每日报告精选（2026-07-02 09:00——2026-07-03 15:00）

每日报告精选（2026-07-02 09:00——2026-07-03 15:00）......................................................................2 宏观快报点评：《非农降温但不弱，加息担忧暂缓》2026-07-03............................................................................2宏观专题：《美元的“突破”之旅》2026-07-02.............................................................................................................2策略观察：《融资资金大幅流入，ETF资金流出放缓》2026-07-02........................................................................3行业专题研究：计算机《看好中国科技资产，Meta出租算力并非全球算力过剩》2026-07-03.........................4行业月报：医药《准备迎接创新药及产业链的估值修复》2026-07-02..................................................................5公司跟踪报告：中国国航（601111）《枢纽航网持续优化，盈利潜力蓄势待发》2026-07-03.............................5海外报告：中国国航（0753）《航网持续优化，盈利蓄势待发》2026-07-02........................................................6公司跟踪报告：中国东航（600115）《国际枢纽战略坚定，枢纽建设有望加速》2026-07-02.............................7公司首次覆盖：盈新发展（000620）《收购长兴半导体切入存储赛道，地产出表轻装上阵》2026-07-02.........8公司首次覆盖：永东股份（002753）《煤焦油资源深入研发及应用的高新技术企业》2026-07-02.....................9海外报告：中国东方航空股份（0670）《国际战略坚定，枢纽建设加速》2026-07-02.........................................9海外报告：中国南方航空股份（1055）《定增不改供给低增，油价回落暑运可期》2026-07-02.......................10公司跟踪报告：南方航空（600029）《定增不改机队低增，油价回落暑运可期》2026-07-02...........................11海外报告：中国旺旺（0151）《收入平稳，派息调整应对不确定性》2026-07-02..............................................12海外报告：海西新药（2637）《海西新药：仿创双轨推进，HXP056有望重塑眼底病用药格局》2026-07-0213海外报告：地平线机器人-W（9660）《软硬一体为核心，HSD将开启规模化量产，能力有望向机器人迁移》2026-07-02...........................................................................................................................................................13金融工程月报：《资产走势分化，国内资产BL策略2本年收益2.46%》2026-07-03........................................14 每日报告精选（2026-07-02 09:00——2026-07-03 15:00） 宏观快报点评：《非农降温但不弱，加息担忧暂缓》2026-07-03 王宇晴（分析师）021-38676666S0880525040119 非农就业：放缓但并不算弱。2026年6月美国新增非农就业为5.7万人，明显不及市场预期（11.3万人）。具体来看，休闲酒店业新增就业近两个月波动较大，6月有明显回落，是私人部门就业不及预期的主要原因。此外，零售业新增就业也有所走弱，信息业就业人数延续回落趋势。相比之下，教育和保健服务、专业和商业服务行业是支撑非农新增就业的主要来源。总体来看，6月新增非农就业人数虽有所回落，但总体水平并不算弱。此外，ADP与非农私人部门新增就业的移动三个月均值仍处于回升趋势，就业市场整体仍属稳固。 汪浩（分析师）021-38676666S0880521120002 失业率：回落至4.2%。6月美国失业率意外下行至4.2%，但这一回落或主要源于劳动参与率的持续下滑（6月进一步回落0.3个百分点至61.5%），其中25-34岁年轻群体劳动参与率下滑最为明显。此外，6月U6失业率进一步回落，边缘群体就业情况有所改善，员工工作时长与平均时薪增速维持稳定。 美联储：年内或不会加息。虽然失业率超预期回落，但不及预期的新增就业数据也一定程度缓解了市场对加息的紧张情绪。我们认为在油价已有明显回落，美联储内部分歧仍大的情况下，年内美联储加息的门槛仍然较高。若后续通胀压力如期回落且7月FOMC会议未释放更多的鹰派信号，则有望看到加息担忧的进一步降温。 风险提示：美国经济持续复苏使得通胀压力超预期，美联储鹰派倾向超预期。 宏观专题：《美元的“突破”之旅》2026-07-02 韩朝辉（分析师）021-38676666S0880523110001 低估的“K型下端”复苏。 汪浩（分析师）021-38676666S0880521120002 年初以来，市场一直在谈论美国的“K型分化”，却一直忽视了“K型下端”房地产部门的复苏。主要原因是美国地产相关的宏观指标（如：成屋销量、住宅投资）并没有呈现所谓的“复苏”态势。但这些指标都是相对滞后的，从我们的观察来看，美国地产领域的信贷扩张实际上从年初就已经启动，它对于地产的量价数据有大约一个季度的领先性。 市场比较疑惑的地方在于，为什么年初以来美国地产在美债利率上行的环境下逆势复苏？这得提到美国利率的“二次宽松“机制。实际上，美国的信用利差（抵押贷款-国债利率）是顺周期的，当K型上端带动美国经济企稳回升，商业银行更愿意投放信贷，从而需要更低的信用补偿，体现在抵押贷款利率在2026Q1反而逆势回落，呈现“二次宽松”。换言之，美国地产年初以来的复苏有一点“先富带后富”的味道（详见《美国的“再通胀”之路》（2026.2.12））； 也就是说，美国从2025Q4的“无就业增长”转向2026的“有就业复苏”，本质上不是“K型上端”的AI投资更强了，而是被市场忽略的“K型下端”传 统部门的复苏。而恰恰是这一变化才真正改变了市场对于美联储政策方向的预期。 美元的“向上突破”之旅。 前期我们提到，美元指数的真正推动力是实际利率，而非通胀预期（详见《美元&油价：为何“脱钩”》（2026.6.16））。而实际利率的底层驱动力是“K型下端”的增长预期，这也是年初以来隐藏在地缘扰动表象背后的真正主线。因此，我们看到，地缘缓和反而成为美元向上突破的催化剂。 巧合的是，上次美元突破震荡中枢（2024.12）也是源于地产复苏（当时冲到了110）。而当下，美元的“向上突破”之旅已经启动，关注潜在的新一轮“全球流动性冲击”。 风险提示：非农就业超预期、通胀下行不及预期、美联储鹰派表态 策略观察：《融资资金大幅流入，ETF资金流出放缓》 方奕（分析师）021-38676666S0880520120005 2026-07-02 郭胤含（分析师）021-38676666S0880524100001 市场定价状态：市场成交热度上升，赚钱效应边际大幅下降。1）市场情绪（上升）：本期市场交易换手率上升，全A日均成交升至3.5万亿，日均涨停家数降至90.8家，最大连板数为4.8板，封板率上升至73.6%，龙虎榜上榜家数为76家；2）赚钱效应（下降）：本期个股上涨比例下降至18.9%，全A个股周度收益中位数下降至-6.0%；3）交易集中度：一级行业、二级行业交易集中度均下降。本期行业换手率历史分位数处于90%以上的行业有8个，本期电子行业换手率处于99%以上。 田开轩（分析师）021-38676666S0880524080006 A股资金流动：本期融资资金大幅流入，ETF资金流出放缓。1）公募：本期偏股基金新发规模下降至125.8亿，公募基金股票仓位整体下降；2）私募：6月私募信心指数较5月上升0.6%，仓位较前期边际上升（截至6/12）；3）外资：流入6.5亿美元（截至6/24），北向资金成交占比历史分位数（MA5）降至19.2%；4）产业资本：本期IPO首发募集为102.2亿元，定增规模为445.1亿元，未来一期限售股解禁规模为1059.4亿元；5）ETF：被动资金流出减少，本期净流出533.7亿元，被动成交占比环比上升至5.9%，行业成交集中度CR5较上期上升；6）融资：本期净买入额下降至663.7亿元，成交额占比上升至10.5%；7）散户：另类指标显示本期散户活跃度边际上升。 A股行业配置：外资资金及融资资金均净流入电子和通信。1）外资：（截至6/24）电子（+104.9百万美元）/通信（+35.0百万美元）净流入居前，公用事业（-28.1百万美元）/美容护理（-0.9百万美元）净流出居前；2）融资：（截至6/25）本期电子（+333.2亿元）/通信（+95.8亿元）净流入居前，汽车（-20.3亿元）/公用事业（-16.3亿元）净流出居前；3）ETF：被动资金在行业层面呈净流出态势，电子（+252.7亿）/纺织服饰（+1.0亿）净流入，非银金融（-128.2亿）/银行（-100.7亿）流出最多，二级行业中半导体、电子化学品II获流入，证券II、通信设备净流出。本期增持居前的ETF包括半导体设备ETF/芯片设备ETF等，中证短融ETF/半导体材料设备ETF融资净买入居前；沪深300 ETF净赎回居前， 中证全指证券公司ETF/黄金ETF融资净卖出居前。 港股与全球资金流动：南下资金转为流入，全球外资边际流入美国市场。本期恒生指数收跌5.2%，全球主要市场涨少跌多，韩国综合指数领涨。资金维度：1）南下资金净买入额上升至89.2亿元，处2022年以来29%分位（MA5）；2）本期（截至6/26）发达市场主动/被动资金净流入32.1亿/8.6亿美元，新兴市场主动/被动资金净流入-9.0亿/-85.6亿美元。仅外资口径看，全球外资边际流入美国市场。含各国内资的全球整体流动看，日本、法国获流入居前，美国流入转流出。全球基金获净申购增加，北美基金流入减少。 风险提示：数据统计口径存在偏差；数据测算误差；从第三方机构获知数据的偏差风险。 行业专题研究：计算机《看好中国科技资产，Meta出租算力并非全球算力过剩》2026-07-03 杨林（分析师）021-38676666S0880525040027 魏宗（分析师）021-38676666S0880525040058 Meta对外出租算力的核心信号是算力资产正在从内部成本中心转向可商业化、可长期锁定的基础设施资产。据Bloomberg报道、Reuters转述，Meta正在筹划通过云业务向外部客户出售富余AI算力，并可能提供模型访问服务；此前Zuckerberg在股东会上表示，几乎每周都有外部公司询问是否可购买Meta的模型API