2026年下半年期货市场展望：韬戈卷甲，坐观时变

整体来看，展望2026年，钢铁板块供需相对宽松，依托于国内成熟的上下游产业链体系，在国际上仍然具备极强的竞争能力。直接出口形成黑色价格的下沿支撑，同时也对价格上方形成较强压制，钢材价格低位区间震荡为主。产业政策仍将呈现阶段性和区域性的特征，但仍需对产业政策给予充分重视，韬戈卷甲，坐观时变。关注钢材成本支撑、“双反”政策、产量调控政策、海外通胀抬升带来的外部冲击等情况...... 韬戈卷甲，坐观时变 钢铁煤炭与建材研究ResearchonFerrous andConstruction Commodities 本期分析研究员 邝志鹏从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 余彩云 从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0020310 刘国梁 从业资格号：F03108558投资咨询号：Z0021505 邢亚文从业资格号：F3054449投资咨询号：Z0016137 韬戈卷甲，坐观时变 策略摘要 研究院黑色建材组 整体来看，展望2026年，钢铁板块供需相对宽松，依托于国内成熟的上下游产业链体系，在国际上仍然具备极强的竞争能力。过去几年钢材下游消费结构发生较大变化，制造业与出口稳定增长，钢材及钢坯的直接出口和机电产品出口和地产新开工相比，对钢材消费的影响更为巨大。直接出口形成黑色价格的下沿支撑，同时也对价格上方形成较强压制，钢材价格低位区间震荡为主。产业政策仍将呈现阶段性和区域性的特征，但仍需对产业政策给予充分重视，韬戈卷甲，坐观时变。关注钢材成本支撑、“双反”政策、产量调控政策、海外通胀抬升带来的外部冲击等情况。 研究员 邝志鹏邮箱：kuangzhipeng@htfc.com从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 余彩云邮箱：yucaiyun@htfc.com从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0020310 核心观点 ■市场分析 刘国梁邮箱：liuguoliang@htfc.com从业资格号：F03108558投资咨询号：Z0021505 价格行情：截至2026年06月30日，回顾上半年黑色各品种的价格走势，钢材价格维持震荡，原料间利润分化较为明显，其中碳元素受事故影响维持强势，焦煤较年初涨约30%，焦炭较年初涨约22%。而铁矿石进入产能投放周期，整体表现偏弱，铁矿较年初跌11%。从年内钢材行情运行的节奏来看，大致呈现先涨后跌的走势。 邢亚文邮箱：xingyawen@htfc.com从业资格号：F3054449投资咨询号：Z0016137 供应端：国内方面，预计2026年政策端对钢材产能变化的影响仍然较为有限，供应扰动呈现阶段性和区域性的特征，全年粗钢产量同比增0.8%，即约950万吨增量。尽管如此，仍需对产业政策给予充分重视，韬戈卷甲，坐观时变。海外方面，预计2026年全年海外粗钢产量同比增0.3%，即270万吨增量，全铁产量则受中东危机和海外废钢消费提升影响有所回落，预计全年产量同比降3.0%，即1600万吨减量左右。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 需求端：出口方面，考虑到国内钢材强大的竞争优势和下游钢材繁多的品种结构，出口企业或仍将继续以利润为核心，通过品种转变和转口贸易等方式，化解“双反”带来的压力，对钢材出口不必过多担忧。但也应看到，受中东战争影响，海外通胀压力阶段性攀升，一定程度上压制了外需，间接对钢材消费形成拖累。预计全年钢材及钢坯净出口同比增2.8%，较年初预期有所回落。制造业方面，预计年内制造业需求仍具韧性，但缺乏明显增长亮点，整体对钢材消费既难 以形成强力拉动，也不至构成较大拖累；基建方面仍然维持前期判断，对政策保持积极乐观，但考虑到央地财政情况，及“新旧”动能转换期，资金或更多流向传统用钢领域外的板块，基建用钢高度或表现有限；地产用钢维持弱势，一线高频销售数据的好转向全国销售的好转，甚至于钢材需求的好转传导仍有重重阻力。预计2026年建材弱需求的格局难以扭转，将持续对钢材需求形成拖累，难以成为引领黑色行情的核心矛盾。预计2026年国内粗钢消费同比增0.6%，约560万吨。 整体来看，展望2026年，钢铁板块供需相对宽松，依托于国内成熟的上下游产业链体系，在国际上仍然具备极强的竞争能力。过去几年钢材下游消费结构发生较大变化，制造业与出口稳定增长，钢材及钢坯的直接出口和机电产品出口和地产新开工相比，对钢材消费的影响更为巨大。直接出口形成黑色价格的下沿支撑，同时也对价格上方形成较强压制，钢材价格低位区间震荡为主。产业政策仍将呈现阶段性和区域性的特征，但仍需对产业政策给予充分重视，韬戈卷甲，坐观时变。关注钢材成本支撑、“双反”政策、产量调控政策、海外通胀抬升带来的外部冲击等情况。 2026年需关注的重要事项：（1）贸易保护主义抬头，出口面临风险。（2）海外通胀抬升带来的外部冲击。（3）产量调控政策。（4）宏观刺激政策。（5）钢材成本支撑情况等。 ■策略 基本面矛盾不大，供需维持弱平衡。以出口利润及边际产能成本为区间震荡。 ■风险 贸易保护主义越演越烈、环保限产等供应扰动政策、海外通胀抬升带来的外部冲击、逆周期刺激政策、钢材成本支撑情况等风险。 备注：本报告中关于年度或月度商品供需数据，如未明确注明其他出处，则均为华泰期货研究院独立评估测算。 目录 策略摘要............................................................................................2核心观点............................................................................................21、2026年钢材市场运行回顾................................................................62、2026年供给分析............................................................................72.1产能置换新规，加速减量提质.............................................................72.2中东战争扰动，海外增速回落...........................................................103、2026年需求分析..........................................................................123.1以价换量支撑，出口维持高位...........................................................123.2固投再次转负，行业分化加剧............................................................173.3制造业温和修复，内生动能尚不稳固...................................................183.4财政政策前置，新旧动能分化...........................................................213.5地产销售边际好转，难以改善钢材需求...............................................234、2026年钢材供需推演及后市展望....................................................255、总结............................................................................................26 图表 图1：2026黑色四大商品价格指数走势.....................................................6图2：热卷出口利润丨单位：元/吨............................................................6图3：螺纹华东毛利丨单位：元/吨............................................................7图4：热卷华北毛利丨单位：元/吨............................................................7图5：粗钢月度产量丨单位：万吨.............................................................9图6：累计粗钢产量丨单位：万吨.............................................................9图7:2026-2028全球规划新增产能丨单位：百万吨.................................11图8：全球粗钢日均产量丨单位：万吨.....................................................12图9：全球粗钢产量:累计同比丨单位：%.................................................12图10：海外粗钢月度日均产量丨单位：万吨.............................................12图11：海外粗钢产量:累计同比丨单位：%...............................................12 图12：中国出口金额及同比丨单位：亿美元，%......................................13图13：机电产品出口金额及同比丨单位：亿美元，%................................13图14：2025年中国钢材出口地区丨单位：万吨.......................................13图15:2026年1-5月中国钢材出口地区丨单位：万吨..............................13图16：2025年中国钢坯出口地区丨单位：万吨.......................................14图17:2026年1-5月中国钢坯出口地区丨单位：万吨..............................14图18：中国钢材月度出口量丨单位：万吨................................................15图19:出口中东九国钢材月度出口量丨单位：万吨....................................15图20：2026年制造业PMI指数............................................................19图21:钢铁行业PMI指数......................................................................19图22:家电产量当月同比丨单位：%.........................................................21图23:家电当月产量及同比丨单位：万台，%...........................................21图24:新增地方政