破局低利率：40万亿后的险资叙事——中国机构配置手册（2026版）之保险资管篇

核心观点

• 低利率环境下的挑战与应对：截至2026年4月末，保险业总资产达到42.93万亿元，资金运用规模突破40万亿元。低利率环境下，如何有效破局资产荒成为影响险资行为、乃至保险股定价的最大叙事。
• 负债优化：险企通过产品结构调整优化负债成本，一方面加大分红险、投连险等浮动收益型产品供给，降低刚性负债压力；另一方面提升健康险、长期护理险等保障型产品占比，形成差异化竞争格局，有效降低负债端对利率的敏感度。
• 资负联动：新会计准则（IFRS9/I17）实施后，险资通过资产负债联动强化收益稳定性，尤其是IFRS9将金融资产分为FVTPL、FVOCI、AC三类，权益资产更多计入FVTPL，利润波动加大，倒逼险企优化资产配置：一方面拉长久期，另一方面增配高股息蓝筹股等稳定分红资产，通过“股息价值策略”提升净投资收益。
• 配置策略：险资延续“哑铃型”配置策略，一端强化长久期利率债配置，另一端加大权益及另类资产配置。
• 创新拓展：年金/职业年金成为保险资管的二次增长曲线。保险资管依托全链条协同优势巩固年金市场份额；产品端创设“固收+”类产品，并通过资产支持计划、私募资管产品等满足银行、养老金等机构需求。

关键数据

• 2025年人身险公司原保险保费收入为43624.2亿元，增长率为8.9%。
• 2025年行业健康险保费达9973亿元，同比增长2.05%，其中长护险增速超50%。
• 2025年头部寿险公司平均资产久期拉长至12.2年，久期缺口显著缩短。
• 2025年保险资金运用余额达38.5万亿元，另类投资累计规模为6.8万亿元。

研究结论

• 低利率环境下，险资配置面临利差损风险，需通过资产负债联动强化收益稳定性。
• 险资配置策略将更加注重长久期利率债和高股息蓝筹股，同时加大权益及另类资产配置。
• 年金/职业年金业务将成为保险资管的二次增长曲线，保险资管机构将凭借全链条协同优势巩固市场份额。