核心观点与逻辑
纯碱市场延续“高库存、弱需求”格局，检修季结束后供应端压力重新抬头，产量回升至历史同期高位。需求端重碱受浮法及光伏玻璃低迷拖累，轻碱需求亦无亮点。中期产能扩张压力不减，市场核心矛盾仍在于成本支撑与需求疲弱之间的博弈。
玻璃市场延续“高库存、弱需求、全行业亏损”的深度调整格局，供应端日熔量维持低位，但部分产线复产使供应收缩力度减弱。全国样本企业总库存同比增幅达10.44%，终端地产需求未见起色，三大燃料路线全线亏损且亏损幅度扩大，成本线构成价格底部支撑，但高库存持续压制反弹空间。
价格走势展望
纯碱：预计价格维持低位偏弱震荡，下方受高成本产能亏损支撑，上方受高库存和供应压力压制。趋势性反转仍需等待高成本产能大规模实质性出清。
玻璃：短期价格或在成本区间内反复磨底，趋势性行情需等待超预期减产或需求改善信号。
月度市场综述
纯碱现货市场整体延续低位偏弱运行，价格重心小幅下移。下游用户维持“随用随采”策略，整体交投氛围清淡。
玻璃现货市场低位震荡，价格重心小幅下移。国内浮法玻璃市场整体成交一般，整体成交气氛偏淡。南方梅雨季节临近，出货进一步受阻。
期货市场：纯碱主力合约SA2609下跌129元/吨，跌幅10.62%；玻璃主力合约FG2609下跌82元/吨，跌幅7.76%。
产业链联动与利润分析
纯碱-玻璃产业链的利润压力持续贯穿上下游，成本压力无法顺畅向下游传导，全行业利润持续收窄。
纯碱行业利润结构分化但整体恶化，联碱法接近盈亏平衡，氨碱法持续亏损。玻璃全行业三大燃料路线维持全线亏损且亏损幅度扩大。
纯碱市场深度分析
供应：6月纯碱供应呈现“检修结束、产量回升”的格局，开工率回升至78.8%，周度产量维持在75万吨左右。下半年装置动态方面，新增产能持续爬坡释放。
需求：6月纯碱需求延续疲弱格局，重碱受浮法及光伏玻璃低迷拖累，轻碱需求亦无亮点。出口端表现依然亮眼，5月单月出口26.30万吨，同比增长44.74%。
库存：纯碱厂家总库存呈现“先降后升”态势，6月26日库存升至173.24万吨，库存绝对水平仍处历史高位区间。
成本与利润：成本线依旧是纯碱市场定价的核心支撑，氨碱法持续亏损限制了高成本装置开工率进一步上行的空间。
玻璃市场深度分析
供应：6月玻璃供应端处于“低位运行、边际波动”状态，开工率进一步降至68.86%。市场呈现冷修减量与小幅复产并存的态势，大规模集中冷修尚未出现。
需求：6月玻璃现实需求延续疲弱，深加工企业订单天数维持历史低位，华南区域订单情况相对优于周边。
库存：6月玻璃库存继续在高位徘徊，截至6月26日，库存为7644.3万重箱，同比高出10.44%。
成本与利润：成本高企与价格低位共同挤压玻璃行业利润，亏损面持续扩大且亏损幅度加深，三大燃料路线中，亏损幅度较5月末均有明显扩大。
期货市场与资金分析
期现价差：纯碱维持期货升水结构，但升水幅度明显减少；玻璃期货逐渐由期货升水转为平水。
合约间价差：玻璃和纯碱的近远月价差均保持远期升水结构。
品种间价差：纯碱与玻璃期货走势联动性较强，6月纯碱-玻璃价差有所收窄。
资金动向：纯碱、玻璃市场均呈空头力量占优格局，6月这种优势格局有所深化。
宏观及产业政策
宏观环境影响：1-5月房屋竣工面积同比下降23.4%，全年平板玻璃需求大概率进一步下滑。
产业政策动向：供给侧结构性改革仍是核心政策主线，节能降碳政策可能加速玻璃高能耗产能淘汰。湖北地区石油焦生产线被要求在2026年8月底前完成天然气改造，若在华北、华东等其他重点区域推广，将加速高成本产线退出。
行情展望与策略建议
纯碱行情展望：短期低位偏弱震荡或仍将是纯碱短期行情的主线。中长期来看，产能扩张周期是主导逻辑，行情的趋势性反转，需要看到高成本产能大规模、长时间实质性出清。
玻璃行情展望：短期预计价格延续低位偏弱震荡、反复磨底格局。中长期来看，行业呈现“供需双弱”特征，价格走出趋势性上涨行情的关键，在于供应收缩的力度和速度能否超预期。
风险提示：供给、需求、成本、出口、情绪等方面的风险。
