烧碱、PVC期货市场展望
市场核心驱动
- 烧碱：高利润格局将持续影响市场，做空利润成为年度级别策略。成本坍塌下利润或被压缩，但季节性旺季仍有反弹空间，主要因液体化工品短期供需错配。下半年关注氧化铝和出口方向的囤货，非铝环节金九银十备货。若全国样本库存降至30万吨以下，易出现缺货行情。
- PVC：下半年趋势压力较大，整体行情难言乐观。氯碱成本坍塌下，做空利润为主逻辑。供应端难见大幅减产，关注地产政策对终端需求的传导力度。低价会刺激阶段性囤货，季节性旺季或有反弹，但高度有限。
- 整体：氯碱产业链大趋势偏弱，但或有阶段性好转。上涨时期，烧碱强于PVC。
成本坍塌带来的利润扩张
- 煤价和电价下滑导致氯碱企业综合成本大幅下滑，电价波动影响烧碱成本（占60%-70%）。
- 烧碱利润：最边际装置利润超300元/吨，利润率近15%。自备电厂企业因电价更低，减产动力不足。
- 山东大工业电价下滑趋势持续，新能源占比高且电力市场化背景下，电价下行压力存在。
- PVC：电石法和乙烯法均亏损，但“以碱补氯”结构导致PVC企业延缓检修，供应压力居高不下。
烧碱供需分析
- 供应：关注氧化铝新产能投放（如魏桥四线、文丰三线、广西广投）带来的短期供需错配。印尼氧化铝项目2025年新增300万吨年产能。
- 需求：出口需求持续向好，1-5月出口168万吨，同比增51.8%，其中印尼出口增91.4%。预计全年出口超400万吨。
- 库存：6月烧碱现货下跌，库存环比、同比均下调。淡季后若库存偏低，易发生短期供需错配。
- 价差：50碱-32碱价差目前129元/吨，高于蒸发成本，利多烧碱。
- 产能：2025年烧碱仍有较多产能投产，但下游需求压制下，整体投产或不及预期。关注天津渤化、甘肃耀望6-7月投产。
- 供需预测：分需求弱势、中性、乐观三种情景，预测供需差额和需求变化。
PVC供需分析
- 产能利用率：电石法产能利用率80.43%，乙烯法73.81%。
- 供应：下半年PVC产能投放集中，预计110万吨，多数乙烯法投产确定性高。
- 需求：房地产数据同比下滑，新开工、施工、竣工面积均下降，库存高位压制市场。
- 下游开工率：PVC型材、开工率、薄膜、管材开工率均呈下降趋势。
- 出口：1-5月出口169.85万吨，同比增56.07%，印度仍为主要目的地。后期出口或受政策干扰。
- 库存：PVC总库存呈上升趋势。
策略
- 烧碱：期货大贴水结构，厂家难套保，后期或现估值修复和利润扩张行情。8月后关注旺季囤货。
- PVC：趋势压力较大，总库存去库不明显，仍逢高空思路。
