黑色金属钢矿周度报告：成材补涨，高位铁水支撑铁矿需求

黑色金属钢矿周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 本周行情回顾：本周市场 依旧消息面扰动较多，宏观、限产小作文频发，但市场明显对消息表现有所钝化。本周铁矿震荡走势为主，螺纹钢上行动力强于铁矿，螺纹盘面利润下行，但是伴随焦煤的强势反弹，本周产业利润向焦煤端转移，并且侵蚀了铁矿部分利润。 铁矿：本周铁矿强势反弹延续，在情绪修复以及产业共振下，价格弱势表现告一段落，但向上高度受压制。展望后市，短期价格支撑来源于政策预期、需求端维持偏韧性以及钢厂低库存下涨价的补库驱动。需求端，铁水延续高位，钢厂盈利率继续修复，短期需求仍有支撑，这种支撑更多源自表外材以及成材直接和间接出口。钢厂权益矿库存延续降势，历史新低水平使得低位反弹后钢厂补库动力偏强。港口库存在到港偏低以及疏港回升下小幅去化。中长期维持偏空思路不变。一方面，高需求维持依托于成材需求的韧性，同时政策端压制铁矿反弹高度，高位铁水产量仍需成材淡季配合。另一方面，供应端进口矿即将迎来旺季，同时近期非主流矿发力明显。综上，短期价格或伴随下游补库以及政策预期下延续反弹，但中长期维持偏空思路不变。 钢材：螺纹产量止增，总库存加速去化，其中厂库去化加速，配合成交数据反应了贸易商投机需求的回升，表需环比小幅回落。热卷复产延续，库存去化放缓。展望后市，成材在自身供应压力缓解以及铁矿反弹带动下估值修复，但能否持续的关键是终端需求的承接力度。尽管阶段性政策预期频繁扰动，但尚未有政策落地且大力度松绑地产并不符合实际，同时伴随价格反弹，淡季仍需压制供应端恢复，因此后续钢厂利润仍将承压，不宜给到电炉平电利润上方。短期成材需求弱稳，在未出现明确的转向驱动时，依旧维持偏弱运行观点。短期依旧可在价格反弹至电炉谷电成本上方后空，后续关注需求变化以及是否存在政策落地。 风险点：铁矿供应端自然因素扰动、成材终端需求大幅下行、减产预期减弱、政治等因素干扰 创元研究 创元研究黑色组 研究员：陶锐 邮箱：taor@cyqh.com.cn 投资咨询资格号：Z0018217 报告联系人：徐艺丹 邮箱：xuyd@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F3083695 成材补涨，高位铁水支撑铁矿需求 2023年06月17日 黑色金属钢矿周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 2 目录 一、铁矿：向上高度受成材需求压制，但铁水高位支撑需求 ............... 3 1.1 9-1正套走阔，盘面向上驱动减弱 ........................................... 3 1.2 进口矿：发运季节性爬坡，到港量下滑 ....................................... 5 1.3 国产矿：复产加速，关注表外新产能释放 ..................................... 7 1.4 库存：钢厂库存持续下滑，补库驱动支撑价格 ................................. 7 1.5需求：高位铁水支撑需求 ................................................... 8 1.6废钢：价格反弹，供应端恢复不及预期 ...................................... 10 二、钢材：成材供需弱稳，关注出口变化 .............................. 12 2.1 钢厂利润承压，卷螺差走缩 ............................................... 12 2.3钢坯：社库压力缓解，供需双弱 ............................................ 13 2.2供应：螺纹低产量维持，电炉谷电成本支撑 .................................. 14 2.4成材库存：上游库存去化加速，投机需求增加 ................................ 16 2.5 需求：关注出口持续性及政策预期落地 ...................................... 18 三、总结 ......................................................... 25 黑色金属钢矿周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 3 一、铁矿：向上高度受成材 需求压制，但 铁水高位支撑需求 1.1 9-1正套走阔，盘面向上 驱动减弱 期货：本周铁矿2309合约上涨1.88%（+15）， 收 于815元/吨。新加坡铁矿掉期7月上涨3.36%（+3.7）， 收 于114。 现货：截至周五，日照港PB粉852（-1）元/湿吨；超特粉718（-2）元/湿吨。卡粉952（-）元/湿吨，最优主流交割品为BRBF。 价差：本周铁矿9-1正套持续走扩 ，一方面是目前高铁水产量的维持，但由于港口库存已经连续数周止降，供应端利空显现下抑制正套走扩的高度以及速度。另一方面，则是在前期价格反弹下正套走阔，是对近月估值的修复。后续来看，正套能否持续的关键在于铁水产量能否维持高位，也打破目前铁水性价比凸显、钢材直接以及间接出口强劲、国内制造业以及基建弥补地产用钢缺口三个条件之一。短期来看，高铁水产量仍能够维持。 表1：铁矿相关价格变化 日期 2023-06 -16 2023-06 -09 周变动 月环比 年同比 PB粉 860 853 7 73 -29 超特粉 725 719 6 63 -45 麦克粉 846 836 10 74 -18 金布巴粉 812 807 5 68 -10 卡粉 961 952 9 81 -134 62%Fe远期现货指数 115.8 114.9 1 8 3 PB粉远期现货浮动指数 1.85 2.1 0 0 1 I2209 714.00 730.50 -17 -193 -158 CFR中国（TSI）掉期2206(美元/吨） 113.85 113.35 1 7 114 数据来源：Mysteel,创元研究 黑色金属钢矿周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 4 图1：日照港超特粉现货价格 图2：铁矿品种间价差 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 图3：PB粉远期现货浮动价格指数 图4：PB粉进口利润 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 图5：连铁09合约基差-最优交割品 图6：连铁09-01价差 -1001003005007009001,1001,3001,5001月2日1月18日2月3日2月19日3月7日3月23日4月9日4月25日5月14日5月30日6月15日7月1日7月17日8月2日8月18日9月3日9月19日10月12日10月28日11月13日11月29日12月15日12月31日2019年2020年2021年2022年2023年元/湿吨0501001502002503003504004505002021/03/102021/11/102022/07/102023/03/10卡粉-PB粉PB粉-超特粉-5-3-11357911131月2日1月19日2月5日2月22日3月11日3月28日4月14日5月2日5月19日6月5日6月22日7月9日7月26日8月12日8月29日9月15日10月2日10月19日11月5日11月22日12月9日12月26日2020年2021年2022年2023年美元/吨-100-500501001502001月2日1月18日2月3日2月19日3月7日3月23日4月8日4月24日5月11日5月27日6月12日6月28日7月14日7月30日8月15日8月31日9月16日10月2日10月18日11月3日11月19日12月5日12月21日2019年2020年2021年2022年2023年元/湿吨-8020120220320420520620720820I1909I2009I2109I2209I23090204060801001201401601801/182/183/184/185/186/187/188/18I1909-I2001I2009-I2101I2109-I2201I2209-I2301I2309-I2401 黑色金属钢矿周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 5 资料来源：Wind ,Mysteel,创元研究 资料来源：Wind ,创元研究 1.2 进口矿： 发运季节性爬坡，到港量下滑  澳巴19港铁矿发运总量2601.0万吨，环比减少44.1万吨；  澳洲发往中国的量1488.2万吨，环比减少151.2万吨；  巴西发运量751.1万吨，环比增加21.9万吨。  中国45港到港总量2313.4万吨，环比增加353.2万吨。 图7：澳洲&巴西铁矿石发货量 图8：澳大利亚—中国铁矿石发货量：19个港口 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 图9：巴西铁矿石发货量：14个港口 图10：中国45港到港量 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 -500050010001500200010001200140016001800200022002400260028003000累计发运同比(右轴）2021年2022年2023年020040060080010001200140016001800800900100011001200130014001500160017001800累计发运同比(右轴）2021年2022年2023年-200-100010020030040050060001002003004005006007008009001000累计发运同比(右轴）2021年2022年2023年-5000500100015002000250010001200140016001800200022002400260028003000累计到港同比(右轴）202120222023 黑色金属钢矿周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 6 图11：发货量：淡水河谷(万吨) 图12：发货量：力拓—中国(万吨) 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 图13：发货量：必和必拓—中国(万吨) 图14：发货量：FMG—中国(万吨) 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 -350-300-250-200-150-100-500501000100200300400500600700800累计同比（右轴）2021202220230200400600800100012001400010020030040050060