研究早观点

2026年7月7日星期二 【今日要点】 【宏观策略】拥挤度纾解分歧加大，短期关注资金溢出支线行情-----策略周报（20260629~20260703） 【山证纺服】行业周报-耐克公布FY2026年度业绩，预计FY2027Q1营收下降但毛利率改善 【行业评论】农林牧渔：农业行业周报（260629-260705）-猪价短期反弹，持续关注产能去化 资料来源：常闻 【行业评论】煤炭：2026年上半年山西煤炭行业分析-整体运行平稳，盈利有望进一步改善 分析师： 彭皓辰执业登记编码：S0760525060001邮箱：penghaochen@sxzq.com 【今日要点】 【宏观策略】拥挤度纾解分歧加大，短期关注资金溢出支线行情-----策略周报（20260629~20260703） 赵晨希zhaochenxi@sxzq.com 【投资要点】 本周A股前高后低、震荡分化，全周涨少跌多。北证50（+1.65%）、上证50（+0.84%）相对抗跌，科创50（-2.79%）、创业板指（-4.16%）受周四急跌拖累领跌。风格上小盘（+1.28%）优于大盘（-1.51%），价值全面占优，成长承压。行业分化加剧，医药生物（+12.17%）、美容护理（+8.63%）、汽车（+7.50%）领涨，通信（-6.81%）、建筑材料（-6.13%）、电子（-3.54%）等科技赛道重挫；防御板块周五企稳。估值整体偏高，科创50PE历史分位达99.40%，中证500/1000分位均超97%，沪深300分位85%，安全边际偏薄。 本周成交额维持3.2万亿以上但逐步收缩，周三冲高至3.68万亿后回落，周五较周三缩量13%，增量入场意愿减弱。电子单行业成交额占全市场35%，机械、电新等居前，美容护理处于尾部不足200亿。换手率分化显著，创业板指（4.06%）、电子（7.60%）居前，银行（0.62%）垫底。特大单全周净流出超千亿，周四特大单、大单净流出1218.95亿元；汽车逆势获机构加仓，净买入113.81亿元，电子特大单净卖1081亿元、中小单净买超1600亿元。拥挤度从周中58.84%回落至周五49.71%，极致抱团初步纾解。 配置建议上，维持“进攻+防御”的哑铃型结构，规避高拥挤无业绩标的。进攻端，（1）以汽车链为核心抓手，除本周主力净流入居首外，在整车和智驾零部件合力驱动下，板块景气仍在持续兑现，机器人核心零部件为链内高弹性支线；（2）7月事件密度高于6月，但催化分布不均，机器人、半导体设备、存储顺承度较高，WAIC偏利好兑现，建议关注液冷温控、AIPC和消费电子等低位支线；（3）此外建议关注十四五后周期订单落地且受宏观扰动小的国防军工板块，以及资金溢出叠加政策拐点和估值底驱动的医药生物板块。防御端以高股息低估值品种打底对冲波动，季节性角度重点关注公用事业、煤炭，规避高拥挤高估值赛道和无中报业绩支撑的纯题材小票，此外，白酒、新能源等大盘权重短期或受资金扰动。 风险提示：宏观与政策不确定性；外部冲击与地缘风险；流动性与资金面波动；经济数据与盈利预期下修风险；市场结构与交易性风险；行业与主题轮动过快风险；估值与性价比反转风险；事件驱动与监管政策风险 【山证纺服】行业周报-耐克公布FY2026年度业绩，预计FY2027Q1营收下降但毛利率改善 【投资要点】 本周观察：耐克公布FY2026年度业绩 耐克公布FY2026年度业绩（截至2026/5/31日止前十二个月）。FY2026Q4，公司实现营收109.72亿美元，同比下降1%，实现净利润10.69亿美元，同比增长407%。FY2026，公司实现营收463.98亿美元，同比持平，实现净利润31.08亿美元，同比下降3%。 分品牌看，FY2026Q4，耐克品牌、匡威品牌分别实现营收107.24、2.44亿美元，同比增长0%、-32%；FY2026，耐克品牌、匡威品牌分别实现营收452.22、11.74亿美元，同比增长1%、-31%。 耐克品牌分区域看，FY2026Q4，北美、EMEA、大中华区、APLA区域分别实现营收48.32、29.75、12.97、15.96亿美元，同比增长3%、-1%、-12%、1%；FY2026，上述区域分别实现营收205.11、125.72、58.47、62.43亿美元，同比增长5%、3%、-11%、0%。 耐克品牌分产品看，FY2026Q4，鞋履、服装、配饰分别实现营收71.03、30.46、5.51亿美元，同比增长-1%、1%、-3%；FY2026，鞋履、服装、配饰分别实现营收295.25、134.49、21.99亿美元，同比增长0%、4%、0%。 盈利能力方面，FY2026Q4，公司毛利率49.2%，同比提升8.9pct，其中9.0pct来自于关税返还；FY2026，公司毛利率34.7%，同比持平。FY2026Q4，SG&A占收入比重为37.2%，同比下滑0.2pct；FY2026，SG&A占收入比重为34.7%，同比持平。存货方面，截至FY2026末，公司存货75.01亿美元，同比持平。 展望FY2027，公司预计FY2027Q1营收同比下降低至中单位数，预计FY2027Q2营收降幅环比扩大（主因上年同期EMEA区域数字促销活动较多，以及北美批发发货的时间安排使得基数较高），预计FY2027Q1毛利率开始小幅提升。 行业动态： 尘埃落定，lululemon管理层提名的三位董事候选人正式获批。6月25日的年度股东大会上，加拿大运动休闲服饰制造商lululemonAthletica（露露乐蒙）股东已投票通过三名由管理层支持的董事人选，他们是：ChipBergh，LeviStrauss前首席执行官EsiEgglestonBracey，联合利华集团前高管TeriList，lululemon审计委员会主席在此之前，品牌创始人ChipWilson提名的两位候选人MarcMaurer与LauraGentile已获委任为独立董事。至此，lululemon董事会总席位扩充至11席。这场投票彻底化解了lululemon公司与ChipWilson旷日持久的代理权纠纷，也为即将到任的首席执行官HeidiO’Neill扫清障碍，让她能专心于重振品牌。受此消息提振，截至6月26日收盘，lululemon股价较上一交易日上涨4.92%至117.57美元，最新市值为133.5亿美元，过去12个月股价累计下滑49.23%。 永辉柳州首店4天销售额674万，定制及自有品牌占比首破40%。端午消费市场火热，永辉超市交出 亮眼成绩单。永辉柳州首店于6月18日开业，前四天该店累计销售额突破674万元，其中永辉定制及自有品牌“品质永辉”产品销售占比首次超过40%，创下历史新高；门店累计客流超7万人次，展现出强劲的实体消费活力。随着重庆、柳州等调改店相继火爆开业，永辉全国门店已进入调改第二阶段的核心推进期。本阶段重点围绕“十大健康场景”重塑商品结构，致力于为消费者提供更清晰、更安心的健康选择。接下来，呼和浩特、广州等城市新店将陆续亮相，进一步夯实品质零售的转型升级之路。 扩大消费“十五五”规划，将于近期发布。中国证券报记者获悉，扩大消费“十五五”规划将于近期发布。苏商银行特约研究员付一夫在接受中国证券报记者采访时表示，过往历次五年规划中，消费相关部署均依附于总体规划或扩大内需纲要，属于配套性、阶段性安排。将要推出的扩大消费“十五五”规划，是我国首份专门针对扩大消费制定的国家级五年专项规划，标志着国内消费发展顶层设计实现突破性升级。付一夫说，此次推出扩大消费专项规划，有望从短期稳增长、中期扩内需、长期畅循环三个维度，为国民经济平稳健康发展提供关键性支撑。未来五年，国内消费市场将迎来全方位、结构性变革，为我国建设消费强国、夯实经济内生动力筑牢坚实根基。在今年4月国新办举行的新闻发布会上，国家发展改革委表示，目前我国超大规模市场优势还没有充分发挥出来，扩大消费特别是服务消费潜力巨大。将深入实施提振消费专项行动，制定实施扩大消费“十五五”规划，使居民有稳定收入能消费、没有后顾之忧敢消费、消费环境优获得感强愿消费，更好发挥消费对经济发展的基础性作用。 行情回顾（2026.06.29-2026.07.03） 本周，SW纺织服饰板块上涨5.69%，SW轻工制造板块上涨2.71%，沪深300下跌0.54%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘6.22pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘3.25pct。SW纺织服饰各子板块中，SW纺织制造上涨3.64%，SW服装家纺上涨5.84%，SW饰品上涨8.94%。SW轻工制造各子板块中，SW造纸上涨5.32%，SW文娱用品上涨4.05%，SW家居用品上涨4.21%，SW包装印刷下跌0.81%。截至7月3日，SW纺织制造的PE-TTM（剔除负值）为19.13倍，为近三年的43.14%分位；SW服装家纺的PE-TTM（剔除负值）为21.63倍，为近三年的97.39%分位；SW饰品的PE-TTM（剔除负值）为17.31倍，为近三年的35.29%分位；SW家居用品的PE-TTM（剔除负值）为19.86倍，为近三年的55.56%分位。 投资建议： 品牌服饰板块：2026年1-5月，纺织服装社零同比增长7.2%，预计线上线下渠道增速接近，纺织服装终端消费良好增长。本周，资金避险需求上升，推动低估值、防御属性较高的纺织服饰板块走强，临近中报季，我们建议关注经营稳健的品牌服饰公司：（一）经营表现稳健的品牌服饰及家纺公司歌力思、江南布衣、罗莱生活、森马服饰。（二）2026年为体育赛事大年，运动服饰公司自身在渠道结构优化、产品持续升级方面积极作为。建议关注运动服饰公司安踏体育、361度、李宁、波司登。（三）情绪消费标的锦泓集团，公司今年IP授权业务与元先品牌营收规模预计延续快速增长，同时财务费用压力大 幅减轻，贡献业绩弹性。 纺织制造板块：（一）建议继续积极关注高业绩确定性且高股息率的百隆东方、新澳股份。百隆东方4-5月出货延续高增，均价有望同比持平，预计Q2营收增速环比进一步加速。坯纱由于产能紧张，预计5月接单增速有所回落，但色纺纱4-5月接单延续快速增长，公司原材料库存储备充足，受益于年初提价，Q2毛利率预计进一步上行，业绩确定性强。新澳股份4-5月羊毛纱线接单及出货预计均实现双位数增长，2季度毛利率在上年同期高基数背景下有望稳中有升；预计羊绒纱线出货同比实现双位数以上增长。公司低价库存储备领先友商。（二）从纺织制造台企5月营收增速看，由于上年同期开始进入低基数阶段，5月营收表现普遍环比改善。本周，耐克公布FY2026年度业绩，FY2026，公司实现营收463.98亿美元，同比持平，实现净利润31.08亿美元，同比下降3%，其中，大中华区经营仍处于承压状态。耐克预计FY2027Q1营收同比下降低至中单位数，但毛利率预计开始改善。我们预计2季度中游纺织制造企业营收降幅有所改善，毛利率拐点有待观察，进入下半年业绩低基数阶段，建议关注估值处于低位、中长期竞争优势不改的中游纺织制造龙头裕元集团、申洲国际、华利集团、伟星股份。 黄金珠宝板块：2026年1-5月，金银珠宝社零同比增长2.8%，2026年5月单月降幅环比收窄，金价高位波动背景下，消费者观望情绪较为浓烈，预计克重类黄金产品表现好于一口价黄金产品。本周，金价底部反弹，带动黄金珠宝板块上涨，建议关注产品力领先、终端销售表现较好、估值低位的老铺黄金、潮宏基、周大生。 零售板块：（一）建议关注名创优品，2026Q1，在同店销售增长、乐园系新店型带动下，公司营收增速超出此前指引。2026年下半年，公司将持续深化全球化及IP战略，通过不断优化产品组合、升级扩张门店网络，以及借助多维度的IP矩阵推动高质量增长。展望2026年全年，公司预计营收同比增长高双位数，净开门店450-500家，名创国内、北美同店销售均增长低单位数。（二）建议关注永辉超市。截至2026Q1末，