橡胶周报：供强需弱承压运行，盘面维持低位震荡

摘要： 【行情复盘】 2025年4月生猪期货主力合约LH2509期价在13530-14645元/吨之间运行。整体来看，4月生猪期货主力合约呈现冲高回落走势，当月微幅下跌。 截至2025年4月30日周三下午收盘，当月生猪主力合约LH2509下跌35元/吨，跌幅0.25%，报收13910元/吨。 【后市展望】 2025年4月，生猪期价主力合约呈现冲高回落走势，当月微幅下跌。 展望后市，供给端来看，从能繁母猪存栏量推算，后续出栏有望持续增加，供给端对猪价形成一定压力。3月猪肉进口量同比持平，环比增长12.5%，处于历史低位。需求端来看，预计5月的需求较4月不会有太大的变化。目前冻品库存较低，对于猪价有一定支撑效果。成本利润方面，4月份养殖利润上升明显。 综上所述，后续生猪供给维持宽松格局，需求改善程度有限，基本面整体偏弱，猪价继续承压运行，考虑到二育入场，下行空间有限，预计5月生猪期价或维持低位偏弱震荡。 后续重点关注能繁母猪存栏情况、生猪出栏情况、生猪养殖成本、终端消费变化以及二次育肥情况。 【操作策略】 预计生猪主力合约5月或维持低位偏弱震荡，关注下方13500元/吨附近的支撑。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 操作上，建议观望为主，激进投资者可考虑择机进行区间操作。 一、价格分析 （一）期货价格 数据来源：文华财经、华龙期货投资咨询部 2025年4月生猪期货主力合约LH2509期价在13530-14645元/吨之间运行。整体来看，4月生猪期货主力合约呈现冲高回落走势，当月微幅下跌。 Page1截至2025年4月30日周三下午收盘，当月生猪主力合约LH2509下跌35元/吨，跌幅0.25%，报收13910元/吨。 （二）现货价格 截至2025年4月24日，全国生猪平均价格15.29元/公斤，较上月下跌0.06元/公斤。从季节性角度来分析，当前全国生猪平均价格较近5年相比维持在较低水平。 Page2 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年5月2日，二元母猪平均价格32.51元/公斤，较上月上涨0.03元/公斤。截至2025年4月24日，仔猪平均价格39.48元/公斤，较上月上涨2.05元/公斤。 Page3截至2025年4月30日，河北保定外三元20公斤仔猪37.05元/公斤，山东临沂36.86元/公斤，河南开封37.43元/公斤，较上周均小幅回落。 二、供需平衡情况 （一）全球生猪供需平衡情况 根据USDA报告预计：2024年全球生猪供需缺口16,369千头，同比减少6,467千头。全球猪肉供需缺口1,434千吨，同比增加594千吨。 Page4 （二）中国生猪供需平衡情况 根据USDA报告预计：2024年中国生猪供需缺口-20,000千头，同比减少10,629千头。中国猪肉供需缺口-1,202千吨，同比增加599千吨。 Page5 三、供应端情况 （一）生猪存栏同比 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 Page6截至2025年3月，全国生猪存栏生猪存栏量为41731万头，同比增长2.2%。从季节性来看，生猪存栏位于历史偏低水平。 （二）能繁母猪存栏 Page7截至2025年3月，全国能繁母猪存栏为4039万头，环比下降27万头，降幅1%；同比增长47万头，涨幅1.2%。从季节性来看，能繁母猪存栏位于历史偏低水平。 （三）猪肉产量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 Page8截至2025年3月，全国猪肉产量为1602万吨，同比增加19万吨，降幅1.2%。从季节性来看，猪肉产量位于历史平均水平。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 Page92025年3月，中国猪肉月度进口9万吨，同比持平，环比增长12.5%。从季节性来看，月度进口量处于近5年以来的较低水平。 四、需求端情况 （一）中国生猪定点屠宰企业屠宰量 2025年3月，中国生猪定点屠宰企业屠宰量3063万头，环比增加886万头，增幅40.7%。从季节性来看，月度屠宰量处于近5年以来的较高水平。 Page10 （二）猪肉与主要肉类产量 截至2025年3月31日，全国主要肉类产量累计2540万吨，其中猪肉累计产量为1602万吨，占比63.07%。 五、价差分析 猪肉占中国肉类消费比重超过50%，因此猪肉与其他肉类价差影响消费者的消费替代。关注肉类价差是衡量猪肉价格的绝对价格水平的重要指标。 Page11 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 截至2025年4月30日，猪肉批发价与白条鸡批发价价差为3.48元/公斤，猪肉批发价与羊肉批发价价差为-38.91元/公斤。从季节性来看，猪肉批发价与白条鸡批发价价差处于近五年以来的较低水平。 Page12 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 截至2025年4月30日，猪肉批发价与牛肉批发价价差为-42.22元/公斤，猪肉批发价与鸡蛋批发价价差为12.52元/公斤。从季节性来看，猪肉批发价与牛肉批发价价差处于近5年以来的平均水平。 六、饲料供需分析 饲料是生猪养殖成本中的重要组成部分，其中玉米和豆粕占饲料成本的60%以上。因此饲料成本对生猪养殖利润以及能繁母猪补栏意愿影响较大，从而影响生猪价格。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 截至2025年3月，饲料产量为2777.2万吨，当月同比增加4.8%。从季节性来看，饲料产量位于历史较高水平。 七、养殖效益分析 生猪养殖相关企业处于饲料产业链的中游，具体包括育种企业和养殖企业，养殖企业又细分为自繁自养、外购仔猪养殖、二次育肥等。养殖效益决定了仔猪补栏意愿以及后期的生猪供给。 （一）外购仔猪养殖利润 Page14数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 截至2025年5月2日，外购仔猪养殖利润为48.53元/头，从季节性来看，外购仔猪养殖利润处于历史平均水平。 Page15 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 截至2025年5月2日，自繁自养生猪养殖利润为85.05元/头，从季节性来看，自繁自养生猪养殖利润处于历史较低水平。 （三）毛鸡养殖利润 Page16 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 截至2025年5月2日，毛鸡养殖利润为0.04元/羽，从季节性来看，毛鸡养殖利润处于历史平均水平。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2025年5月2日，中国猪粮比价为6.59，目前处于正常区间。 Page17 九、基本面分析 从生猪现货价格来看，2025年4月份全国生猪平均价格较上月微幅下跌；二元母猪较上个月微幅上涨；仔猪价格较上个月小幅上涨。 供应端：3月末全国能繁母猪存栏为4039万头，环比下降1%；同比增长1.2%。从能繁母猪存栏量推算，5月生猪供应或较4月有所增加。按照农业农村部近期调整的3900万头正常保有量目标，全国能繁母猪存栏持续小幅过剩。2025年3月猪肉进口量同比持平，环比增长12.5%，处于历史低位。 需求端：3月末屠宰量环比大幅增加，处于历史较高水平。五一备货并没有太大起色，五一后需求季节性转淡，预计5月的需求较4月不会有太大的变化。冻品方面，目前库存较低，对于猪价有一定支撑效果。 从生猪养殖利润来看，2025年3月份外购仔猪养殖利润较上月大幅上升，自繁自养生猪养殖利润较上月上升明显。 十、后市展望 2025年4月，生猪期价主力合约呈现冲高回落走势，当月微幅下跌。 展望后市，供给端来看，从能繁母猪存栏量推算，后续出栏有望持续增加，供给端对猪价形成一定压力。3月猪肉进口量同比持平，环比增长12.5%，处于历史低位。需求端来看，预计5月的需求较4月不会有太大的变化。目前冻品库存较低，对于猪价有一定支撑效果。成本利润方面，4月份养殖利润上升明显。 综上所述，后续生猪供给维持宽松格局，需求改善程度有限，基本面整体偏弱，猪价继续承压运行，考虑到二育入场，下行空间有限，预计5月生猪期价或维持低位偏弱震荡。 后续重点关注能繁母猪存栏情况、生猪出栏情况、生猪养殖成本、终端消费变化以及二次育肥情况。 十一、操作策略 预计生猪主力合约5月或维持低位偏弱震荡，关注下方13500元/吨附近的支撑。操作上，建议观望为主，激进投资者可考虑择机进行区间操作。 Page18 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 联系我们