固定收益每日市场动态

CMBI 信用评述 固定收益部每日市场快讯 亚洲IG信贷额度今晨未变，维持2个基点收紧。 GENTMK/MTRC永品微0.1-0.3个基点。SOFTBK 29-31档位微涨0.2-0.3个基点。GLPSPs/GLPCHI永续品微跌0.4-0.6个基点。ZHOSHK 28档位微跌0.3个基点。我们观察到LGFV双向资金流动。 (852) 3900 0801cyrenang@cmbi.com.hk吴蒨瑩，注册会计师 Jerry Wang王世超(852) 3761 8919jerrywang@cmbi.com.hk 政府补贴有助于缓解RAKUTN卫星项目的增量资本性支出需求。维持对RAKUTN 8.125永续期看涨评级不变，今日早间未变动。详情如下。 (852)3900 0830zhangyujing@cmbi.com.hk张钰婧 VEDANTA源公司已得券持有人VEDLN同意的批准： VEDLN 30-33期要约收购提案，预计同意费支付日期为2026年7月16日左右。今晨VEDLN价格未变。 交易台市场评论 昨日，最新的MIZUHO 30-47s和SUMIBK 32-47s成交价较前几日收窄2-5个基点。在日本，RESLIF 6.875 Perp微涨0.1个基点，而NOMURA 7 Perp下跌0.2个基点。SOFTBKs成交价保持不变，较前几日低0.5个基点。媒体报道软银重启了以OpenAI股票为抵押的100亿美元贷款谈判。RAKUTNs整体变动不大。详见下文。欧洲AT1s成交价整体变动不大，较前几日低0.2个基点，主要受资产管理公司卖压减轻影响。在中国IG市场，TMT TENCNT/BABA/KUAISH 10年期票据收窄2-5个基点。ZHOSHK 28下跌0.3个基点。MTRC Perps下跌0.2个基点。在中国高收益票据中，WESCHI 28-29小幅泄露0.1-0.3个基点。EHICARs下跌0.1-0.6个基点。澳门博彩综合体成交价较前几日低0.1个基点至高0.1个基点。详见我们昨日关于澳门博彩2026上半年GGR的评论。在中国/香港房地产方面，NWDEVL/VDNWDL综合体成交价较前几日低0.1个基点至高0.7个基点。LASUDE 26下跌0.6个基点。李兆基发展获得了96%的债券持有人对LASUDE 26修正案的批准，同时李兆基发展完成了中央办公楼50%股权出售。VNKRLE 27-29成交价较前几日低0.2个基点至高0.1个基点。LNGFOR 28-32成交价保持不变，较前几日低0.1个基点。在LGFV领域，我们看到来自主要市场的美元和离岸人民币票据出现更好的买盘。在东南亚，GLPSPs/GLPCHI整体微涨0.6-1.1个基点，除GLPSP 4.6 Perp下跌0.2个基点外。VEDLN 28-37s成交价较前几日低0.1个基点至高0.4个基点。TOPTB/PTTGC Perps成交价保持不变至低0.1个基点。 fis@cmbi.com.hk中债登固定收益 马科新闻回顾 宏观新闻回顾  宏观方面，标普指数周四持平(+0.00%)，道琼斯指数上涨(+1.14%)，纳斯达克指数下跌(-0.80%)，表现不一。美国6月26日当周非农就业人口增加5.7万，低于市场预期的11.4万。美国6月26日当周失业率为4.2%，低于市场预期的4.3%。美国最新初请失业金人数为21.5万，低于市场预期的21.9万。美债收益率周四收益率曲线趋陡。2/5/10/30年期收益率分别为4.14%/4.23%/4.49%/4.98%。 分析市 RAKUTN：政府补贴有助于缓解卫星项目的增量资本性支出需求 我们维持对乐天8.125%永续债的买入评级，鉴于乐天收益率曲线上的收益率提升和票息持有吸引力。该永续债当前交易于102.9，票息收益率（YTC）为7.2%，相较于乐天29年期债券，提供了约100个基点的收益率提升，且期限更长（“tenor”）。我们继续认为乐天很可能在首个赎回日赎回该永续债，这得益于其不断改善的经营业绩、多元化的融资渠道以及持续一致的赎回记录。我们对乐天6.25%永续债持中性态度，鉴于我们对利率波动性更高的预期，更偏好期限更短的债券。另请参考我们于2026年5月18日每日报告中关于乐天2026年第一季度业绩的评论。 我们认为，据报道日本政府在未来三年将提供的1500亿日元（约合9.24亿美元）补贴，用于支持乐天 domestic卫星项目，将有助于减轻其在日本建设卫星通信网络所带来的短期资金负担。乐天目前也正与 AST SpaceMobile就组建该项目合资企业进行讨论。我们预计该补贴将部分抵消初始资本支出，特别是在设备采购和地面基础设施方面。然而，乐天仍需自行承担持续的网路整合及运营成本，因此我们预计，只有在该项目在初始部署阶段之后，才能在中期实现有意义的正 EBITDA 贡献。我们同时承认，鉴于该项目需要追加资本支出，卫星计划可能会延缓乐天的去杠杆化进程。 因此，我们欣慰于管理层的目标，即到2027年12月，将非金融科技净利息债务/EBITDA降至5.0倍以下，从2026年3月的5.6倍开始，这得益于积极的到期管理以及集团整体EBITDA的持续增长。在我们看来，政府补贴提供了一个缓冲，以减轻初始现金支出，使乐天能够追求卫星机会，而不会从根本上偏离其去杠杆化道路。我们继续看到持续的负债管理将支持乐天的信用状况。此外，补贴和合资企业结构可能有助于获得替代融资渠道，有助于控制增量杠杆。 新闻与市场行情 • 关于陆上首次发行，昨日发行了71只信用债，总额为590亿元人民币。至于月累计至今，已发行131只信用债，累计募集资金总额为1300亿元人民币，同比减少7%。 美国在2026年4月暂停后，于近日恢复向伊拉克的部分美元现金运输。 • [中金公司] 摩根士丹利将中国中金公司评级上调一级，由Ba1升至A3；前景稳定 • [PKX/POHANG/POINTL] 韩国浦项钢铁控股公司（POSCO Holdings）目标在2028年实现营收8790亿韩元（约合565亿美元），营业利润为670亿韩元（约合430亿美元） • [SHFOLD] SF控股公司于2月20日30日回购5979.9万美元SFHOLD 2.875，未偿付金额减少至4.93039亿美元 • [SOFTBK] SoftBank计划在美国设立新云业务，暂定名为SB Neo * [VEDLN] Vedanta Resources公司获得了债券持有人对VEDLN 9.475% 2024年7月30日到期、VEDLN 11.25% 2031年12月3日到期、VEDLN 9.125% 2032年10月15日到期及VEDLN 9.85% 2033年4月24日到期债券同意征集提案的批准，预计同意费支付日期为2026年7月16日左右；Hindustan Zinc公司2026财年第一季度金属产量同比增长1%，达到26.8万吨。 * [VNKRLE] 中国万科单元将原定5500万元上海银行贷款展期 fis@cmbi.com.hk 作者认证本研究报告内容的主要责任人，就其所涵盖的证券或发行人，特此证明：(1)所表达的所有观点均准确反映其本人对相关证券或发 行人的个人看法；以及(2)其任何部分的报酬，过去、现在或将来，均未与其在本报告中表达的特定观点有任何直接或间接的联系。 此外，作者确认，作者及其关联方（根据香港证券及期货事务监察委员会发布的《行为守则》定义）在以下方面均符合要求：(1)在本研究报告发布前的30个日历日内，均未买卖或交易本研究报告所涵盖的股票；(2) 在本研究报告发布后的3个营业日内，均不会买卖或交易本研究报告所涵盖的股票；(3) 均未担任本报告中任何香港上市公司的任何职务；以及 (4) 均未在本报告中任何香港上市公司中拥有任何财务利益。 重要披露进行任何证券交易都存在风险。本报告包含的信息可能并不适合所有投资者的目的。中银国际（CMBIGM）不提供个性化投资建议 。本报告的编制未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊要求。过往业绩并不预示未来表现，实际事件可能与报告中包含的内容有实质性差异。任何投资的价值和回报均不确定，且不保证，可能因其依赖于基础资产的表现或其他可变市场因素而波动。中银国际建议投资者独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。本报告或其中包含的任何信息，均由中银国际编制，仅供提供之用。 向CMBIGM及其附属机构（如有）的客户分发的信息。本报告并非且不应被视为购买或出售任何证券、证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何附属机构、股东、代理人、顾问、董事、高管或员工均不对依据本报告中包含的信息所导致的任何直接或间接的损失、损害或费用承担任何责任。使用本报告中包含信息的任何人，均自行承担全部风险。 本报告所包含的信息和内容基于对被认为公开且可靠的信息的分析和解读。CMBIGM已尽其所能确保其准确性、完整性、及时性或正确性，但不为此提供担保。CMBIGM以“现状” basis 提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他信息与/或结论与本报告不同的出版物。这些出版物在编制时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告建议或观点不一致的投资决策或采取自有立场。 CMBIGM可能持有头寸、做市或作为主交易商，不时为自己和/或代表其客户交易本报告中提到的公司证券。投资者应假定CMBIGM与报告中所述公司存在或寻求投资银行或其他业务关系。因此，收件人应注意CMBIGM可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性，且CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，本出版物不得以任何目的全部或部分复制、重印、销售、重新分配或出版。如需了解有关推荐证券的更多信息，请随时提出要求。 Disclaimer: 本文件接收方在英国本报告仅供以下人员使用：(一)符合《2000年金融服务与市场法》(2005年《金融推广》(修订)令)(以下简称“该令”)第19(5)条 的人员，或(二)符合该令第49(2)(a)至(d)条(以下简称“高净值公司、非法人协会等”)的人员，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人员。 本文件在美国的接收者CMBIGM在美国并非注册的证券经纪商和交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和研究分析师独立性的相关规则约束。 负责本研究报告内容的主要分析师未在美国金融业监管局（“FINRA”）注册或具备研究分析师的资格。该分析师不受FINRA规则下旨在确保其不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突影响的适用限制。本报告仅打算在美国向“主要美国机构投资者”分发，该定义依据1934年美国《证券交易法》修正案下的第15a-6条，且不得提供给美国任何其他人士。本报告的每一份主要美国机构投资者接收件均代表并同意，其不会将本报告分发给任何其他人士。任何希望根据本报告中提供的信息进行证券买卖交易的美国接收件接收人，应仅通过美国注册的证券经纪商和交易商进行此类交易。 本文件接收方为新加坡本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册号：201731928D）在新加坡分发。CMBISG是根据《新加坡金融顾问 法》（第110章）定义的豁免型金融顾问，并受新加坡金融管理局监管。根据《金融顾问条例》第32C条下的安排，CMBISG可能分发其各自境外实体、附属机构或其他境外研究机构制作的报告。若报告在新加坡分发给《证券及期货条例》（第289章）定义中并非合格投资者、专家投资者或机构投资者的个人，则CMBISG仅依据法律规定，对该等个人负责报告的内容。新加坡收件人应就与报告有关或由此引发的事项，致电CMBISG +65 6350 4400。