黑色情绪偏强带动盘面小幅回升，供强需弱格局未变，预计维持震荡锰硅周报2023/11/11黑色建材组 赵钰从业资格号：F3084536交易咨询号：Z0016349联系人 陈张滢chenzy@wkqh.cn0755-23375161从业资格号：F03098415 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 产业链示意图 周度要点小结◆基差：天津6517锰硅现货市场报价6690元/吨，环比-10元/吨，期货主力（SM312）收盘报6772元/吨，环比+44元/吨，基差68元/吨，环比-54元/吨，基差0.99%，处于历史统计值的低位水平。◆利润：锰硅测算即期利润（不含折旧等费用），内蒙317元/吨，环比-48元/吨；宁夏28元/吨，环比+31元/吨；广西-249元/吨，环比+2元/吨。◆成本：锰硅成本在6100-6800元/吨区间。测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在6103元/吨，环比+18元/吨；宁夏在6492元/吨，环比-1元/吨；广西在6829元/吨，环比-22元/吨。◆供给：钢联口径锰硅周产量24.19万吨，环比-0.3万吨，锰硅周产量继续回落，但仍旧处于高位。◆需求：螺纹钢周产量250.98万吨，环比-11.3万吨，螺纹钢产量环比大幅回落，维持低位。日均铁水产量为238.72万吨，环比-2.68万吨，铁水产量出现较明显回落，但仍位于高位。钢联数据显示，钢联数据显示，钢厂盈利率有所回升，回到20%附近水平;◆库存：测算锰硅显性库存为24.07万吨，显性库存环比+2.73万吨，显性库存反弹，主要由于仓单库存的大幅增加（+3.75万吨）； 基本面评估锰硅基本面评估估值驱动基差生产利润测算产量需求锰硅库存（双周）钢厂招标数据基差68元/吨，环比-54元/吨，基差0.99%内蒙317元/吨，环比-48元/吨；宁夏28元/吨，环比+31元/吨；广西-249元/吨，环比+2元/吨周产量24.19万吨，环比-0.3万吨周产量250.98万吨，环比-11.3万吨；日均铁水产量为238.72万吨，环比-2.68万吨显性库存为21.33万吨，显性库存环比-3.7万吨钢集团2023年11月锰硅招标量为12900吨，环比上月-9100吨，几近腰斩，同比-5500吨；招标询盘价为6650元/吨，环比-350元/吨多空评分0+0.50-1-1-1简评低位水平利润继续回落，内蒙地区仍有一定利润环比继续回落，仍在高位长材端环比小幅回升，仍弱，铁水维持高位库存环比显著回落招标量、价回落小结本周，受黑色情绪带动，锰硅盘面价格震荡上升，幅度有限。当前钢厂原材料低库存矛盾以及随之而来的冬季钢厂原材料补库等问题是一张暂时无法证伪的预期牌，这或仍将继续驱动黑色系情绪偏强。尤其本周铁水产量虽然环比有较明显下降，但钢联预期下周将再度回升，这进一步坚定了市场铁水将维持高位的预期以及强化后期的补库行情。此前，随着本周钢厂盈利水平也环比出现一定回升，虽然仍旧是处于低位。但无疑，“负反馈”的预期影响在进一步减弱，这意味着空头的力量的再度削减。锰硅基本面方面我们仍旧未看到明显的矛盾，边际利好的因素在于随着主产区利润的明显收缩，供给近期持续回落，但同比仍旧位于高位。但需求端，本周螺纹钢产量出现大幅回落，环比降11.3万吨至2月份以来最低水平。供求皆有回落，高供给与低需求的格局未发生改变。且随着盘面价格的抬升，隐性库存通过仓单显化导致库存再度有较明显累积。除此之外，河钢11月份招标量大幅下降引起市场对于需求的担忧。因此，我们继续维持即使近期黑色系情绪偏好，但合金方面价格或仍有较大的压制，我们认为短期价格或仍以偏震荡看待，可能存在一定反弹（情绪带动）的观点。 2 期现市场 图1：锰硅现货及期货主力价格（元/吨）图2：锰硅期货主力基差（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心锰硅基差截至2023/11/10，天津6517锰硅现货市场报价6690元/吨，环比-10元/吨，期货主力（SM312）收盘报6772元/吨，环比+44元/吨，基差68元/吨，环比-54元/吨，基差0.99%，处于历史统计值的低位水平。65007000750080008500900095002022-02-182022-03-042022-03-182022-04-012022-04-152022-04-292022-05-132022-05-272022-06-102022-06-242022-07-082022-07-222022-08-052022-08-192022-09-022022-09-162022-09-302022-10-142022-10-282022-11-112022-11-252022-12-092022-12-232023-01-062023-01-202023-02-032023-02-172023-03-032023-03-172023-03-312023-04-142023-04-282023-05-122023-05-262023-06-092023-06-232023-07-072023-07-212023-08-042023-08-182023-09-012023-09-152023-09-292023-10-132023-10-272023-11-10市场价：天津6517锰硅现货期货价：锰硅主力(1,000)(500)05001,0001,5002,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 3 利润及成本 图3：锰硅测算利润_即期（元/吨）图4：锰硅测算利润_使用库存原料（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异；资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异；生产利润截至2023/11/10，锰硅测算即期利润（不含折旧等费用），内蒙317元/吨，环比-48元/吨；宁夏28元/吨，环比+31元/吨；广西-249元/吨，环比+2元/吨。(650)(450)(250)(50)1503505507509502022-02-042022-02-182022-03-042022-03-182022-04-012022-04-152022-04-292022-05-132022-05-272022-06-102022-06-242022-07-082022-07-222022-08-052022-08-192022-09-022022-09-162022-09-302022-10-142022-10-282022-11-112022-11-252022-12-092022-12-232023-01-062023-01-202023-02-032023-02-172023-03-032023-03-172023-03-312023-04-142023-04-282023-05-122023-05-262023-06-092023-06-232023-07-072023-07-212023-08-042023-08-182023-09-012023-09-152023-09-292023-10-132023-10-272023-11-10内蒙宁夏广西(750)(250)25075012502022-03-182022-04-012022-04-152022-04-292022-05-132022-05-272022-06-102022-06-242022-07-082022-07-222022-08-052022-08-192022-09-022022-09-162022-09-302022-10-142022-10-282022-11-112022-11-252022-12-092022-12-232023-01-062023-01-202023-02-032023-02-172023-03-032023-03-172023-03-312023-04-142023-04-282023-05-122023-05-262023-06-092023-06-232023-07-072023-07-212023-08-042023-08-182023-09-012023-09-152023-09-292023-10-132023-10-272023-11-10内蒙：不含折旧宁夏：不含折旧广西：不含折旧 图5：天津港锰矿价格（元/吨度）图6：银川等外级冶金焦价格（元/吨）资料来源：MYSTEEL、矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心生产成本截至2023/11/10，锰矿价格环比基本持稳，南非碳酸矿报价30.6元/吨度，环比持平；澳洲Mn45块矿报价36.5元/吨度，环比-0.1元/吨度；加蓬Mn44.5块矿报价35.5元/吨度，环比持平。市场等外级冶金焦报价1915元/吨，环比持平。25354555657585952016/072016/112017/032017/072017/112018/032018/072018/112019/032019/072019/112020/032020/072020/112021/032021/072021/112022/032022/072022/112023/032023/072023/11南非Mn36.5澳洲Mn45加蓬Mn44.52007001200170022002700320037002016/112017/022017/052017/082017/112018/022018/052018/082018/112019/022019/052019/082019/112020/022020/052020/082020/112021/022021/052021/082021/112022/022022/052022/082022/112023/022023/052023/082023/11 图7：锰硅主产区电力价格情况（元/吨）图8：锰硅测算生产成本（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心生产成本截至2023/11/10，部分主产区电价小幅上调，其中，内蒙地区环比+0.005元/度至0.41元/度；宁夏及广西地区持平；测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在6103元/吨，环比+18元/吨；宁夏在6492元/吨，环比-1元/吨；广西在6829元/吨，环比-22元/吨。0.300.350.400.450.500.550.600.650.700.750.802015/072015/112016/032016/072016/112017/032017/072017/112018/032018/072018/112019/032019/072019/112020/032020/072020/112021/032021/072021/112022/032022/072022/112023/032023/072023/11内蒙宁夏广西贵州云南50005500600065007000750080008500900095002016/072016/112017/032017/072017/112018/032018/072018/112019/032019/072019/112020/032020/072020/112021/032021/072021/112022/032022/072022/112023/032023/072023/11内蒙宁夏广西 图9：锰矿进口量季节图（万吨）图10：锰矿进口量（万吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心锰矿进口9月份，锰矿进口量303.83万吨，环比+51.54万吨，同比-8.77万吨。2023年1-9月，累计进口锰矿2225.55万吨，同比增117.58万吨或