-2024上半年并没有享受到AI初期的红利，而在2025年-2026年后，由于AI开支增速大超预期，全球AI产业链产品价格大幅上涨，A股半导体指数持续上涨，涨幅表现也好于费城半导体指数。➢2026年H2展望：2025年美国费城指数受关税等因素下行后又快速恢复，2026年一季度受到美伊战争影响下跌后，AI依然引领了上半年的涨幅。2026上半年申万半导体指数整体上涨，以AI等结构性机会为主，2026年H2大概率或继续以AI及国产化设备等机会为主。 1.12摘摘摘摘摘摘摘摘—AI摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘 ➢半导体估值：科技股在AI驱动下，估值分位数快速上升。从当前5年估值分位来看，PB/PE/PS分别是100%/100%/100%。➢海外科技指数展望：美国费城半导体也呈现快速上涨趋势，同样是AI驱动下的结构性趋势，2026H2在AI大趋势下依然布局AI硬科技产业。➢中国半导体发展预期：市场预期波动较大，最终反映在估值水平上；我们看好AI科技长期发展机遇，建议长期逢低布局AI科技产业。 1.21摘摘摘摘摘摘—AI摘摘摘摘摘摘+AI摘摘摘摘摘摘 AI驱动新一轮半导体全球化周期：（1）需求侧：AI高增长驱动了大量的基础 建设，特别是AI服务器，AI资本开支持续超预期增长。（2）供给侧：硬件产能需要1-2年扩产周期，扩产节奏缓慢。全球产能缺口不足，大概率持续到2027年年中。（3）芯片价格：以存储为主要涨价产品，涨幅高达数倍，高价位或延续到2027年。AI加速中国半导体国产化：（1）技术0-1的积累：政策、金融、信创等频繁刺激下，各个细分市场逐步完成初始的技术积累。（2）AI加速国产化：AI时代下的缺口，中国产品陆续开始进入国内大厂，国产化进程加速发展。（3）短期进口替代、长期出口可期：在已经成熟市场，有大量产品出口，比如AIPCB、光模块、光纤等；在加速追赶领域，加快国产替代，比如设备、零组件、材料、算力芯片、存储、CPU、射频、模拟等市场。 1.22摘摘摘摘摘摘—AI摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘 全球半导体周期：（1）3-7年周期：本轮周期底部是2023年，根据WSTS数据2024、2025年销售额同比分别为19.67%、22.47%。 （2）2026年H2展望：我们预计2026年销售额增速或超50%。根据SIA数据，全球销售额2026年1-4月份同比为70.49%。各类芯片持续涨价，全年销售额或超1.2万亿美元，增速或超50%。 1.23摘摘摘摘摘摘—摘摘摘摘摘摘2026摘H2摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘 ➢模组价格呈现周期波动：模组价格对下游需求变化较为敏感，价格波动幅度较大，反映下游需求变化的高频指标。➢2025年涨价分析：2025年以来，模组价格由于下游AI等需求逐步复苏，而全球主要厂商陆续退出中低端产线，加大力度在AI相关高性能产业加大投入，供给端短期收缩，2025年以来部分芯片与模组涨价高达数倍。2026年上半年在AI投入持续超预期背景下，存储价格继续攀升。➢2026年H2展望：AI需求或继续保持高增长，供给侧短期1-2年内难以缓解，大概率2026年下半年价格上升后高位震荡。 1.24摘摘摘摘摘摘—摘摘摘摘摘摘摘摘2026摘H2摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘 ➢存储芯片价格更多反映晶圆产能供需指标：存储芯片是存储模组上游，存储颗粒价格由晶圆原厂与模组厂报价决定，存储芯片价格本质是由晶圆生产供需关系决定，反映了芯片生产的供需状态，由于存储芯片的寡头垄断供应，原厂具备相对更大的话语权。➢存储芯片2025年大幅上升原因：全球供给主要由三星、海力士、美光科技、西部数据等寡头垄断，AI需求的火热驱动大厂重点投入HBM、高阶DDR等产能，逐步退出或置换中低端产能，需求过热与供给收缩，造成2025年存储错配严重，存储芯片价格快速上涨。➢2026年H2价格展望：需求或继续保持火热，供给端已经在提高稼动率，延迟退出以及新建部分产能，价格高位或持续到2027年年中，下半年主要看需求冲击力度、扩产速度、AI资本开支高增长持续性，大概率下半年价格或继续上升后高位震荡。 1.31摘摘摘摘摘摘—摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘 1.32摘摘摘摘摘摘—摘摘1-2摘摘摘摘摘摘摘摘摘 ➢全球半导体设备出货额：设备采购一般提前产能布局1-2年时间，全球半导体设备采购额2026Q1季度同比为14.04%，全球的半导体设备采购意愿依然相对积极，全球的晶圆厂投资预期保持相对较高增长。➢日本半导体设备出货额：2025年日本占据全球半导体设备出货额的20-30%比例，月出货额反映了市场对设备的采购意愿。2026年1-5月日本半导体设备月出货额累计同比为9.87%，5月单月同比为17.94%，可见全球半导体设备的采购意愿依然较强。➢2026年H2展望：整体来看，2024年设备采购意愿触底回升，2025年全球半导体设备采购相对积极，2026年上半年继续保持10%左右的增速，对未来1-2年的产能扩张速度或将逐步增长，供给端的中长期增长速度或逐步回升。 1.33摘摘摘摘摘摘—143摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘 ➢143家半导体企业库存水平合计：2026Q1同比是32.24%，环比是12.10%，半导体库存水平整体维持相对稳健水平。 ➢143家半导体企业营收环比持平、净利润大幅改善：2026Q1来看，143家样本半导体企业的营收环比几乎持平，但净利润大幅改善，这也是部分产品价格企稳或上涨后，企业的整体盈利有所改善。➢2026年H2展望：库存水平大概率维持相对高位，处于较为合理的水平。营收或大概率继续增长，下半年看整体看价格的持续走势，净利润或大概率继续好转。 1.41摘摘摘摘摘摘摘摘—摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘AI摘摘摘摘摘摘摘 ➢手机、PC、平板长期相对饱和：这类较为传统的电子产品，长期出货量达到饱和值，2026年存储涨价或造成销量负增长。➢汽车：汽车全球出货量相对饱和，但新能源车的快速渗透对半导体需求驱动更显著，2026年增速减缓。➢服务器：总体服务器出货量增速缓慢，增量主要是AI服务器，AI服务器的高速增长对半导体的驱动更显著。➢智能穿戴：这类新型电子产品还有渗透空间，产品增长对半导体驱动依然较为显著，目前零组件涨价或影响其增速减缓。➢2026年H2展望：全球消费电子整体或继续保持弱复苏趋势，结构上AI相关的