宏观金融
- 海外市场：美国6月ISM服务业PMI回落至54，企业招聘回暖，成本压力降至四个月低点；美联储理事沃勒强调通胀风险超就业风险，表态偏鹰，推动美元指数和美债收益率冲高回落，全球风险偏好降温。
- 国内市场：6月经济略微加快，内外需分化格局不变，出口韧性托底制造业，居民消费、地产投资持续走弱；国际大宗商品价格回落压制通胀，国内流动性充裕，美联储加息预期降温、海外市场回暖带动国内市场情绪回暖。
- 后续关注：美联储官员鹰鸽表态、美伊地缘谈判进展、市场流动性情况。
- 资产建议：股指短期震荡运行、谨慎观望；国债受海外收益率上行带动震荡运行，谨慎观望；商品板块分化明显，黑色区间震荡，观望为主；有色短期震荡反弹，谨慎观望；能化因地缘局势降温、油价回落低位震荡，保持观望；贵金属短期震荡反弹，短期谨慎观望。
股指
- 市场表现：A股指数高开低走、分化加剧，深证成指大跌1.16%，创业板指下跌1.77%，科创50逆势上涨1.04%，高估值成长赛道资金大幅流出。
- 板块表现：煤炭、农林牧渔、银行、医药创新药等低位防御板块领涨；电子化学品、半导体材料、硅能源、算力硬件等高估值成长赛道领跌。
- 基本面：国内6月经济略微加快，内外需分化格局不变，出口韧性托底制造业，居民消费、地产投资持续走弱；国际大宗商品价格回落压制通胀，国内流动性整体充裕，美联储加息预期边际降温、海外市场回暖带动国内市场情绪回暖。
- 后续关注：美联储官员鹰鸽表态、美伊地缘谈判进展、市场流动性情况。
- 操作建议：指数整体震荡运行，谨慎观望，控制仓位。
贵金属
- 市场表现：沪金主力合约收至909.96元/克，下跌0.15%；沪银主力合约收至15126元/千克，下跌0.47%。国际盘面，现货黄金收跌0.25%，报4165.13美元/盎司；现货白银收跌0.59%，报62.06美元/盎司。
- 主要原因：美国市场加息预期边际降温，美元和美债收益率走弱，金价短期震荡反弹，但美联储理事沃勒表态偏鹰，压制贵金属价格。
- 操作建议：短期反弹力度有限，保持区间谨慎观望，重点紧盯美元指数、美债实际收益率波动、中东地缘突发扰动及美联储官员讲话。
黑色金属
- 钢材：国内钢材期现货市场小幅反弹，市场成交量低位运行。现实需求略有改善，五大品种钢材表观消费量环比回升27.16万吨，库存持续积累，但厂库略有回落。供应方面，五大品种钢材产量环比回升5.25万吨，钢厂利润短期未恢复，关注铁水产量是否有见顶可能。短期市场仍建议以区间震荡思路对待。
- 铁矿石：铁矿石期现货价格小幅反弹。超特粉限售传闻对市场情绪起到一定提振。铁水日产量继续回升至243万吨上方，但盈利占比回落明显。钢材外需韧性支持下，铁水日产量持续处于高位。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回升226万吨，到港量环比回落225.7万吨。港口库存仍处于高位。中期来看，矿石供应增加仍是大趋势。短期价格或延续震荡走势。
- 硅锰/硅铁：硅铁、硅锰现货及盘面价格均有小幅反弹。硅锰6517北方市场价格5530-5730元/吨，南方市场价格5680-5750元/吨。锰矿现货价格相对平稳。Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率全国31.63%，较上周减0.32%；日均产量26375吨/日，减277吨。上周硅锰产量小幅下降，本周南方云南地区在大厂陆续复产的情况下，预计产量有所增加，而北方地区宁夏产量存在下行空间。75硅铁价格报5900-6000元/吨。河南贸易商市场72硅铁自然块不含税价格5000元/吨，75硅铁自然块不含税围绕5400元/吨左右。兰炭市场暂稳。硅铁厂家目前整体利润情况变化不大，部分企业尚有盈余，短期硅铁供应基本面暂无改变。下游钢厂受政策刺激预期以及成材库存持续降库，成材市场一般，利润变化不大，钢厂企业对原燃料采购积极性尚可，短期内对价格作用不大。硅铁、硅锰或以区间震荡为主。
有色新能源
- 铜：科布雷铜矿设计审计报告出炉，7月有矿区和首都两场听证会，围绕尾矿、水资源、整改方案质询，结果将决定矿山复产审批进度。美国商务部调查报告确认对电解精炼铜阶梯加征关税，2027年1月1日起，全球进口精炼铜加征15%附加关税，2028年1月1日起，税率上调至30%。基本面，霍尔木兹海峡重新开通，全球硫磺和硫酸供给收紧缓解，需求分化明显，数据中心耗铜维持高增速，但比重仍偏低，对铜整体需求提振幅度有限，其他传统领域耗铜缺乏亮点。当前不确定因素较多，建议谨慎操作。
- 铝：伦铝、沪铝经历一轮大幅下挫，核心驱动在于霍尔木兹海峡航运恢复畅通，市场此前对铝原料供应紧张的预期显著降温；近期盘面虽迎来企稳反弹，但上反弹持续性存疑。当前市场焦点再度转向海内外电解铝新增供给放量：海外多个国家电解铝冶炼产能陆续投产、复产，国内亦有近百万吨新增产能逐步爬坡释放。综合来看，后续供给端增量仍是核心观察变量，下半年供给宽松逻辑或将持续发酵，铝价整体仍存在下行压力。
- 锡：供应端，刚果（金）矿区持续面临地缘战事、疫病反复带来的潜在产出干扰；缅甸佤邦锡矿复产节奏不及预期，工业炸药管控、柴油供给短缺叠加当前雨季制约开采与外运，矿端增量释放受限；近期国内锡精矿加工费上调1450元/吨，反映原料约束边际缓解，整体供应呈现阶段性转松特征；本周云南江西两地冶炼开工率环比下降至63.28%，仍处于近年来高位。需求端，结构分化明显，AI赛道需求预期乐观，但全年增量仅2500吨，对比近40万吨年消费体量拉动有限；电子焊料进入淡季，5月焊料开工率74.2%，环比小幅下滑，仅略高于去年同期；半导体景气延续，国内5月半导体产量同比大增35%，年内持续双位数增长；不过汽车、家电、光伏产销同比走弱，传统终端压制整体需求表现。锡价走弱带动下游刚需补库意愿升温，国内外库存同步去化，上周国内锡锭社会库存环比回落725吨，当前库存总量8301吨，库存规模与2025年同期的9867吨；海外LME锡库存同样小幅去库，周度减少145吨至8455吨，但库存总量仍显著高于去年同期。综合来看，美联储加息预期下修，下游刚需补库导致海内外库存下降，尤其是仓单量降至偏低水平，上周五夜盘锡价上涨，技术走势偏强，预计短线仍有一定反弹空间，但上方高度谨慎看待。
- 碳酸锂：碳酸锂主力2609合约下跌2.65%，最新结算价165600元/吨，加权合约增仓8841手，总持仓57.38万手。SMM报价电池级碳酸锂165250元/吨（环比持平），期现基差-670元/吨，07-09月差-3560元/吨，仓单数量46708吨（环比减少1498吨）。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价2315美元/吨（环比上涨35美元）。枧下窝矿已经复产，但对市场的冲击不及预期，对供给端的扰动也逐渐消退。七月预计维持去库格局，下方需求支撑较强，价格下跌后现货成交好转，但下游整体保持刚需采购的节奏，不构成明确的向上驱动。关注下方需求支撑，逢低布局。
- 工业硅：工业硅主力2609合约上涨0.3%，最新结算价8390元/吨，加权合约持仓量40.32万手，减仓4026手。华东通氧553#报价9100元/吨（环比持平），现货升水210元/吨，基差偏强。北方开工持续低迷，西南丰水期复产开启，但总体开工率仍然偏低，工业硅贴近成本定价，跟随焦煤节奏呈区间行情。需求疲弱，下游多晶硅和铝合金开工均处于低位，有机硅反内卷持续，行业控产落地较好。预计围绕成本支撑博弈，呈区间震荡行情。
- 多晶硅：多晶硅主力2609合约上涨0.41%，最新结算价35925元/吨，加权合约持仓16.44万手，减仓21手。钢联最新N型复投料报价33500元/吨（环比持平），N型硅片报价0.86元/片（环比持平），单晶Topcon电池片(G12)报价0.278元/瓦（环比下降0.007元），Topcon组件(分布式):210mm报价0.74元/瓦（环比持平）。多晶硅仓单数量16880手（环比增加40手）。多晶硅现货及下游因需求低迷和库存压力价格承压，硅片和电池片等价格持续下探，行业需求负反馈明显，期货炒作情绪暂时消退，套保压力显著增强。多晶硅现金流成本（约3-3.3万/吨）支撑较强，以底部震荡看待，谨慎观望，逢高卖出深度虚值看涨期权。
农产品
- 美豆：CBOT市场11月大豆收1190.75涨43.00或3.75%。美国大豆优良率为64%，市场预估为66%，之前一周为65%，上年同期为66%；大豆开花率为34%，之前一周为19%，去年同期为30%，五年均值为28%；大豆结荚率为9%，之前一周为4%，去年同期为7%，五年均值为6%。美国大豆出口检验量为528,350吨，市场预期为34.5-60万吨，前一周修正后为443,820吨。美豆作物种情发育良好，本周产区将迎来降雨和降温的回归，进一步缓解作物生长压力。近期中国商务部确认农产品纳入“对等降税”框架，中国采购美豆预期增加，支撑美豆反弹。
- 豆菜粕：国内油厂大豆供应宽松、油厂开机稳定，豆粕基差持续偏弱，然阶段性随着定价成本上周而同步反弹超预期。全国主要沿海地区油厂大豆库存778.1万吨，较上周增加30.90万吨，增幅4.14%，同比去年增加141.7万吨，增幅22.27%；豆粕库存72.47万吨，较上周减少1.82万吨，减幅2.45%，同比去年减少9.77万吨，减幅11.88%。全国主要地区菜粕库存总计26.35万吨，较上周减少3.24万吨。菜粕方面，短期现货供需双弱、近月基差相对稳定，远期累库预期博弈下8-9月、11-2月油厂基差抛售、成交放量，旺季缺乏驱动，随豆粕反弹行情而偏强震荡。
- 油脂：短期油料价格反弹为油脂提供给稳定支撑，然而国际原油回调带动印尼生柴掺混经济性下降，叠加国内油脂累库、弱基差现实，短期整体承压调整环境不变。棕榈油，国内买船持续增加、现货基差贴水，短期盘面高位承压风险依然在，中期国际印尼政策与马棕出口改善为棕榈油提供底部支撑，但产量增加及国内宽松限制涨幅。豆油，季节性累库延续、弱基差稳定，利空充分且与相关油脂价差偏低，小幅调整周期相对抗跌。菜油受加拿大菜籽产区天气担忧降低、丰产预期压制影响，天气升水情绪减弱，叠加国内油厂供应逐步宽松与淡季需求疲软的双重利空，盘面反弹承压明显。菜棕价差持续弱势、估值不高但也暂无反弹驱动。
- 生猪：全国生猪早间价格稳中偏弱，阶段性反弹后终端接受度差，屠宰减量。目前散户压栏及二育分流一定程度上导致供应压力被后置，而当前冻品库存压力较大，预计7月下旬至8月份冻品将进入出货小旺季，届时可能对现货市场形成一定冲击。期货方面，尽管盘面逢低买盘兴趣依然存在，但行业整体预期偏悲观、升水不稳，逢高卖压偏强。
- 玉米：玉米市场购销僵持，价格窄幅调整，全国均价2360微跌3元/吨。玉米下游饲用消费受政策性粮源充足及小麦低价替代影响，需求支撑乏力，发港口价格高挂、基本无利润，市场购销持续清淡。下游深加工企业维持刚需采购，根据到货量灵活调整价格，整体采购积极性不高。短期内预计价格维持窄幅震荡。
