开源晨会

开源晨会0707 ——晨会纪要 吴梦迪（分析师）wumengdi@kysec.cn证书编号：S0790521070001 观点精粹 行业公司 【海外科技】AI存储扩产与算力变现共振硬件链——行业周报-20260705 【传媒】物理AI产业催化不断，大模型ARR再高增，聚焦AI——行业周报-20260705 数据来源：聚源 【化工】制冷剂Q3长协涨幅或有所扩大，6月调价频繁，下半年行情蠢蠢欲动——氟化工行业周报-20260705 【海外消费】功率半导体单柜价值量有望提升6-8倍，BloomEnergy与Brookfield合作框架翻5倍——行业周报-20260705 【汽车】AI BOX有望成为车载第三算力终端——行业周报-20260705 【汽车：立中集团(300428.SZ)】三大主业持续发力，积极打造机器人等新成长曲线——公司首次覆盖报告-20260706 【医药：药石科技(300725.SZ)】CRDMO转型稳步推进，盈利蓄力增长——公司信息更新报告-20260706 研报摘要 行业公司 【海外科技】AI存储扩产与算力变现共振硬件链——行业周报-20260705 初敏（分析师）证书编号：S0790522080008 |杨哲（分析师）证书编号：S0790524100001 |叶彬慧（联系人）证书编号：S0790124070053 AI硬件：韩国存储厂资本开支高增，AI算力变现强化开支叙事 韩国5760亿美元押注AI存储，设备产业链迎扩产红利：韩国5760亿美元芯片投资体现AI时代对存储的国家级押注。HBM、DDR5、eSSD需求推升供需紧张，先进DRAM前道、HBM封测及新Fab厂务设备将分阶段受益，后道弹性或优先释放。Meta拟卖AI算力，核心是提升资本开支可解释性，Meta筹划出售多余AI算力，本质是将巨额AI基础设施从成本中心转为可变现资产，以提高资本开支可解释性。该举措利好Meta估值叙事，不代表削减CapEx，对GPU、HBM、服务器、光模块等硬件链条中长期不构成直接利空。 混合键合助推华为韬定律落地，存储/先进封装驱动半导体资本开支 韬定律：华为韬定律V2正式发布，叠加全球半导体资本开支持续上修，先进封装与存储赛道景气共振，产业链投资确定性凸显。技术端，华为明确以混合键合为核心的3D逻辑折叠工程路径，麒麟2026在同工艺节点下实现晶体管密度提升55%、等性能功耗降低41%，同时披露2026-2029年四代芯片演进路线，技术向全规模多层堆叠升级，将加速国内混合键合、TSV、晶圆减薄等先进封装设备与材料的验证导入及国产替代。半导体资本开支：AI基建驱动全球半导体开启多年扩产周期，预计2026年全球IDM与代工厂资本开支达2720亿美元，2024-2030年存储、逻辑赛道复合增速分别达15.7%、11.4%；其中全球先进封装规划投资规模达1250亿美元，存储头部厂商扩产增速领跑，下游需求具备长期持续性。 投资建议： AI硬件：建议关注Tower半导体，以及激光器/光器件龙头Lumentum、Coherent 风险提示：产能及供应链风险，监管政策变动，宏观经济增长放缓，地缘政治风险。 【传媒】物理AI产业催化不断，大模型ARR再高增，聚焦AI——行业周报-20260705 方光照（分析师）证书编号：S0790520030004 宇树科技等企业齐聚风语筑物理AI论坛，产业催化不断，继续布局物理AI 7月2日，宇树科技IPO注册获批，同日，由风语筑与松应科技联合主办的“空间仿真·具身共生——PhysicalAI虚实融合创新论坛”在上海举行，宇树科技、瀚博半导体、青瞳视觉等产业链企业代表及技术专家围绕物理AI产业发展趋势、仿真技术、空间合成训练数据及具身智能等议题展开交流，风语筑与松应科技共同投资的上海风应科技有限公司正式成立，并入驻上海徐汇滨江模速空间大模型创新生态社区。风应科技将聚焦物理AI基础设施，融合生成式AI与高精度仿真技术，围绕物理仿真引擎、Sim2Real仿真训练及空间合成数据生成等方向开展业务布局，致力于打造虚实融合的空间智能训练与仿真平台。依托合资公司，风语筑深耕近二十年沉淀的海量真实世界空间资产与松应科技自研的ORCA物理AI操作系统或将完成深度融合、协同落地，从而完善风语筑物理AI“真实世界训练+数字世界仿真”布局，推动其由空间数字化能力向空间智能与合成训练数据领域持续延伸。英伟达CEO黄仁勋提出智能体AI的下一时代是物理AI，思略特咨询预计2030年全球物理AI市场规模将达到4300亿欧元，弗若斯特沙利文预计2024-2030年全球具身智能机器人市场规模有望从117.1亿美元增长至1010.7亿美元，CAGR达43%，物理AI市场空间将迈向星辰大海。以渲染器、模拟器、规划器融合的世界模型或为物理AI发展的大脑，而高质量物理数据、尤其是基于真实数据的合成数据对世界模型的进化至关重要，空间智能训练及仿真 平台、评测系统或成为物理AI重要基础设施，迎来高速增长期。我们建议继续聚焦物理AI（世界模型、仿真平台、真机实采设备方向），受益标的包括风语筑、凡拓数创、索辰科技、奥比中光、天娱数科、五一视界、海清智元等。 昆仑/Kimi/可灵ARR高增，DS调价或凸显算力紧缺，布局模型/应用/算力 昆仑万维于7.2宣布AINative模型与产品ARR已超8亿美元。此外，Kimi、可灵6月ARR分别突破3亿美元及接近5亿美元，Kimi新一轮融资投前估值涨至315亿美元；字节视频生成模型Seedance2.5预计7.6上线体验中心；将于7月中旬上线的DeepSeek（DS）V4将调整API定价策略，引入峰谷定价机制，高峰时段价格翻倍，或凸显算力资源紧张。我们认为，AI产业大浪依然滚滚向前，头部模型厂商“大额融资+模型性能跃迁+Token/ARR高增+估值跃升”正循环将延续，国产模型全球份额或进一步提升，并拉动核心应用/算力产业链高景气延续，结合中报预期，建议分歧中坚定布局核心AI方向。（1）国产模型：重点推荐快手、腾讯控股，受益标的包括智谱、昆仑万维、Minimax、阿里巴巴；（2）AI游戏：重点推荐世纪华通、心动公司、网易、完美世界、巨人网络、恺英网络；（3）AI广告：重点推荐汇量科技，受益标的包括蓝色光标、易点天下；（4）算力云/算力租赁：重点推荐顺网科技，受益标的包括华策影视、浙数文化。 风险提示：物理AI进展、大模型ARR增速、游戏流水低于预期等。 【化工】制冷剂Q3长协涨幅或有所扩大，6月调价频繁，下半年行情蠢蠢欲动——氟化工行业周报-20260705 金益腾（分析师）证书编号：S0790520020002 |毕挥（分析师）证书编号：S0790523080001 |李思佳（分析师）证书编号：S0790525070006 本周（6月29日-7月3日）行情回顾 本周氟化工指数上涨9.85%，跑赢上证综指9.44%。本周（6月29日-7月3日）氟化工指数收于6846.34点，上涨9.85%，跑赢上证综指9.44%，跑赢沪深300指数10.39%，跑赢基础化工指数9.44%，跑赢新材料指数9.39%。 氟化工周行情：制冷剂Q3长协涨幅或有所扩大，下半年行情蠢蠢欲动 制冷剂：截至07月03日，（1）R32内外贸价格分别为64,000、62,500元/吨，较上周分别持平、持平；（2）R125内外贸价格分别为55,000、51,000元/吨，较上周分别持平、持平；（3）R134a内外贸价格分别为64,000、62,000元/吨，较上周分别持平、持平；（4）R143a内外贸价格分别为53,500元/吨、22,000元/吨，较上周持平、持平；（5）R227内外贸价格分别为67,500元/吨、68,000元/吨，较上周持平、持平；（6）R152a内外贸价格分别为28,500元/吨、25,000元/吨，较上周持平、持平；（7）R410a内外贸价格分别为58,500元/吨、57,000元/吨，较上周持平、持平；（8）R404内外贸价格分别为54,000元/吨、38,500元/吨，较上周持平、持平；（9）R507内外贸价格分别为54,000元/吨、38,500元/吨，较上周持平、持平；（10）R22内外贸价格分别为23,000、20,000元/吨，较上周分别持平、持平。 又据氟务在线跟踪，随着盛夏深入，国内外大范围高温天气持续，空调销售及售后维保需求逐步升温；但受配额制约束，生产企业挺价意愿强烈，经销商虽期待降价补库，短期内却难以实现。上游原材料价格高位坚挺，企业普遍控量挺价，且自7月起陆续安排检修，供给端支撑稳固。分品种看，R32：家电及空调企业开工率有所分化，主流成交价63000-65000元/吨；R134a：配额偏紧，现货供应紧张，价格窄幅震荡，主流64000-65000元/吨；R227ea：交投平稳，主流67000-68000元/吨；R22：配额消耗较快，厂家惜售明显，主流24000-25000元/吨；R410a：主流57000-60000元/吨；R404A及R507：库存低位，报价坚挺。海外方面，欧洲多国热浪推动移动空调畅销，出口拉动R32等产品销售情绪；今年恰逢中东国家配额基准年收官，当地制冷剂货源紧缺突出，售价已达国内两倍，海外采购意愿持续增强。综合来看，后续国内高温天气进一步发酵，海内外采购需求有望继续释放；出口航运路线优化叠加海外市场持续回暖，短期内制冷剂市场供需偏紧，价格存在稳中上行空间。 公司公告&行业新闻 【永和股份】业绩预增：公司2026H1预计实现归母净利润4.6~5.5亿元，预计同比+69.51%~+102.68%。 【东阳光】重组&定增：公司拟通过发行股份的方式直接及间接取得东数一号70.00%股权，并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。 【IPO】诺亚液冷科技（浙江）股份有限公司在浙江证监局完成IPO备案。 受益标的 推荐标的：金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等。其他受益标的：东阳光、永和股份、东岳集团、新宙邦等。 风险提示：下游需求不及预期，价格波动，行业政策变化超预期等。 【海外消费】功率半导体单柜价值量有望提升6-8倍，Bloom Energy与Brookfield合作框架翻5倍——行业周报-20260705 初敏（分析师）证书编号：S0790522080008 |李睿娴（分析师）证书编号：S0790525020004 |程婧雅（分析师）证书编号：S0790525070010 功率半导体：AI单机柜价值量有望提升6-8倍，多家公司发布二轮涨价函 根据英飞凌，当前125kW主流机柜功率器件BOM成本约1.2万-1.5万美元，价值集中于功率密度最高的板卡侧，其中GPUBoard单项即贡献超三分之一。AI算力需求推动机柜功率由120-125kW向600kW-1MW高压大功率架构演进，800VHVDC高压母线成为突破600kW的物理必要条件，单机柜功率半导体价值量有望实现6-8倍扩张（安森美方案约单机柜11.5万美元、英飞凌方案单机柜超10万美元）。同时，士兰微、芯联集成等国内龙头再发涨价函，第三季度产品调价15%-25%，行业景气度持续上行，完整功率器件IDM厂商有望充分受益。 燃料电池：BloomEnergy签订250亿美元大单，FuelCell斩获380兆瓦大单 本周燃料电池板块接连落地AI电力大单，景气度显著提升。BloomEnergy与资管巨头Brookfield的AI电力项目融资合作规模由50亿美元扩大至250亿美元、翻五倍。FuelCellEnergy则与FitEnergyUSA合作，为数据中心提供最高达380兆瓦清洁、稳定的现场电力供应，首批30MW项目已支付预付款并计划年内交付，公司据此将运营规模扩张至500MW。在美国缺电叠加环评谨慎、燃机排单等因素下，燃料电池板块迎来历史性机遇，建议关注产业链相关标的。 美护：外资高端表现强势，国货内部表现分化 2