医药生物行业7月月报：CRO/CDMO专题 需求持续向好、积极把握中长期底部机会

核心观点

• 医药生物行业在2026年6月先抑后扬，受科技板块走强压制后，因价值凸显和回购潮等因素触底回升，CXO及部分创新药表现突出。
• 当前医药板块基本面持续向好，短期利空和悲观预期已充分定价，有望成为后续资金关注的低估值、政策强支撑、超跌防御成长赛道。
• 本轮反弹行情中，科技与创新药、CXO与顺周期资金来源大体相同，未来科技板块若震荡，资金承接首选创新药；若形成合力，医药生物有望迎来板块级大β。

7月布局思路

• 持续布局创新药及其产业链两条高确定性主线。
• 关注主题轮动及Q2业绩超预期。
• 重视政策端对“真创新”的支持，关注头部创新药企业绩兑现，以及创新+国际化（双抗/ADC）主线标的。
• 作为创新药产业链的CRO/CDMO/上游公司，当下处于基本面向好趋势上，有业绩有估值。
• 积极把握医药中转型布局科技产业链的相关公司。
• 7月份逐步进入Q2业绩预告季，关注相关有积极变化或有望超预期的个股。

CRO、CDMO行业反转态势

• CRO、CDMO板块自2024Q4海外降息周期开启以来，需求端持续恢复，供给端持续出清，有望迎来盈利与估值同时提升的“戴维斯双击”。
• 需求端边际向上：外需CDMO及内需临床前订单快速增长。
• 供给端持续出清：在建工程逐步下降，实验用猴价格持续上涨。
• 多家公司回购，彰显底部共识，管理层对长期价值认可。

投资建议

• 持续把握CRO、CDMO行业反转机会，重点关注外需一体化CRO/CDMO、国内临床前CRO、临床CRO、化学大分子及XDCCDMO、小分子CDMO等领域。
• 7月重点推荐：药明康德、康方生物、凯莱英、康龙化成、三生制药、大参林、海泰新光、可孚医疗、和铂医药-B、天宇股份。

行业热点聚焦

• 医保目录+商保创新药目录正式启动申报，首次创新药预申报+医保商保双目录并行，大幅缩短国产ADC、双抗从临床落地到进医保的周期。
• 《关于明确部分化学原料药纳入药品上市许可申请优先审评审批工作程序的通告（征求意见稿）》发布，临床急需、高端特色原料药纳入优先审评通道，缩短原料药注册审批周期3-6个月。

6月板块回顾与分析

• 医药板块收益率-10.26%，跑输沪深300约17.81个百分点。
• 医药板块估值25.5倍PE，相对全部A股（扣除金融板块）溢价率约为17.2%。
• 6月涨幅榜：花园生物、力诺药包、爱迪特、富祥股份、凯莱英等。
• 6月跌幅榜：常山药业、海泰新光、博瑞医药、派林生物、之江生物等。