医药生物行业周报：加速出海叠加商业化兑现，创新药行业持续向上

医药生物 2026年02月08日 ——行业周报 投资评级：看好（维持） 余汝意（分析师）yuruyi@kysec.cn证书编号：S0790523070002 聂媛媛（联系人）nieyuanyuan@kysec.cn证书编号：S0790124050002 刘艺（联系人）liuyi1@kysec.cn证书编号：S0790124070022 中国创新药国际化跨越：从“规模积累”走向“价值释放” 2017至2026年是国产药企实力获全球认可的“黄金十年”。中国创新药License-out交易总包从2017年的25.62亿美元飙升至2025年的1402.74亿美元，实现指数级跨越。2026年以重磅BD强势开年，年初License-out交易首付款总额已超2025年的39%，总包总额已达2025年的22%，充分印证了中国创新药研发管线质量的稳步提升与国际竞争力的增强。石药集团与阿斯利康达成最高185亿美元的平台级合作，荣昌生物与艾伯维达成56亿美元授权，“单品授权”和“技术平台+重磅单品”等呈现创新药多种出海形式。 数据来源：聚源 中国创新药持续迎来商业化收获：从“管线预期”转向“业绩兑现” 相关研究报告 创新药收入端快速增长，行业整体步入收获期，2025年超70%的企业实现收入正增长。百济神州营收突破360亿元，展现出强大的商业化能力，艾力斯、荣昌生物等公司凭借核心大单品也维持了稳健高增长。盈利也逐步的到来，以诺诚健华、荣昌生物为代表的头部药企首次实现年度盈亏平衡，艾力斯更是实现年度超20亿的归母净利润，创新药行业逐步跨越研发投入期，进入业绩兑现的新阶段。 《供需双改善，国内临床CRO行业进入发展新阶段—行业周报》-2026.2.1 《原料药行业价格更新—行业周报》-2026.1.25 创新药板块已回调近两个季度，长期看，较多优质标的估值性价比明显，当前位置我们建议加大板块配置，优选已出海的确定性机会及细分赛道景气度高/临床数据优异出海概率大的弹性方向。 《业绩为王，继续重点推荐创新药产业 链 板 块 性 机 会—行 业 周 报 》-2026.1.18 2月第1周医药生物上涨0.14%，中药板块涨幅最大 2026年初至今沪深整体呈现上行趋势。2026年2月第1周食品饮料、美容护理、电力设备、综合等行业涨幅靠前，有色金属、通信、电子、钢铁等行业跌幅靠前。本周医药生物上涨0.14%，跑赢沪深300指数1.47pct，在31个子行业中排名第15位。2026年2月第1周中药板块涨幅最大，上涨2.56%；医疗研发外包板块上涨1.99%，线下药店板块上涨1.18%，原料药板块上涨0.64%，医疗耗材板块上涨0.35%；其他生物制品板块跌幅最大，下跌2.42%，疫苗板块下跌1.42%，体外诊断板块下跌1.28%，化学制剂板块下跌0.85%，血液制品板块下跌0.54%。 医药布局思路及标的推荐 整体上，我们持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务）及AI、脑机接口、生物制造等国家战略新兴产业。近期，我们认为以恒瑞医药、药明康德、百利天恒等为代表的头部公司，估值性价比明显，当前位置重点推荐。 月度组合推荐：恒瑞医药、药明康德、石药集团、三生制药、信达生物、前沿生物、泽璟制药、国邦医药、方盛制药、微电生理。 周度组合推荐：百利天恒、苑东生物、奥浦迈、康龙化成、药明合联、毕得医药、阳光诺和、东诚药业、昊帆生物。 风险提示：政策变化风险、市场竞争加剧的风险、药物临床研发失败等。 目录 1、中国创新药迎来商业化与国际化的双重突破.........................................................................................................................31.1、2026年已达成多项重磅BD交易，中国创新药加速出海.........................................................................................31.2、中国创新药行业进入商业化收获期..............................................................................................................................52、2月第1周医药生物上涨0.14%，中药板块涨幅最大..........................................................................................................82.1、板块行情：医药生物上涨0.14%，跑赢沪深300指数1.47pct..................................................................................82.2、子板块行情：中药板块涨幅最大，其他生物制品板块跌幅最大..............................................................................93、风险提示..................................................................................................................................................................................11 图表目录 图1：中国创新药License-out交易规模快速增长，全球化认可度持续深化...........................................................................3图2：2月第1周医药生物上涨0.14%（单位：%）..................................................................................................................9图3：本周中药板块涨幅最大，其他生物制品板块跌幅最大....................................................................................................9 表1：2026年开年重磅交易彰显中国创新药的价值跃升...........................................................................................................3表2：2025年创新药业绩验证商业化破局...................................................................................................................................6表3：2月以来中药板块和医疗研发外包板块涨幅最大...........................................................................................................10表4：本周子板块中个股涨跌幅（%）前5...............................................................................................................................11 1、中国创新药迎来商业化与国际化的双重突破 1.1、2026年已达成多项重磅BD交易，中国创新药加速出海 2017年至2026年是中国医药创新实力逐步获得全球市场认可、并实现跨越式发展的关键十年。中国药企跨境授权合作从2017年的25.62亿美元总包起步，于2021年强势突破百亿美元，2025年已超1400亿美元。2026年License-out交易首付款总额已超2025年的39%，总包总额已达2025年的22%，充分印证了中国创新药研发管线质量的稳步提升与国际竞争力的增强。 资料来源：Insight、开源证券研究所 中国创新药企业的技术平台与核心管线正持续获得国际巨头的高价值认可。2026年1月30日，石药集团就其缓释给药技术与8个创新长效多肽药物项目（包括SYH2082及3个临床前阶段分子和4个新增项目）与阿斯利康达成协议，首付款达12亿美元，潜在交易总额最高可达185亿美元；2026年1月12日，荣昌生物将RC148授权给艾伯维，首付款达6.5亿美元，潜在总金额超56亿美元。自2025年起的一系列重磅BD合作凸显了彰显出中国创新药的全球竞争力。 1.2、中国创新药行业进入商业化收获期 中国创新药行业已清晰展现出从研发投入期向商业化收获期跨越的强劲势头，我们对中国创新药行业发展持乐观态度，并认为行业正从“管线预期”向“业绩兑现”深化。基于近期披露的2025年业绩预告，从收入端看，行业整体高速增长，超过七成公司实现收入正增长，其中百济神州收入体量已突破360亿元，智翔金泰（同比增长595.96%至733.62%）、三生国健（同比增长251.76%）、诺诚健华（同比增长134%）、迪哲医药（同比增长122.28%）等企业增速尤为亮眼；艾力斯、荣昌生物等公司凭借核心大单品也维持了稳健高增长。这一系列扎实的业绩表现，印证了行业整体兑现潜力的增强，也为未来的持续发展奠定了坚实基础。我们看好行业在政策支持、临床需求与资本助力的多重驱动下，进一步向高质量创新发展。 利润层面，尽管多数企业因持续的研发与市场投入仍处于亏损阶段，但随着公司收入规模继续扩大，亏损幅度持续收窄。以诺诚健华、荣昌生物为代表的企业，2025年业绩预告已实现扭亏为盈，提示行业利润拐点的到来。整体来看，在经历长期投入与沉淀之后，创新药板块实现收入增长与利润改善。 2、2月第1周医药生物上涨0.14%，中药板块涨幅最大 2.1、板块行情：医药生物上涨0.14%，跑赢沪深300指数1.47pct 从月度数据来看，2026年初至今沪深整体呈现上行趋势。2026年2月第1周食品饮料、美容护理、电力设备、综合等行业涨幅靠前，有色金属、通信、电子、钢铁等行业跌幅靠前。本周医药生物上涨0.14%，跑赢沪深300指数1.47pct，在31个子行业中排名第15位。 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：2026.2.2-2026.2.08为2月第1周） 2.2、子板块行情：中药板块涨幅最大，其他生物制品板块跌幅最大 2026年2月第1周中药板块涨幅最大，上涨2.56%；医疗研发外包板块上涨1.99%，线下药店板块上涨1.18%，原料药板块上涨0.64%，医疗耗材板块上涨0.35%；其他生物制品板块跌幅最大，下跌2.42%，疫苗板块下跌1.42%，体外诊断板块下跌1.28%，化学制剂板块下跌0.85%，血液制品板块下跌0.54%。 数据来源：Wind、开源证券研究所 3、风险提示 政策变化风险：原料药公司布局制剂业务，有望增厚公司业绩，血制品公司竞争充分，有部分省份纳入集采，如果未来制剂及血制品集采加剧，原料药及血制品公司业绩有受影响的风险； 市场竞争加剧的风险：血制品板块产品主要是人源性的，如果未来重组产品大量上市的话，竞争格局有加剧的风险； 药物临床研发失败：