聚烯烃周报：供增需弱，承压运行

观点及策略

• 观点：原油价格持续回落导致成本端支撑减弱；三季度聚烯烃新产能投放压力巨大，进口量处于较低水平但进口利润回升，国内产量或延续恢复态势，供应端压力较大；汽车产销增速放缓，地产景气度较差，国内需求较弱，出口利润回落，出口量环比缩量，下游整体开工维持偏低水平，市场以刚需成交为主，整体需求偏弱；聚烯烃供强需弱，但下游库存偏低后期或有补库需求，PP基差较高对期货价格有支撑，聚烯烃或承压震荡为主。
• 期货及期权策略：逢高偏空操作。
• 风险点：原油走势、新增产能投放情况、下游开工率回升情况。

基本面概述

• 库存：PE库存预计由跌转涨，主因月初生产企业出货压力放缓；PP库存小幅上涨，检修陆续恢复，供应或增加。
• 供应：PE和PP总产量预期增加，下期总产量分别为66.57万吨和68.1万吨，趋势由降转升。
• 需求：PE下游各行业开工率小幅下降，农膜处于传统淡季，包装膜企业利润未有明显改善，订单持续萎缩；PP预测短期内淡季市场氛围难以扭转，下游整体平均开工或将持续回落。
• 产业链利润：油制PE亏损收窄、油制PP利润回落，乙烯制PE、丙烯制PP利润亏损，PDH制PP利润转负，煤制PP利润回落，成本支撑增加。

产业链结构

• 聚乙烯产业链结构
• 聚丙烯产业链结构

期现市场

• 期货价格：PE和PP价格大幅回落。
• 基差：PE和PP基差走势分析。
• 产业链利润情况：PE和PP生产利润、进出口利润分析。
• 库存：PE和PP库存走势分析。
• 供给端：PE和PP产量、开工率、进口量分析。
• 需求端：PE/PP下游开工率、出口量、塑料制品、终端产品、汽车产销分析。

研究结论

• 聚烯烃供强需弱，但下游库存偏低后期或有补库需求，PP基差较高对期货价格有支撑，聚烯烃或承压震荡为主。
• 2026年PE计划投产产能为645万吨，同比增加15.3%，新增产能压力较大，且集中在三季度投产，实际投产量有待观察。
• 2026年PP计划投产产能为570万吨，同比增加11.5%，新增产能压力较大，且集中在三季度投产，实际投产量有待观察。