玻璃、纯碱月报：基本面偏弱，价格承压

4月份纯碱价格以下跌趋势为主，主力合约2509月度跌幅为3.24%。纯碱基本面偏弱，主要原因是新产能陆续投产导致供给压力加大，而需求端重碱需求增速放缓，轻碱需求也较为清淡，企业库存压力较大。4月份纯碱企业开工率维持在高位，周度产量超过75万吨，库存整体处在历史同期最高位。下游需求方面，浮法玻璃日熔量变动不大，玻璃企业库存压力仍存，深加工企业开工率和订单天数季节性提升，但同比仍然处在历史同期低位，终端需求依然低迷。光伏玻璃价格持稳，企业去库速度放缓，日熔量可能已经达到短期高点，后期需求不乐观。总体来看，重碱需求短期已经见顶，后期纯碱价格可能围绕成本线上下震荡。

玻璃期货价格震荡下行，主力合约2509月度跌幅达到7.69%。玻璃下行原因一方面是宏观氛围较差，地产需求低迷，下游加工企业订单较少；另一方面是FG2505合约博弈交割问题，由于仓单数量较多，空头资金更占优势，FG2509价格走势受05合约影响较大。4月份浮法玻璃开工率、产量较3月底略有下跌，日熔量减少0.2万吨，库存有所去化。深加工企业开工率、订单天数环比均上行，但同比仍然处在历史同期低位，终端需求极度低迷。沙河地区玻璃企业库存不高，但中游贸易商库存压力偏高，其他地区玻璃企业库存处于中等偏高的位置。玻璃短期基本面较差，需求端过于低迷，但09合约价格已经处在成本区间下限，进一步下行空间有限，后期低位震荡概率较高。

核心观点：

• 纯碱：供给压力加大，需求端重碱见顶，基本面偏弱，价格可能围绕成本线震荡。
• 玻璃：需求端极度低迷，库存压力较大，短期基本面较差，但价格下行空间有限，后期低位震荡概率较高。 关键数据：
• 纯碱：4月产量360万吨左右，库存历史同期最高位，开工率85%以上。
• 玻璃：日熔量变动不大，库存6547.3万重箱，深加工企业开工率同比偏低。 研究结论：
• 纯碱：后期价格围绕成本线震荡。
• 玻璃：后期低位震荡。