2026年下半年期货市场展望

2026年上半年，铁合金市场整体呈现“硅锰承压、硅铁偏强”的分化格局，展望2026年下半年，硅锰方面，硅锰后续仍有新产能投产，供需仍偏宽松。硅铁方面，供需仍有增长趋势，但是鉴于硅铁产能整体相对充足，供需错配预计逐步缓解，行业压力仍较大.... 供需格局分化，行业压力仍存 钢铁煤炭与建材研究ResearchonFerrous andConstruction Commodities 本期分析研究员 邝志鹏从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 余彩云从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0020310 刘国梁从业资格号：F03108558投资咨询号：Z0021505 邢亚文从业资格号：F03054449投资咨询号：Z0016137 供需格局分化，行业压力仍存 策略摘要 研究院黑色建材组 2026年上半年，铁合金市场整体呈现“硅锰承压、硅铁偏强”的分化格局，在供需基本面的驱动下走出了不同的价格曲线，硅铁在非钢需求带动下短期供需错配，硅锰下游需求无显著增量价格承压。展望2026年下半年，硅锰和硅铁均面临产能总体过剩的局面。硅锰方面，硅锰后续仍有新产能投产，供需仍偏宽松，在下游消费无大的增量情况下，预期硅锰价格仍将受到抑制，锰矿供给和硅锰新产能投产仍是市场关注焦点。硅铁方面，供需仍有增长趋势，但是鉴于硅铁产能整体相对充足，供需错配预计逐步缓解，行业竞争仍较为剧烈，关注产业相关政策、电价、煤炭价格变化等对成本和价格的影响。 研究员 邝志鹏邮箱：kuangzhipeng@htfc.com从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 余彩云邮箱：yucaiyun@htfc.com从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0020310 刘国梁邮箱：liuguoliang@htfc.com从业资格号：F03108558投资咨询号：Z0021505 核心观点 ■市场分析 硅锰方面： 邢亚文邮箱：xingyawen@htfc.com从业资格号：F03054449投资咨询号：Z0016137 锰矿进口增加，港口库存抬升。2026年1-5月我国锰矿进口量累计约1447万吨，同比增长约23%，其中南非矿进口占比维持在50%以上。截至6月底，天津港、钦州港等主要港口锰矿库存总量约550万吨，较年初增加约100万吨，库存增至近五年同期中高位。港口锰矿库存的持续累积，使得锰矿现货价格承压。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 产区长时间亏损，企业生产积极性不高。2026年3-4月受国际能源价格抬升和产区自律减产提振，硅锰价格出现较为明显上涨，部分产区利润改善。但是硅锰高库存持续压制价格，硅锰价格逐步回调，截至到7月初各产区出现了较长时间的亏损，内蒙、宁夏等成本较低的产区也出现了不同程度的长时间亏损，开工率降至32%左右。2026年1-6月硅锰合金累计产量480.7万吨，累计产量小幅下跌1.7%。 下游需求不足，硅锰价格承压。硅锰下游需求主要来自钢铁冶炼，2026年上半年，受房地产行业持续调整、基建投资增速放缓等因素影响，粗钢产量呈现同比下降态势。根据钢联数据，截至7月初，五大材产量累计同比小幅下降，累计下滑3%左右。 合金企业库存高企，压制价格上涨。硅锰企业自身面临着较高的库存压力，截至7月初，全国硅锰企业库存约38.5万吨，处于近五年同期高位。下游需求 持续低迷，钢厂采购量不及预期。进入6月份，在价格持续偏低背景下，下游钢铁企业硅锰库存天数小幅增加。据钢联数据，全国钢铁企业硅锰库存天数16.9天，较去年同期小幅提高，注册仓单+有效预报仓单8万张左右，三环节库存压力仍较大。 展望2026年下半年，硅锰产能偏宽松仍存，下游消费无明显的增量情况下，预期硅锰仍将呈低位震荡。据钢联口径，据钢联口径，2026年1-6月硅锰合金累计产量480.7万吨，累计产量小幅下跌1.7%。虽硅锰仍有新的产能释放，但根据华泰期货测算，2026年硅锰产量小幅下降0.5%，国内消费量下降0.4%，出口预计仍将维持低位。价格方面，预计价格低位震荡，关注产业相关政策、电价、锰矿供给变化等。 硅铁方面： 产量相对克制，合金企业利润尚可。供给端相对克制，受益于供需格局的偏紧和价格上行，多数企业保持较好的盈利水平。企业对于利润可持续性持谨慎态度，多选择维持现有产能利用率而非大幅增产，硅铁产量并未快速提升，供需错配使得产区利润尚可。 下游需求增加，硅铁短期供需错配。硅铁下游需求呈现多元化增长态势，成为支撑硅铁价格上涨的核心驱动力。钢铁行业虽整体表现平平，但金属镁、不锈钢和出口等增加，根据钢联数据，2026年1-5月国内金属镁产量增加明显，同比增长约45.8%（2026年有新产能投产，口径增加）。同期不锈钢消耗亦出现增加，根据钢联口径，累计同比增加6.1%。2026年1-5硅铁净出口累计同比增加37%，进一步带动硅铁需求增加。 三环节库存中低位，硅铁基本面健康。根据钢联数据，截至6月底，钢厂硅铁库存可用天数16.37天，略高于2025年同期。合金企业库存7.59万吨，同期中高位水平。硅铁仓单存在6月份集中注销后，近期仓单有增加趋势。硅铁市场呈现“供给端克制、需求端多元增长”的格局，供给和需求的基本面使得硅铁企业利润得以维持。 展望下半年，硅铁市场上半年呈现“供给端克制、需求端多元增长”的格局，硅铁1-5月产量同比下降2.1%，需求同比增加4.8%，硅铁存在供需错配，2026年1-6月产量累计271.2万吨，累计同比小幅增0.77%。华泰期货测算，2026年硅铁产量同比增加2.2%，硅铁国内消耗同比增加3.8%，硅铁净出口累计增加29%。硅铁供需仍有增长趋势，但是鉴于硅铁产能整体相对充足，行业竞争仍较为剧烈。价格方面，下半年预计产区利润被压制，关注产业相关政策、电价、 煤炭价格变化等。 ■策略 无。 ■风险 国际能源价格、电价变化、国内产业政策、下游需求和供给端变化等。 备注：本报告中关于年度或月度商品供需数据，如未明确注明其他出处，则均为华泰期货研究院独立评估测算。 目录 策略摘要..............................................................................................................................2核心观点......................................................................................................2一、2026年上半年铁合金行情回顾................................................................8二、硅锰方面：供需偏宽松，产区长时间亏损..................................................82.1锰矿进口增加，港口锰矿库存抬升.............................................................92.2产区长时间亏损，企业生产积极性不高....................................................112.3下游需求不足，硅锰价格承压.................................................................142.4合金企业库存高企，压制价格上涨...........................................................15三、硅铁方面：短期供需错配，价格表现坚挺................................................163.1产量相对克制，合金企业利润尚可...........................................................163.2下游需求增加，短期供需错配.................................................................173.3三环节库存合理区间，硅铁基本面健康....................................................19四、2026年下半年展望..............................................................................20 图表 图1：硅锰和硅铁现货价格丨单位：元/吨........................................................8图2：硅锰和硅铁期货收盘价格丨单位：元/吨.................................................8图3：锰矿进口量当月值丨单位：万吨............................................................9图4：锰矿进口累计同比...............................................................................9图5：天津港锰矿库存丨单位：万吨.............................................................10图6：钦州港锰矿库存丨单位：万吨.............................................................10图7：港口锰矿总库存丨单位：万吨.............................................................10图8：天津港南非半碳酸块价格（36.5%）丨单位：元/吨度............................11图9：天津港加蓬块价格丨单位：元/吨度......................................................11图10：不同地区硅锰利润丨单位：元/吨.......................................................11图11：南方和北方大区硅锰利润丨单位：元/吨.............................................11图12：硅锰周度开工率丨单位：%..............................................................12图13：硅锰周度产量丨单位：万吨..............................................................12图14：硅锰月度开工率丨单位：%..............................................................12图15：硅锰月度产量丨单位：万吨..............................................................12图16：内蒙古合金电价丨单位：元/千瓦时....................................................12图17：宁夏合金电价丨单位：元/千瓦时.......................................................12 图18：内蒙古硅锰月度产量丨单位：万吨......