2026年下半年期货市场展望：钢铁煤炭与建材研究：矿难重构供需格局，双焦价格中枢上移

2026年上半年山西煤矿事故发生之前，除交割博弈对于价格形成负面影响外，煤焦行情整体保持区间震荡，供需维持相对宽松，直到矿难发生之后，煤焦供给由宽松转向短缺，市场开始重新评估煤焦行情...... 矿难重构供需格局，双焦价格中枢上移 ResearchonFerrous andConstruction Commodities钢铁煤炭与建材研究 本期分析研究员 邝志鹏从业资格号:F3057899投资咨询号:Z0016256 余彩云从业资格号:F03096767投资咨询号:Z002031 刘国梁从业资格号:F03108558投资咨询号:Z0021505 邢亚文从业资格号:F3054449投资咨询号:Z001613 矿难重构供需格局，双焦价格中枢上移 策略摘要 研究院黑色建材组 2026年上半年山西煤矿事故发生之前，除交割博弈对于价格形成负面影响外，煤焦行情整体保持区间震荡，供需维持相对宽松，直到矿难发生之后，煤焦供给由宽松转向短缺，市场开始重新评估煤焦行情。展望下半年，在安监形势依旧严峻的背景下，煤焦供给难以恢复至矿难之前的水平，煤焦年度供需形势发生逆转，价格中枢有望上移，然而依然需要关注蒙煤自身供需对于盘面的交割影响。 研究员 邝志鹏邮箱：kuangzhipeng@htfc.com从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 核心观点 余彩云邮箱：yucaiyun@htfc.com从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0020310 ■市场分析 焦煤方面： 价格行情：2026年上半年焦煤呈现区间震荡走势，直至山西煤矿事故之后价格才突破区间上沿。造成价格宽幅波动的主要原因在于每逢临近交割月，盘面价格往往向交割价值回归，而交割逻辑结束后，盘面又重新向现货价格看齐。5·22特大煤矿瓦斯爆炸事故发生后，焦煤期货主力合约收盘价从事故前的1163元/吨涨至1459元/吨，涨幅达25.5%。随后市场再度受近月合约交割影响，主力合约收盘价跟随大幅下跌。焦煤现货波动率大幅低于期货，沙河驿蒙煤5#从年初的1107元/吨涨至1390元/吨，涨幅达25.6%，矿难发生后安泽低硫主焦煤从1600元/吨涨至2050元/吨，涨幅高达28.1%。 刘国梁邮箱：liuguoliang@htfc.com从业资格号：F03108558投资咨询号：Z0021505 邢亚文邮箱：xingyawen@htfc.com从业资格号：F3054449投资咨询号：Z0016137 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 供给端：2026年上半年焦煤国内供给减量较为明显，主要原因在于山西煤矿事故对于产量的影响较大。5·22特大煤矿瓦斯爆炸事故发生之后，山西焦煤主产区大面积停产，造成产量断崖式下滑，根据中国煤炭资源网统计显示，2026年1-5月份山西焦煤精煤累计产量达9020万吨，同比减少2.6%。今年山西之外的焦煤主产区产量表现同样缺乏亮点，根据中国煤炭资源网统计显示，2026年1-5月份焦煤原煤累计产量达5.37亿吨，同比减少0.3%。根据华泰期货研究院预测，2026年上半年焦煤（钢铁使用）精煤累计产量将达2.1吨，同比减少1.4%。 进口端：2026年上半年焦煤进口量大幅增长，根据海关总署数据显示，2026年1-5月份焦煤累计进口量达5470万吨，同比增加24.9%。根据华泰期货研究院预测，2026年上半年焦煤累计进口量将达6605万吨，同比增加24.9%。上半年蒙古焦煤进口超预期增加，根据海关总署数据显示，2026年1-5月份中国进口蒙古焦煤累计量达3339万吨，同比增加66.6%；俄罗斯焦煤进口大幅 增长，根据海关总署数据显示，2026年1-5月份中国进口俄罗斯焦煤累计量达1410万吨，同比增加12.3%；澳大利亚焦煤进口同比大增，根据海关总署数据显示，2026年1-5月份中国进口澳大利亚焦煤累计量达325万吨，同比增加17.1%；加拿大焦煤进口明显下降，根据海关总署数据显示，2026年1-5月份中国进口加拿大焦煤累计量达283万吨，同比减少35.3%。 需求端：2026年上半年焦煤消费保持增长，铁水产量长期处于中高位水平，由此推升焦煤刚需，投机性需求也出现明显回升。根据华泰期货研究院预测，2026年上半年生铁累计产量将达4.54亿吨，同比增加1.2%；2026年上半年焦煤（钢铁使用）累计消费量将达2.77亿吨，同比增加1.6%。 焦炭方面： 价格行情：2026年上半年焦炭价格基本跟随焦煤价格波动，但是由于焦炭自身不受交割仓单影响，因此价格波动率明显低于焦煤。山西矿难发生之前，焦炭基本处于区间震荡，而山西矿难发生之后，焦炭期货主力合约收盘价从矿难前的1731元/吨涨至2093元/吨，涨幅达20.9%。之后焦炭价格开始快速回落，焦炭期货主力合约收盘价从6月中旬的2093元/吨跌至1925元/吨，跌幅达8%。焦炭现货价格走势更加平稳，目前焦炭已经完成九轮提涨，累计涨幅达450元/吨，港口准一级焦炭价格最高涨至1780元/吨，涨幅达25.4%。 供给端：2026年上半年焦炭产量维持小幅增长，山西矿难之后由于原料煤供给受限，同时焦化利润被动收窄，焦炭产量呈现环比下降趋势。根据华泰期货研究院预测，2026年上半年焦炭（钢铁使用）累计产量将达2.01亿吨，同比增加1.6%。 需求端：2026年上半年焦炭消费表现较好，根据华泰期货研究院预测，2026年上半年焦炭（钢铁使用）累计消费量将达1.96亿吨，同比增加1.3%。2026年上半年焦炭出口相对亮眼，根据华泰期货研究院预测，2026年上半年焦炭累计净出口量将达365万吨，同比增加7.7%。 后市预测： 焦煤产量：展望2026年下半年焦煤产量大概率将形成同比减量，一方面是目前山西安监力度未见放松迹象，并且有进一步加严的可能，另一方面是即便后期检查组撤离山西，表外产能可能受到严格管控，因此今年下半年山西地区焦煤产量恐难以恢复至矿难发生前的生产水平。根据华泰期货研究院预测，2026年下半年焦煤（钢铁使用）累计产量将达2.2亿吨，同比减少1.4%；2026年全 年焦煤（钢铁使用）累计产量将达4.3亿吨，同比减少1.4%。 焦煤进口：展望2026年下半年焦煤进口量将继续保持增长，然而增幅可能有所下降。根据华泰期货研究院预测，2026年下半年焦煤累计进口量将达6846万吨，同比增加4.1%；2026年全年焦煤累计进口量将达1.35亿吨，同比增加13.4%。 焦煤需求：展望2026年下半年焦煤消费可能有所转弱，钢材消费增幅相对有限，废钢供给增加将挤压生铁产量，叠加焦炭出口减量，最终将压缩焦煤需求。根据华泰期货研究院预测，2026年下半年焦煤（钢铁使用）累计消费量将达2.87亿吨，同比减少0.3%；2026年全年焦煤（钢铁使用）累计消费量将达5.64亿吨，同比增加0.6%。 焦炭供给：展望2026年下半年焦炭产量大概率将重新转负，一方面在于焦炭原料供给不足，另一方面在于焦化利润持续压缩。根据华泰期货研究院预测，2026年下半年焦炭（钢铁使用）累计产量将达2.08亿吨，同比减少0.3%；2026年全年焦炭（钢铁使用）累计产量将达4.1亿吨，同比增加0.6%。 焦炭需求：展望2026年下半年焦炭消费大体持稳，根据华泰期货研究院预测，2026年下半年焦炭（钢铁使用）累计消费量将达2.05亿吨，同比持平；2026年全年焦炭（钢铁使用）累计消费量将达4.01亿吨，同比增加0.6%。展望2026年下半年焦炭出口量将大幅下降，根据华泰期货研究院预测，2026年下半年焦炭累计净出口量将达375万吨，同比减少5.3%；2026年全年焦炭累计净出口量将达740万吨，同比增加0.7%。 ■策略 价格中枢有望上移 ■风险 进口煤增幅超预期、安监政策大幅放松、钢材消费失速下滑、美伊冲突再度升级。 备注：本报告中关于年度或月度商品供需数据，如未明确注明其他出处，则均为华泰期货研究院独立评估测算。 目录 策略摘要..........................................................................................2核心观点..........................................................................................2 一、2026年上半年焦煤行情回顾.........................................................8 1.1焦煤价格区间震荡，矿难引发破位上涨...............................................81.2全国安监形势加严，焦煤产量降幅明显...............................................91.3焦煤进口大幅增长，蒙煤占比再度提升.............................................111.4刚需叠加补库意愿，焦煤消费维持增长.............................................131.5焦煤供需缺口显现，库存重新高位去化.............................................13 二、2026年上半年焦炭行情回顾.......................................................15 2.1焦炭价格跟随原料，现货提涨预期不减.............................................152.2焦炭产量保持增长，焦企控产能力较强.............................................162.3焦炭消费趋势回升，出口形势较为乐观.............................................162.4焦炭库存保持高位，下游补库意愿增加.............................................17 三、2026年下半年焦煤供需预测.......................................................19 3.1安监力度较为严格，焦煤减产趋势难改.............................................193.2海外焦煤补充国内，进口有望维持增长.............................................193.3下游需求增幅不足，焦煤消费或将转弱.............................................20 四、2026年下半年焦炭供需预测.......................................................22 4.1原料供给相对紧张，焦炭产量轻微下滑.............................................224.2焦炭消费大体持平，出口规模明显减少.............................................22 图表 图1：焦煤主力合约价格走势丨单位：元/吨.....................................................8图2：沙河驿蒙煤5#价格丨单位：元/吨..........................................................9图3：安泽低硫主焦煤价格丨单位：元/吨..........................................