纯碱玻璃月报

核心观点与逻辑 纯碱 6月纯碱市场延续“高库存、弱需求”格局，检修季进入尾声后供应端压力重新抬头。月初检修企业陆续恢复，叠加新增检修有限，纯碱产量逐步回升。截至6月26日，纯碱开工率回升至78.8%，较5月末回升3.21个百分点；周度产量维持在75万吨左右，处于历史同期高位。库存方面，尽管检修期间曾短暂去库，但随着供应恢复，6月末纯碱厂家总库存回升至173万吨附近。需求端重碱受浮法及光伏玻璃低迷持续拖累，轻碱需求亦无亮点。中期产能扩张压力不减，市场核心矛盾仍在于成本支撑与需求疲弱之间的博弈。 玻璃 玻璃市场延续“高库存、弱需求、全行业亏损”的深度调整格局。供应端日熔量维持低位区间，开工率进一步降至68.86%，为近年新低。但部分前期冷修产线复产及新产线点火，使供应收缩力度有所减弱。全国样本企业总库存6月末回升至7644.3万重箱，同比增幅达10.44%。终端地产需求未见起色，1-5月房屋竣工面积同比下降23.4%。三大燃料路线全线亏损且亏损幅度扩大，成本线构成价格底部支撑，但高库存持续压制反弹空间。 价格走势展望 纯碱 6月检修企业陆续复产，供应端压力重新抬头。新增产能持续释放，叠加下游玻璃行业需求疲弱，纯碱基本面重回供强需弱格局。预计价格维持低位偏弱震荡，下方受高成本产能亏损支撑，上方受高库存和供应压力压制。趋势性反转仍需等待高成本产能大规模实质性出清。 玻璃 现实压力与预期支撑持续对抗。库存持续高位构成核心压制，而全行业亏损及成本线提供刚性底部。日熔量虽处近年低位，但需求下滑幅度更大，供需错配格局延续。南方梅雨季节压制终端需求。短期价格或在成本区间内反复磨底，趋势性行情需等待超预期减产或需求改善信号。 一、月度市场综述 1.1纯碱现货市场情况 6月国内纯碱现货市场整体延续低位偏弱运行，价格重心小幅下移。截至6月30日，河北沙河重质纯碱现货价约1066元/吨。从区域价格看，东北重碱主流价约1350元/吨，华北重碱约1280元/吨，华东重碱约1250元/吨，华中重碱约1230元/吨，西北重碱价格相对偏低，约900元/吨。下游用户维持“随用随采”策略，整体交投氛围清淡，市场缺乏有效驱动。 1.2玻璃现货市场情况 6月玻璃现货市场低位震荡，价格重心小幅下移。截至6月30日，沙河市场5mm大板现金价格约976元/吨。6月国内浮法玻璃市场整体成交一般，各区域操作存分歧，整体成交气氛偏淡。南方梅雨季节临近，出货进一步受阻。 钢联数据 1.3期货市场情况 6月纯碱玻璃期货市场整体延续弱势。纯碱主力合约SA2609月初在1220元/吨附近震荡，随后逐步走弱，截至6月30日，纯碱主力合约SA2609收盘报1086元/吨，较5月29日的1215元/吨下跌129元/吨，跌幅10.62%。玻璃期货主力合约FG2609同样表现较弱，截至6月30日，玻璃主力合约FG2609收盘报975元/吨，较5月29日的1057元/吨下跌82元/吨，跌幅7.76%。 二、产业链联动与利润分析 2.1产业链价格传导分析 6月，纯碱-玻璃产业链的利润压力持续贯穿上下游。纯碱端，检修季结束后供应回升，价格承压下行；玻璃端，价格低位弱势运行，三大燃料路线亏损普遍扩大。产业链成本压力无法顺畅向下游传导，全行业利润持续收窄。 2.2产业链利润分布与博弈 纯碱：行业利润结构分化延续但整体恶化。联碱法纯碱（华东）理论利润降至-33元/吨，环比下滑61元/吨，接近盈亏平衡线；氨碱法（华北）持续亏损，理论利润约-135.3元/吨，环比继续下降。高成本产能经营压力进一步加大。天然碱法企业凭借成本优势仍保有利润空间。 玻璃：全行业三大燃料路线维持全线亏损且亏损幅度扩大。截至6月25日当周，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润约-165.66元/吨、以煤制气为燃料的周均利润约-63.59元/吨、以石油焦为燃料的周均利润约-173.18元/吨。持续的亏损是本轮玻璃产线冷修的核心驱动力，但大厂现金充裕，规模化集中冷修仍未出现。 三、纯碱市场深度分析 3.1纯碱供应 6月纯碱供应呈现“检修结束、产量回升”的格局。6月初，纯碱企业综合产能利用率约75.31%，月中攀升至81.03%，随后月末小幅回落至78.8%附近。下半年装置动态方面，连云港碱业等少量装置计划检修减量，但徐州丰成装置点火、青海盐湖产能恢复、前期复产的湖北双环、湖南冷水江等装置满负荷运行，新增产能持续爬坡释放。天然碱法产能快速扩张持续压制行业利润。产能扩张周期依旧是行业面临的核心压力。 钢联数据 钢联数据 3.2纯碱需求 6月纯碱需求延续疲弱格局。重碱方面，浮法玻璃日熔量维持低位（14.5-14.8万吨），对重碱刚需支撑有限；光伏玻璃持续减产，行业产能利用率偏低，对重碱需求进一步削弱。轻碱方面，碳酸锂开工率维持一定水平，对纯碱有部分支撑但体量有限，难以扭转整体需求颓势。下游用户维持低价按需补库策略，大规模备库意愿薄弱。 出口端表现依然亮眼。海关统计数据显示，2026年5月纯碱单月出口26.30万吨，同比增长44.74%；1-5月纯碱累计出口118.95万吨。净出口格局稳固，有效分流国内过剩产能。但需关注巴基斯坦对华纯碱出口启动反倾销调查等贸易政策风险。 3.3纯碱库存 纯碱厂家总库存呈现“先降后升”态势。6月上半月检修支撑下库存持续回落，6月19日降至170.02万吨。但随着检修企业陆续复产，下旬库存开始回升，6月26日库存升至173.24万吨。库存绝对水平仍处历史高位区间，同比显著偏高。去库的可持续性存疑——阶段性库存下降更多源于前 期检修的供给收缩，而非需求实质性回暖，后期随着供应进一步回升，库存压力将持续。 钢联数据 3.4纯碱成本与利润 成本线依旧是纯碱市场定价的核心支撑。氨碱法持续亏损（约-135.3元/吨）限制了高成本装置开工率进一步上行的空间。联碱法利润大幅收窄至接近盈亏平衡（约-33元/吨），联碱法企业开工积极性下降。成本与供应的分化博弈，是当前纯碱市场震荡格局的深层逻辑。若纯碱价格继续下行导致高成本设备检修增加，或将阶段性影响供应端，进而对价格形成一定支撑。 钢联数据 钢联数据 四、玻璃市场深度分析 4.1玻璃供应 6月玻璃供应端处于“低位运行、边际波动”状态。截至6月5日，浮法玻璃在产生产线205条，行业开工率69.73%。6月末，浮法玻璃开工率进一步降至68.86%。日熔量处于近年低位，但6月以来市场呈现冷修减量与小幅复产并存的态势，前期集中冷修节奏持续放缓，局部冷修产线完成点火复产。行业面临的核心困境在于：尽管理论上持续亏损将倒逼产线冷修，但当前亏损时间和幅度尚不足，大厂现金充裕，“硬扛”意愿较强，大规模集中冷修尚未出现。 钢联数据 钢联数据 4.2玻璃需求 6月玻璃现实需求延续疲弱。深加工企业订单天数维持历史低位，截至6月30日，全国深加工样本企业订单天数均值8.2天，月环比减少0.5天，同比下滑13.68%。各区域订单远不及往年同期，区域分化显著——华南区域订单情况相对优于周边，华北、华东、华中等地多数企业订单维持低位。深加工企业始终保持低库存、随用随采模式，无集中赶工、批量补货动作。南方梅雨季节已至，户外施工、玻璃运输安装受限，终端需求进一步走弱。 钢联数据 4.3玻璃库存 6月玻璃库存继续在高位徘徊。截至6月26日，库存为7644.3万重箱，同比高出10.44%。中游贸易商库存同样积压，市场心态偏谨慎，盘面但凡出现反弹，现货套保、贸易抛单就会集中涌出，持续压制期货价格的上行空间。 钢联数据 钢联数据 4.4玻璃成本与利润 成本高企与价格低位共同挤压玻璃行业利润，亏损面持续扩大且亏损幅度加深。截至6月26日当周，天然气路线亏损约-165.66元/吨，石油焦路线亏损约-173.18元/吨，煤制气路线亏损约-63.59元/吨。三大燃料路线中，亏损幅度较5月末均有明显扩大。 利润的大幅下滑是驱动产线冷修的根本原因，成本线也构成了当前玻璃价格最重要的下方支 撑。但大厂现金充裕，仅凭当前亏损尚难以触发大规模集中冷修。需重点关注湖北等地石油焦产线天然气改造等环保政策执行力度——若在华北、华东等其他重点区域推广，或将加速高成本产线退出。 钢联数据 五、期货市场与资金分析 5.1期现价差（基差）分析 6月，纯碱尚且维持期货升水结构，但升水幅度明显减少；玻璃期货逐渐由期货升水转为平水，均反映出市场的乐观预期有所减弱。截至6月30日，纯碱市场基差为-20元/吨，较5月末（-50元/吨）增加30元/吨；玻璃市场基差为1元/吨，较5月末（-38元/吨）增加39元/吨。 钢联数据 5.2合约间价差（月差）分析 玻璃和纯碱的近远月价差均保持远期升水结构。这种期限结构反映了市场对短期高库存和弱需求的担忧，以及对远期供给收缩和需求改善的期待。但远月升水已反映乐观预期，进一步走阔空间有限。 5.3品种间价差分析 纯碱与玻璃期货走势联动性较强，6月纯碱-玻璃价差有所收窄。玻璃行业亏损严重，存在减产预期，而纯碱处在扩产周期且检修结束后供应回升，在这个逻辑下，7月或可继续考虑多玻璃-空纯碱的跨品种套利。但需注意纯碱复产节奏及玻璃冷修进展对价差的阶段性扰动。 郑州商品交易所、同花顺iFinD 5.4资金动向分析 从持仓结构看，纯碱、玻璃市场均呈空头力量占优格局，且6月这种优势格局有所深化。截至6月30日，纯碱期货主力合约SA2609前20名期货公司多单持仓约78.63万手，空单持仓约104.77万手，净持仓为-23.13万手，多空持仓比约为0.75。玻璃方面，FG2609多单持仓91.18万手，空单持仓123.30万手，净持仓为-32.13万手，多空持仓比约为0.74。空头主导格局下，市场情绪整体偏空，但需警惕超跌后空头回补带来的阶段性反弹。 同花顺iFinD 同花顺iFinD 六、宏观及产业政策 6.1宏观环境影响 6月宏观环境对建材市场呈中性偏空。国家统计局数据显示，2026年1-5月房屋竣工面积14087万平方米，下降23.4%；其中住宅竣工面积9999万平方米，下降25.0%；新开工面积累计同比增速为-22.6%。全年平板玻璃需求大概率进一步下滑。存量房装修、城市更新等结构性需求提供一定支撑但体量有限。 6.2产业政策动向 政策层面，供给侧结构性改革仍是玻璃-纯碱产业链的核心政策主线。节能降碳政策对玻璃-纯碱产业链的传导值得持续关注。国家发改委等部门开展重点行业节能降碳改造攻坚三年行动，可能加速玻璃高能耗产能淘汰。湖北地区石油焦生产线被要求在2026年8月底前完成天然气改造，涉及17条浮法产线，需放水冷修。若在华北、华东等其他重点区域推广，将加速高成本产线退出。不过，目前湖北石油焦改天然气政策执行进度仍需跟踪，对多头的支撑暂时有限。 纯碱出口端方面，需关注巴基斯坦对华纯碱出口启动反倾销调查等贸易摩擦风险。 七、行情展望与策略建议 7.1纯碱行情展望 短期来看，6月检修企业陆续复产，纯碱供给重新释放。产量处于历史同期高位，基本面重回 高库存弱需求的过剩格局，价格上方压力较大。当前盘面处于相对低位，出口端表现相对亮眼对价格有一定支撑，氨碱法亏损也对底部形成一定支撑。整体来看，低位偏弱震荡或仍将是纯碱短期行情的主线。 中长期来看，产能扩张周期是主导逻辑。天然碱法产能快速扩张持续压制行业利润。而下游玻璃需求疲弱，全年总需求难有增量。行业将长期处于供应宽松状态，价格中枢受压制。行情的趋势性反转，需要看到高成本产能大规模、长时间实质性出清。 7.2玻璃行情展望 短期来看，预计价格延续低位偏弱震荡、反复磨底格局。下方有全行业亏损及成本支撑托底；上方受两大现实压力压制——库存持续高企、终端需求季节性疲弱。短期价格或在940—1020元/吨区间内反复震荡。 中长期来看，行业呈现“供需双弱”特征。需求端房地产仍在探底；供应端亏损倒逼的冷修将持续推进，行业处于缓慢的产能出清和结构调整