黑色金属钢矿周度报告：铁水降幅扩大，热卷中板库存拐点显现

2023年10月22日 本周行情回顾：本周原料及成材价格多呈现弱势震荡。宏观层面，有关宏观利好的消息出台，9月宏观经济公布，显示目前经济仍处于慢复苏阶段。产业层面，港口现货成交疲软，铁矿现货价格走弱基差收缩，铁水降速继续扩大，钢厂减产检修增多。 铁矿：目前铁矿处于需求边际走弱的阶段，市场关注点在于铁水减产的预期。基于本周铁水降速的扩大，负反馈从预期逐步转为现实，成材现实矛盾尚未完全改善下价格阴跌，原料补跌，虽然盘面利润扩张但扩张有限。现阶段钢厂在亏损扩大下减产检修增多，铁水降幅扩大，疏港量连续两周回落，再叠加近期港口现货成交明显走弱，钢厂实际性减产的行为在真实发生。同时关注到，尽管本周铁水产量降幅扩大，但高炉开工率小幅走高，侧面反映目前钢厂亏损深度仍不足，多通过调配原料等方式减产。本周铁矿全口径库存小幅增加，港口主要由于到港的激增，钢厂权益矿库存则受到海漂发货增加的影响，全口径库存仍处于历史低位。经测算，铁矿处于平衡状态时日均铁水产量在238万吨左右，后续若铁水降速缓慢或不及预期，铁矿去库或依旧较为有限，正套仍可持续但同时交易难度也将增大。关注铁水降幅及降速。 创元研究 创元研究黑色组研究员：徐艺丹邮箱：xuyd@cyqh.com.cn期货从业资格号：F3083695投资咨询证号：Z0019206 钢材：热卷及中厚板的供应在本周降幅继续扩大，同时库存拐点也初步显现，但仍难言矛盾出清，后续若需求边际走差，仍有减产定价的空间。钢厂利润情况仍不断恶化，螺纹盘面价格以降至华东谷电成本下方，向下矛更低利润的地区，但由于螺纹库存水平依旧偏低，本周表需环比超预期走强，因此仍不是成材矛盾的中心。展望后市，前期市场关注的负反馈已真是发生，但铁水减产的速度及幅度仍不足，导致成材始终处于阴跌中，利润难以扩张。目前依旧是考验需求韧性的阶段，从而决定后续是否仍延续减产定价的逻辑。关注钢厂减产及利润变化。 风险点：铁水回落速度加快、成材表外需求快速回落、热卷中板矛盾累积加速 目录 一、铁矿：铁水降幅扩大，负反馈预期转现实...........................3 1.1现货疲软基差收缩，正套高位震荡..........................................31.2进口矿：到港激增，矿山公布Q3财报........................................51.3国产矿：供应伴随铁水见顶回落............................................71.4库存：港口及钢厂库存止降转增............................................71.5需求：铁水产量降速扩大，减产幅度及速度更关键.............................81.6废钢：螺纹跌破华东电炉谷电成本..........................................10 二、钢材：热卷中板库存拐点显现，但难言矛盾出清....................12 2.1螺纹近月贴水格局持续....................................................122.3钢坯：高库存需减产消化，螺坯价差走扩....................................132.2供应：热卷、中板减产速度加快............................................142.4成材库存：拐点显现，但难言矛盾出清......................................162.5需求：经济弱复苏基调不变，但需求韧性仍可期..............................18 三、总结.........................................................25 一、铁矿：铁水降幅扩大，负反馈预期转现实 1.1现货疲软基差收缩，正套高位震荡 期货：本周铁矿2401合约上涨0.12%（+1），收于839元/吨。新加坡铁矿掉期11月下跌1.71%（-1.96），收于112.62。 现货：截至周五，日照港PB粉908（-17）元/湿吨；超特粉810（-16）元/湿吨。卡粉994（-15）元/湿吨，最优主流交割品为BRBF。 价差：铁矿正套增势放缓，11-01、12-01高位震荡，1-5正套走势良好。近月受钢厂减产检修增加影响，港口现货成交大幅下滑，现货疲软，基差走缩，带动近月正套走势放缓。后续更多关注铁水降速及降幅，若铁水产量快速减产至适宜位置，则铁矿正套或需要短暂规避，若铁水仍慢速下降，一方面成材价格难以上行，另一方面铁矿正套仍可持续。 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Wind,Mysteel,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 1.2进口矿：到港激增，矿山公布Q3财报 本周全球铁矿发运旺季发运冲量基本结束后，回归常规性水平。在前期旺季发运的影响下，本周到港量激增。本周矿山公布Q3季报。力拓方面，产量来看，三季度皮尔巴拉业务铁矿石产量为8350万吨，环比二季度增加3%，同比减少1%。发运量来看，三季度皮尔巴拉业务铁矿石发运量为8390万吨，环比增加6%，同比增加1%。淡水河谷方面，产量来看，202Q3铁矿石总产量8623.8万吨，环比增加9.5%，同比减少3.9%。销量来看，Q3铁矿石销量总计7832.7万吨，环比增加8.6%，同比增加6%。必和必拓方面，产量来看2023年Q3，皮尔巴拉业务铁矿石产量（100%）为6944.8万吨，环比下跌4%，同比下跌3%。销量来看，铁矿石总销量7174.8万吨，环比上涨0.8%，同比上涨2%；其中粉矿销量4321.1万吨，块矿销量2096.9万吨。 澳巴19港铁矿发运总量2561.3万吨，环比增加189.4万吨；澳洲发往中国的量1551.0万吨，环比增加60.2万吨；巴西发运量714.7万吨，环比增加193.0万吨；中国45港到港总量2738万吨，环比增加703.1万吨。 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 1.3国产矿：供应伴随铁水见顶回落 本期钢联统计全国186家矿山企业日均精粉产量50.08万吨，环比增0.10万吨，同比增加7.98万吨。矿山精粉库存93.28万吨，环比增1.13万吨。 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 1.4库存：港口及钢厂库存止降转增 目前来看，全口径铁元素库存水平仍维持在历史低位，但本周港口库存止降转增，主要由于到港量的增加、钢厂亏损加深后减产检修增加现货采购情绪减弱。钢厂权益矿库存的增加主要源自海漂货的大量发货。综合来看，影响后续库存的关键因素仍在于铁水产量。 本期45港口进口铁矿库存11041.51万吨，环比增195.91万吨；日均疏港量310.25万吨，环比降12.84万吨。本期样本钢厂进口矿库存9078.11万吨，环比增加235.30万吨；进口矿日耗为295.95万吨，环比减少5.35万吨，库存消费比30.67，环比增加1.32天。 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 1.5需求：铁水产量降速扩大，减产幅度及速度更关键 本周港口现货的成交量仍受到钢厂减产检修影响，整体较为疲软，远期成交也在悲观的预期下有所减弱。 本周港口现货周均成交量74.36万吨，环比下降0.47万吨；远期现货周均成交77.94万吨，环比下降77.12万吨。 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 本周铁水产量见顶回落，降幅继续扩大，钢厂利润率环比大幅回落至年内低位水平，钢厂盈利状况不断转差，铁水下行压力增大。但关注到本周高炉开工率小幅回升，或推测目前钢厂现金流情况仍没有恶化到减产检修的地步，仍采用较为初级手段调减产量。在铁水检修后，本周热卷、中板产量延续降势，同时库存拐点出现，但矛盾尚未完全消化。后续的关键因素铁水的降幅以及降速，关注钢厂减产及检修情况。 钢厂高炉开工率82.34%，环比上周增加0.14pct；高炉炼铁产能利用90.62%，环比下降1.31pct；钢厂盈利率19.05%，环比下降5.19pct；日均铁水产量242.44万吨，环比下降3.51万吨。 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 1.6废钢：螺纹跌破华东电炉谷电成本 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：鑫椤资讯,创元研究 资料来源：鑫椤资讯,创元研究 资料来源：鑫椤资讯,创元研究 资料来源：鑫椤资讯,创元研究 资料来源：富宝资讯,创元研究 资料来源：富宝资讯,创元研究 二、钢材：热卷中板库存拐点显现，但难言矛盾出清 2.1螺纹近月贴水格局持续 期货：本周螺纹钢2301合约下跌0.25%（-9），收于3610。热卷2301合约上涨0.16%（+6），收于3729。 现货：截至周五，上海中天螺纹3720（-）元/吨，天津敬业3720（+20）元/吨，广州友钢3840（+20）元/吨；热卷杭州宁钢3790（-）元/吨。 价差：近期螺纹反套仍在持续，热卷正套难以顺畅走出。钢厂利润方面，尽管现实的钢厂利润不断转差，在铁水减产延续下，依旧是铁水的降速使得钢厂利润难以反弹。卷螺差方面，近期始终处于小幅走扩的趋势中，主要由于热卷自身高供应的问题在通过减产逐步缓解，因为卷螺的交易重点从供应的矛盾逐步切换为需求端的矛盾，基于此，在全年板材需求偏好下，卷螺差仍是逢低做多的格局。 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 资料来源：Wind,Mysteel,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 资料来源：Wind,Mysteel,创元研究 2.3钢坯：高库存需减产消化，螺坯价差走扩 唐山55家调坯轧钢企业钢坯库存117.69万吨，环比增加3.42万吨；唐山主流仓储库存35.47万吨，环比增加0.93万吨。 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 2.2供应：热卷、中板减产速度加快 目前螺纹供需暂无过多矛盾，低库存低供应格局持续。但热卷、中板供应过高的矛盾尚未缓解，本周两者在减产下库存拐点显现，但总库存水平仍处于历史高位，难言矛盾出清。后续来看，板材需求也将季节性好转，但仍需减产消化目前高库存，据测算，截至12月初，周度库存去化水平约为10-15万吨/周。 螺纹钢产量256.26万吨，环比增加3.47万吨；螺纹钢长流程产量229.64万吨，环比增加3.5万吨；螺纹钢短流程产量26.62万吨，环比下滑0.03万吨。 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：富宝资讯,创元研究 资料来源：富宝资讯,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Wind，Myst