医药生物行业周报：创新药板块观点（2026年第2期），出海兑现渐近，低位静等风来

核心观点：创新药板块在经历预期快速演绎后进入震荡整固期，但产业层面的积极变化仍在持续累积。当前板块核心关注点已从“能否出海、能否BD”转向“海外临床、关键数据、商业化利润能否兑现”。短期内，市场情绪、行业政策及业绩兑现节奏仍可能带来波动；中长期来看，建议围绕出海兑现、前沿技术突破、盈利韧性和低估修复等方向，把握优质创新药企的配置机会。

1. 出海持续演绎，全球兑现在即：全球临床加速开展，关键节点即将来临。对外授权交易（BD）热度仍高，但核心已切换为出海产品在海外临床的部署进展、关键数据读出、里程碑达成以及海外市场审批进展，“出海兑现”将成为下一轮行情的关键催化。多款潜在大单品的全球临床正在加速推进，数据读出和审批均在有序推进，今年下半年开始海外关键临床数据读出和审批决定等关键节点即将来临。

2. 前沿技术持续突破，有望引领全球：中国企业在细胞治疗、AI制药等前沿领域逐步取得突破。体内CAR-T持续验证技术可行性，比如传奇生物双靶体内CAR-T取得优异数据；自体CAR-T拓展适应症边界，科济药业CT041获批成为全球首款实体瘤CAR-T疗法。AI制药方面，英矽智能与礼来达成大额合作，INS018_055推进III期临床，标志着AI制药正从“算法平台”走向“可验证、可交易、可推进”的优质创新药资产来源。

3. 盈利信号再明确，经营韧性受考验：多家创新药企核心产品已进入收获阶段，医保准入、商保覆盖和费用率优化等共同推动盈利不断改善。2026年是检验创新药企盈利能力的重要窗口，部分公司Q1业绩已释放积极信号，年中业绩期将进一步验证持续性。同时，行业合规监管趋严，创新药企业的合规销售能力、产品放量确定性和费用控制能力也将受到考验。

4. 回购热潮显信心，股价低估成共识：近期，医药板块迎来回购热潮，中国生物制药、康方生物等多家创新药龙头发布大额回购计划，恒瑞医药等公司亦在持续进行股份回购。多数公司在公告中明确表示当前股价低估，以及对长期发展充满信心。回购有助于强化市场对优质创新药资产长期价值的认知，板块低估修复值得重视。

综合来看，创新药板块短期仍受市场情绪、行业政策及外部环境扰动，但产业趋势持续向好，出海兑现、前沿技术突破、盈利改善和龙头回购共同奠定板块底部反弹基础。当前优质创新药企业估值已进入具备吸引力的区间，建议围绕海外临床及审批节点清晰、前沿技术平台领先、核心产品放量确定性强、经营韧性突出的创新药企业进行布局。