行情综述
本周黑色产业链延续弱势，成材价格继续下移，钢铁板块明显跑输大盘，中信钢铁指数周跌幅约5.2%。钢材方面，淡季需求和雨热天气压制成交，五大材总库存开始累积，内需疲弱特征更清晰；供给端247家钢厂日均铁水升至243.25万吨，仍处年内高位，但钢企盈利率降至42.86%，高产量与低利润的矛盾进一步突出。原料端，焦炭报价继续上调50元/吨，但钢厂顺价能力不足，焦煤现货支撑仍在、海运煤小幅回落；铁矿PB粉回落至694元/湿吨，发运和到港维持高位，钢厂库存回升。短期看，成本底仍有支撑，但需求疲弱、库存累积和盈利压缩将逐步倒逼铁水回落，钢价预计维持偏弱震荡，关注压产预期、库存累积速度和终端成交修复。
钢铁
价格方面，7月3日全国20mm螺纹均价3280元/吨、较6月26日降31元/吨，4.75mm热卷3315元/吨、降30元/吨，冷卷3809元/吨、中厚板3499元/吨，成材价格延续回落。供需方面，247家钢厂高炉产能利用率91.30%，日均铁水243.25万吨、环比增加0.30万吨，但钢企盈利率降至42.86%、环比下降8.22个百分点，利润被原料提涨和成材下跌共同消化。库存方面，钢材总库存开始累积，螺纹和热卷库存小幅去化，中厚板库存继续增加，结构上建筑材需求仍弱，板材韧性也边际放缓。综合看，制造和出口仍提供一定支撑，但内需疲弱、利润被压缩，钢价反弹需要减产或需求改善配合。
煤焦
价格方面，焦炭继续上调，7月1日石家庄二级冶金焦到厂价升至1610元/吨，较6月26日再涨50元/吨；澳洲中挥发硬焦煤CFR价7月3日报215美元/吨，较6月26日回落3美元/吨。供给方面，523家炼焦煤矿山开工率降至66.96%，煤矿复产节奏仍偏温和，现货端仍有支撑但期货对复产和保供预期反应更充分；230家独立焦企产能利用率73.16%，焦企日均焦炭产量64.08万吨、基本持平，247家钢厂焦炭日均产量47.55万吨。库存方面，焦煤总库存2123.67万吨、环比降29.06万吨，焦炭总库存999.64万吨、环比降10.78万吨，库存压力不大，其中钢厂焦炭库存686.09万吨、基本持平，说明钢厂多按需采购。总体看，焦炭提涨改善焦企利润，但钢厂盈利明显收缩、补库意愿受限，煤焦短期维持高位震荡，后续上行空间取决于成材需求能否承接。
铁矿
价格方面，7月3日青岛港PB粉报694元/湿吨，较6月26日下降15元/湿吨，PB块885元/湿吨、小幅上涨5元/湿吨，铁矿现货弱势震荡。供给端，6月26日当周澳洲发运日均269.49万吨、环比下降18.17万吨，巴西发运日均129.76万吨、环比增加17.19万吨，47港到港日均411.34万吨、环比增加20.91万吨，供应端压力仍在。需求端，铁水升至243.25万吨，高炉需求维持韧性；库存端，47港口径库存小幅回落至17461.59万吨，但247家钢厂进口矿库存升至9044.02万吨，钢厂补库仍偏谨慎。总体看，高铁水支撑短期需求，但到港高位、利润压缩和中期供给宽松压制矿价弹性。
风险提示
宏观基本面恶化。钢铁供给侧政策不及预期。原料供给不及预期。
