黑色金属钢矿周度报告：铁水降幅加速，成材需求韧性略超预期

2023年11月05日 铁矿：本周铁水产量降速加快，受钢厂亏损持续加剧的影响，钢厂减产检修增多。我们依旧维持铁水仍有下降空间，但降幅有限的观点。一方面，针对现阶段成材高库存矛盾尚未完全出清，产业压力依旧存在，另一方面，成材需求韧性超市场预期，在近两周呈现出增产降库表需升的局面。因此，我们维持本轮铁水减产的终值将落入235-240区间内的看法。综合来看，后续盘面将逐步从铁水降幅有限转移至宏观与产业利好共振的局面中，再叠加宏观政策利好的出台，市场悲观情绪不断修复。铁水下滑终值区间仍难以改变铁矿供需紧平衡的格局。预计铁矿年末累库幅度大约在1.2亿吨左右，也即本轮减产后铁矿累库幅度依然较为有限。近期伴随盘面情绪的修复，表现为盘面向上收基差，目前盘面绝对价格接近政策压力位，再向上方需警惕政策方面的压制，同时，伴随本轮铁水成本的攀升，铁废价差回升至年内高位，废钢供应也出现稳步增加。但基于铁矿自身紧平衡格局，我们依旧认为铁矿适宜多配，但绝对价格继续向上仍需宏观政策利好的配合。 创元研究 创元研究黑色组研究员：徐艺丹邮箱：xuyd@cyqh.com.cn期货从业资格号：F3083695投资咨询证号：Z0019206 钢材：螺纹方面，本周螺纹产量延续回升趋势，仍以电炉增产为主，高炉产量小幅下滑，主要受到长短流程利润倒挂的影响，增产降库体现出螺纹需求的韧性，同时全环节低库存也使得价格压力有限。热卷方面，本周延续增产降库，需求韧性远超市场预期。中板继续通过减产化解库存压力。综合来看，成材整体矛盾通确有缓解，但由于高库存的现实并未改变，且本周钢坯库存重回累库局面，难言矛盾完全出清，铁水仍有下滑空间，成本需修正利润倒挂的局面。需求端，近期供需数据上反应需求韧性超预期，成材表现为现货领涨盘面向上基差扩，而铁矿则是现货弱稳盘面向上收基差，现货利润逐步修复，近月盘面利润走扩幅度更大，也即本轮价格上涨的根源在于成材。尽管近期受情绪影响绝对价格有所反弹，但是月差以及商品结构均反映螺纹仍没有摆脱供应过剩的局面，钢厂利润仍适宜反弹空。同时，成材部分品种高库存问题尚未缓解，仍有减产需求，但也不排除存在通过终端需求边际走好的补库需求消纳现阶段过高的库存。矛盾尚未出清下，料价格反弹幅度有限。 风险点：铁水回落速度加快、成材需求回落、热卷中板矛盾累积加速 目录 一、铁矿：铁水降幅加速，铁矿绝对价格破前高.........................3 1.1延续收基差行情..........................................................31.2进口矿：发运回落，BHP发生事故...........................................51.3国产矿：供应持平，预期回落..............................................71.4库存：港口及钢厂库存加速累库............................................71.5需求：铁水降幅加速，料仍有下降空间.......................................81.6废钢：铁废价差走扩，供应回升加速........................................10 二、钢材：产业矛盾尚未出清，需求韧性超预期........................12 2.11-5价差震荡，螺坯价差继续走扩..........................................122.3钢坯：社会库存累库加速，矛盾加剧........................................132.2供应：螺纹增产，中板减产................................................142.4成材库存：库存降速加快，但难言矛盾出清..................................162.5需求：需求韧性仍可期...................................................19 三、总结.........................................................25 一、铁矿：铁水降幅加速，铁矿绝对价格破前高 1.1延续收基差行情 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Wind,Mysteel,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 1.2进口矿：发运回落，BHP发生事故 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 1.3国产矿：供应持平，预期回落 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 1.4库存：港口及钢厂库存加速累库 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 1.5需求：铁水降幅加速，料仍有下降空间 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 1.6废钢：铁废价差走扩，供应回升加速 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：鑫椤资讯,创元研究 资料来源：鑫椤资讯,创元研究 资料来源：鑫椤资讯,创元研究 资料来源：鑫椤资讯,创元研究 资料来源：富宝资讯,创元研究 资料来源：富宝资讯,创元研究 二、钢材：产业矛盾尚未出清，需求韧性超预期 2.11-5价差震荡，螺坯价差继续走扩 资料来源：Wind,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Wind,Mysteel,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 资料来源：Wind,Mysteel,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 2.3钢坯：社会库存累库加速，矛盾加剧 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 2.2供应：螺纹增产，中板减产 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：富宝资讯,创元研究 资料来源：富宝资讯,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Wind，Mysteel,创元研究 2.4成材库存：库存降速加快，但难言矛盾出清 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 2.5需求：需求韧性仍可期 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 （1）地产高频数据监测 资料来源：Wind,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 （2）热卷出口高频数据监测 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 （3）其他 资料来源：Wind,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 资料来源：产业在线,创元研究 资料来源：产业在线,创元研究 资料来源：产业在线,创元研究 资料来源：产业在线,创元研究 资料来源：产业在线,创元研究 资料来源：产业在线,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 三、总结 铁矿：本周铁水产量降速加快，受钢厂亏损持续加剧的影响，钢厂减产检修增多。我们依旧维持铁水仍有下降空间，但降幅有限的观点。一方面，针对现阶段成材高库存矛盾尚未完全出清，产业压力依旧存在，另一方面，成材需求韧性超市场预期，在近两周呈现出增产降库表需升的局面。因此，我们维持本轮铁水减产的终值将落入235-240区间内的看法。综合来看，后续盘面将逐步从铁水降幅有限转移至宏观与产业利好共振的局面中，再叠加宏观政策利好的出台，市场悲观情绪不断修复。铁水下滑终值区间仍难以改变铁矿供需紧平衡的格局。预计铁矿年末累库幅度大约在1.2亿吨左右，也即本轮减产后铁矿累库幅度依然较为有限。近期伴随盘面情绪的修复，表现为盘面向上收基差，目前盘面绝对价格接近政策压力位，再向上方需警惕政策方面的压制，同时，伴随本轮铁水成本的攀升，铁废价差回升至年内高位，废钢供应也出现稳步增加。但基于铁矿自身紧平衡格局，我们依旧认为铁矿适宜多配，但绝对价格继续向上仍需宏观政策利好的配合。 钢材：螺纹方面，本周螺纹产量延续回升趋势，仍以电炉增产为主，高炉产量小幅下滑，主要受到长短流程利润倒挂的影响，增产降库体现出螺纹需求的韧性，同时全环节低库存也使得价格压力有限。热卷方面，本周延续增产降库，需求韧性远超市场预期。中板继续通过减产化解库存压力。 综合来看，成材整体矛盾通确有缓解，但由于高库存的现实并未改变，且本周钢坯库存重回累库局面，难言矛盾完全出清，铁水仍有下滑空间，成本需修正利润倒挂的局面。需求端，近期供需数据上反应需求韧性超预期，成材表现为现货领涨盘面向上基差扩，而铁矿则是现货弱稳盘面向上收基差，现货利润逐步修复，近月盘面利润走扩幅度更大，也即本轮价格上涨的根源在于成材。尽管近期受情绪影响绝对价格有所反弹，但是月差以及商品结构均反映螺纹仍没有摆脱供应过剩的局面，钢厂利润仍适宜反弹空。同时，成材部分品种高库存问题尚未缓解，仍有减产需求，但也不排除存在通过终端需求边际走好的补库需求消纳现阶段过高的库存。矛盾尚未出清下，料价格反弹幅度有限。 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 创元有色金属组：