橡胶周报：关税冲击供强需弱，盘面或将偏弱运行

摘要： 【行情复盘】 上周天然橡胶主力合约由 RU2505 变更为 RU2509，上周RU2509 价格在 16280-16955 元/吨之间运行，期货价格震荡下行，周四大幅下跌 3.52%，总体跌幅较大。 截至 2025 年 4 月 3 日上周四下午收盘，天然橡胶主力合约RU2509 报收 16295 元/吨，当周下跌 545 点，跌幅 3.24%。 【后市展望】 上周国内天然橡胶期货主力合约价格震荡下行，周四大幅下跌，当周总体跌幅较大。 展望后市，从宏观面来看，上周特朗普“对等关税”政策超预期公布，对汽车及轮胎制品维持之前的 25%，全球经济衰退预期下需求或受到较大影响；国内经济起步良好，运行平稳。以旧换新政策持续激发市场消费潜力。从基本面来看，全球橡胶处于低产期，云南产区已经逐步开割，存在供应增量预期，1至 2 月橡胶进口超预期，供给端支撑有所减弱。需求方面，上周半钢胎和全钢胎开工率均小幅下降。终端车市方面，2025 年2 月汽车产销量均表现尚可，3 月重卡市场销量同比小幅下降。1 至 2 月中国橡胶轮胎出口量同比小幅增长。库存方面，上周上期所库存小幅回落；中国天然橡胶社会库存小幅回升；青岛总库存小幅上升，累库速度有所加快。 综上所述，在宏观预期走弱、供给端支撑下降、需求表现偏弱、库存继续累库的情况下，预计胶价短期内或将偏弱运行。 后续重点关注宏观面和政策面的影响、主产区天气变化情况、云南割胶情况、橡胶进口情况、需求变化情况和库存变化情况。 【操作策略】 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 预计天然橡胶期货主力合约短期内或将偏弱运行。操作上，建议偏空思路对待。 一、价格分析 （一）期货价格 上周天然橡胶主力合约由 RU2505 变更为 RU2509，上周 RU2509 价格在 16280-16955 元/吨之间运行，期货价格震荡下行，周四大幅下跌 3.52%，总体跌幅较大。 截至 2025 年 4 月 3 日上周四下午收盘，天然橡胶主力合约 RU2509 报收 16295 元/吨，当周下跌 545 点，跌幅 3.24%。 Page 1 （二）现货价格 数据来源：中国橡胶信息贸易网、Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至 2025 年 4 月 3 日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价格 16050 元/吨，较上周下跌500 元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价格 21500 元/吨，较上周下跌 100 元/吨；越南 3L（SVR3L）现货价格 17450 元/吨，较上周下跌 50 元/吨。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至 2025 年 4 月 3 日，青岛天然橡胶到港价 2360 美元/吨，较上周下跌 30 美元/吨。 Page 2 （三）基差价差 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以天然橡胶主力合约期价作为期货参考价格，二者基差小幅扩张。 截至 2025 年 4 月 3 日，二者基差维持在-245 元/吨，较上周扩大了 125 元/吨。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至 2025 年 4 月 3 日，天然橡胶内外盘价格较上周均大幅下跌。 Page 3 二、重要市场信息 1.美国总统特朗普“对等关税”落地，叠加 ISM 服务业 PMI 创九个月新低，美国 10 年期国债收益率一度大跌 11 个基点至 4%以下，创下自去年特朗普胜选以来新低，市场押注美联储今年降息四次、每次 25 基点的概率已飙升至 50%。首次降息的时间点也被提前至 6月，此前市场预计美联储要到 7 月份才会行动。同时，市场押注欧洲央行和英国央行今年各自还有三次降息空间。 2.美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立 10%的“最低基准关税”，该关税将于美国东部时间 4 月 5 日凌晨 0 时 01 分生效。此外，将对美国贸易逆差最大的国家征收个性化的更高“对等关税”，该关税将于美国东部时间 4 月 9 日凌晨 0 时 01 分生效，所有其他国家将继续遵守原有的 10%关税基准。特朗普还宣布对进口汽车加征 25%的关税，将于 4 月 3 日生效。 3.在美国总统特朗普所谓的“解放日”即将到来之际，高盛在一份报告中将美国经济衰退的可能性由 20%上调至 35%，并将美国 2025 年 GDP 增长预期从 2%下调至 1.5%。高盛还预计，美联储今年将降息三次。 4.美国 3 月 ISM 服务业 PMI 从前一个月的 53.5 下降至 50.8，虽然仍处于扩张区间，但已创下自去年 6 月以来的最低水平。经济学家警告称，贸易战如果持续，可能会推高物价、抑制企业招聘，并对整体经济造成下行压力。 5.美国上周初请失业金人数小幅下降 6000 人至 21.9 万，表明就业市场暂时保持稳定。前一周续请失业金人数增加 5.6 万人至 190.3 万，升至逾三年高点。 6.美国 3 月季调后非农就业人口增 22.8 万人，预期增 13.5 万人，前值从增 15.1 万人修正为增 11.7 万人。美国 3 月失业率 4.2%，预期 4.1%，前值 4.1%；就业参与率 62.5%，预期 62.4%，前值 62.4%；平均每周工时为 34.2，预期 34.2，前值从 34.1 修正为 34.2。 7.欧洲央行行长拉加德表示，美国关税政策将对全球产生负面影响，对欧洲经济同样造成冲击。拉加德此前曾表示，美国即将实施的关税政策将开启欧洲走向独立的道路。 8.国务院关税税则委员会公告称，自 2025 年 4 月 10 日 12 时 01 分起，对原产于美国的进口商品加征关税。有关事项如下：对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征 34%关税；现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。 9.国家统计局公布数据显示，3 月份，我国制造业 PMI、非制造业 PMI 和综合 PMI 分别 Page 4 为 50.5%、50.8%和 51.4%，比上月上升 0.3、0.4 和 0.3 个百分点，均连续两个月上升。其中，建筑业 PMI 连续 2 个月环比上升，创 2024 年 6 月以来的新高。分析认为，我国经济回升苗头更为明显，二季度宏观经济预计继续取得“量的稳定增长”和“质的较快提升”。 10.今年前 2 个月，我国国民经济起步平稳，多项经济指标超出市场预期。受访专家普遍预计，一季度我国 GDP 同比增长将在 5%左右。今年我国经济开局良好，受访首席经济学家对二季度宏观政策发力也有较高预期。 11.据中指研究院，1-3 月，TOP100 房企销售总额为 8101 亿元，同比下降 9.8%。3 月单月，TOP100 房企销售额同比下降 10.6%。预计短期核心城市成交量有望继续修复，一线及核心二线城市市场有望率先“止跌回稳”。 12.在一系列利好政策支持下，一季度房地产市场总体筑底企稳，重点城市新房、二手房成交同比环比均出现增长，土地成交平均溢价率创 2021 年下半年以来新高，多个核心城市土拍热度较高、楼面价创新高。二季度，新房市场成交规模或将缓步复苏。 13.国务院发展研究中心市场经济研究所副所长王青表示，新能源汽车对燃油汽车以替代效应为主，去年国内替代效应约 98%，今年新能源汽车销量有望达到 1700 万辆，国内新能源乘用车市场占有率将接近 58%。在不出现新扰动因素条件下，2025 年我国汽车销量大致增长 3%-4%。 14.据乘联分会初步统计，3 月份，全国乘用车市场零售 188.9 万辆，同比增长 12%。其中，新能源市场零售 98.8 万辆，同比增长 39%。 15.中汽协发布数据显示，2 月，汽车产销分别完成 210.3 万辆和 212.9 万辆，环比分别下降 14.1%和 12.2%，同比分别增长 39.6%和 34.4%。今年 1 至 2 月，我国汽车产销分别完成 455.3 万辆和 455.2 万辆，同比分别增长 16.2%和 13.1%。其中，新能源汽车产销分别完成 190.3 万辆和 183.5 万辆，出口 28.2 万辆，同比增长均超 50%。 16.据第一商用车网最新数据显示，2025 年 2 月份，我国重卡市场共计销售约 8 万辆（批发口径，包含出口和新能源），环比上涨 11%，同比大幅增长 34%。最近八年来看，仅次于 2021 年 2 月。今年 1-2 月，我国重卡市场累计销售 15.2 万辆，同比降幅缩窄至 3%。 17.国研中心王青在中国电动汽车百人会论坛（2025）上表示，以旧换新政策增强市场信心，覆盖约 2500 万辆乘用车，激发下沉市场和中西部地区市场潜力，预计将拉动汽车报废/置换新增消费超过 200 万辆。 Page 5 18.自今年启动消费品以旧换新政策以来，重庆消费市场持续释放强劲动能。截至 4 月1 日，重庆累计实现政策申报资金 24.62 亿元，月均申报量较 2024 年增长 12.3%，直接撬动汽车等重点商品消费突破 170 亿元大关。 （注：以上信息来源于 Wind 资讯。） 三、供应端情况 截至 2025 年 2 月 28 日，天然橡胶主要生产国产量变化情况如下：马来西亚主产区产量较上月小幅增长；印度尼西亚主产区产量较上月微幅下降；越南主产区产量较上月小幅下降；印度主产区产量较上月下降明显；泰国主产区产量较上月大幅下降；中国主产区处于停割期，暂无产量。天然橡胶主产国 2025 年 2 月总产量 69.48 万吨，较上月下降明显。 Page 6 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至 2025 年 2 月 28 日，合成橡胶中国累计产量为 161.5 万吨，同比增加 15.3%。 截至 2025 年 2 月 28 日，新的充气橡胶轮胎中国进口量为 0.8 万吨，环比上升 5%。 Page 7 四、需求端情况 截至 2025 年 4 月 3 日，半钢胎汽车轮胎企业开工率为 81.75%，较上周下降 1.24%；全钢胎汽车轮胎企业开工率为 66.52%，较上周下降 1.59%。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至 2025 年 2 月 28 日，中国汽车月度产量 210.3 万辆，同比增长 39.64%，环比下降 14.15%。 Page 8 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至 2025 年 2 月 28 日，中国汽车月度销量 212.86 万辆，同比增长 34.42%，环比下降 12.17%。 Page 9数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至 2025 年 2 月 28 日，中国重卡月度销量 81363 辆，同比增长 36.09%，环比增长 12.74%。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至 2024 年 12 月 31 日，中国轮胎外胎月度产量为 10556 万条，同比增长 9.5%。 截至 2025 年 2 月 28 日，新的充气橡胶轮胎中国出口量为 4376 万条，环比下降 30.93%。 Page 10 五、库存端情况 Page 11 国内天然橡胶库存 截至 2025 年 4 月 3 日，上期所天然橡胶期货库存 200000 吨，较上周下降 250 吨。 截至 2025 年 3 月 30 日，中国天然橡胶社会库存 137.9 万吨，环比增加 0.9 万吨，增幅 0.6%。其中中国深色胶社会总库存为 82.2 万吨，环比增 1.6%；中国浅色胶社会总库存为 50.7 万吨，环比降 0.7%。 截至 2025 年 3 月 30 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 61.98 万吨，环比上期增加 1.75 万吨，增幅 2.91%。其中保税区库存 7.58 万吨，增幅 3.83%；一般贸易库存54.4 万吨，增幅 2.78%。 六、基本面分析 从供给端来看，全球天然橡胶供应