玻璃、纯碱月报：基本面偏弱，价格承压

基本面偏弱，价格承压 玻璃、纯碱 2025年4月27日 主要结论 4月份纯碱企业开工率维持85%以上，周度产量攀升至75万吨以上，新产能陆续投产，短期供给压力难以缓解。需求端，浮法玻璃日熔量变动不大，玻璃企业库存压力仍存，下游开工率季节性提升，但终端需求依然低迷。光伏玻璃价格持稳，企业去库速度放缓，日熔量可能已经达到短期高点，后期需求不乐观，光伏玻璃日熔量可能转为下跌。总体来看，重碱需求短期已经见顶。轻碱方面，玻璃制品产量同比跌幅扩大，3月份洗涤剂产量同比增速放缓，新能源碳酸锂产量环比上行，轻碱整体需求偏弱。近期纯碱企业总库存变动不大，仍处在历史同期高位。纯碱基本面仍然偏弱，主要是新投产能和库存压力较大，重碱需求短期也已经见顶，后期纯碱价格可能围绕成本线上下震荡。 玻璃日熔量短期变动不大，冷修与复产并存，长期来看玻璃企业仍有减量空间。需求端，深加工企业开工率、订单天数季节性提升，但同比仍然处在历史同期低位，终端需求极度低迷。目前沙河地区玻璃企业库存不高，但中游贸易商库存压力偏高，其他地区玻璃企业库存处于中等偏高的位置。玻璃短期基本面较差，主要是需求端过于低迷，宏观情绪也较为悲观，不过09合约价格已经处在成本区间下限，进一步下行空间有限，后期低位震荡概率较高。 国信期货交易咨询业务资格:证监许可【2012】116号分析师：李祥英从业资格号：F03093377投资咨询号：Z0017370电话：0755-23510000-301707邮箱：15623@guosen.com.cn 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 4月份纯碱价格以下跌趋势为主，主力合约2509月度跌幅为3.24%。4月份纯碱基本面并无太大变化，前期检修企业复产之后，4月份产量不断攀升，周度产量超过75万吨。供给压力加大，而需求端光伏企业复产趋势逐步趋于平稳，重碱需求增速放缓。轻碱需求较为清淡，企业库存压力较大。 数据来源：文华财经国信期货 4月玻璃期货价格震荡下行，主力合约2509月度跌幅达到7.69%。玻璃下行原因一方面是宏观氛围较差，地产需求低迷，下游加工企业订单较少；另外一方面是FG2505合约博弈交割问题，由于仓单数量较多，空头资金更占优势，FG2509价格走势受05合约影响较大。 数据来源：文华财经国信期货 二、纯碱基本面分析 （一）价格与价差 4月纯碱现货企业报价以下跌为主，重碱下跌幅度大于轻碱，西南地区报价下跌幅度最大。期货盘面下跌幅度不及现货，因此纯碱基差环比3月下跌。 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 （二）利润与开工、产量 4月纯碱生产利润较3月有所增加，到4月25日氨碱生产利润为17.5元/吨，较3月底增加了69.71元/吨；联碱生产利润为255.5元/吨，较3月底增加43.9元/吨。纯碱企业4月开工率维持在高位，3月份产量为348.05万吨，预计4月产量环比上行至360万吨左右。 数据来源：隆众资讯IFIND国信期货 数据来源：隆众资讯IFIND国信期货 数据来源：隆众资讯IFIND国信期货 数据来源：隆众资讯IFIND国信期货 （三）库存 4月份纯碱库存环比3月份增加0.55万吨，整体库存处在历史同期最高位，各区域库存都处在偏高水平。轻碱库存较3月底增加0.6万吨，重碱库存减少0.05万吨。 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：钢联IFIND国信期货 数据来源：钢联IFIND国信期货 （四）后期产能投放计划 江苏德邦已经在2月份投产，目前逐步达产；连云港碱业合成氨装置已投产，纯碱装置在4月份点火投料。 4月份检修企业较少，行业开工率处在高位，周度产量超过75万吨。4月底天津碱业、湖北双环等企业计划检修，但连云港碱业、江苏德邦新产能投产，供给端减量难度较大。 （五）下游需求 1.浮法玻璃 4月份各区域玻璃现货价格以持稳或者上涨为主，沙河、湖北两个地区价格有所反弹，其他区域价格持稳。期现走势劈叉，主力合约基差较3月底走强134元/吨。玻璃企业盈亏状况不一，截止到4月25日，天然气制玻璃利润为-153.13元/吨，煤制玻璃利润145.05元/吨，石油焦制玻璃利润-38.35元/吨。 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 4月份浮法玻璃开工率、产量较3月底略有下跌，日熔量减少0.2万吨。4月份各地区现货产销情况尚可，企业库存有所去化。截止到4月25日玻璃企业库存6547.3万重箱，环比3月底减少了153.9万重箱。4月玻璃周度表需前高后低，主要是受库存先去后累的影响。 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 在玻璃下游需求方面，深加工企业开工率、订单天数环比均上行，这主要是季节性原因导致的。但今年深加工企业开工率远仍然低于往年同期，深加工企业订单天数同样处在偏低水平。 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 终端需求方面，3月份地产月度数据中销售面积同比跌幅明显收窄，这一方面是因为一季度一线城市成交尚可，另外一方面是因为去年基数较低。4月地产成交数据环比走弱，但同比与2024年相差不大。关税问题可能对外贸产生较大影响，间接影响居民收入，进一步降低购房需求。近期中美关税问题对峙进入较为敏感的阶段，国内经济刺激政策短期处在观望的状态，未见强有力的政策表述，市场信心难以提振。 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 2.光伏玻璃 4月份光伏玻璃价格持稳，光伏玻璃在产产线增加了4条，到4月25日，光伏玻璃日熔量为9.73万吨，较3月底上涨0.55万吨。光伏玻璃库存在4月份总体维持去库，但去库速度在下半月已经明显放缓，目前企业库存折可用天数26.11天，较3月底减少3.14天。 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 2024年国内新增装机量为277.98W，累计新增同比增长28.68%，组件累计出口77.88亿个，同比增长38.16%。2025年一季度国内新增光伏装机量为59.71GW，同比增长30.54%；对外出口26.25亿个组件，同比增长45.42%。一季度国内外光伏需求表现都非常强势，这其中有企业抄底需求，另外就是国内电力市场化政策文件刺激了分布式的抢装需求。预计4月份国内组件需求数据仍能维持在高位，但5月可能明显走弱。 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 3.轻碱需求 轻碱需求比较分散，目前来看玻璃制品PPI持续下滑，3月份同比下跌3.6%。合成洗涤剂产量3月份同比增加2.4%。碳酸锂产量稳定上行，3月份产量为6.99万吨，同比增加67.14%。整体来看，轻碱下游需求整体增速有所放缓，4月份签单情况较为一般。 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 三、后市观点及操作建议 4月份纯碱企业开工率维持85%以上，周度产量攀升至75万吨以上，新产能陆续投产，短期供给压力难以缓解。需求端，浮法玻璃日熔量变动不大，玻璃企业库存压力仍存，下游开工率季节性提升，但终端需求依然低迷。光伏玻璃价格持稳，企业去库速度放缓，日熔量可能已经达到短期高点，后期需求不乐观，光伏玻璃日熔量可能转为下跌。总体来看，重碱需求短期已经见顶。轻碱方面，玻璃制品产量同比跌幅扩大，3月份洗涤剂产量同比增速放缓，新能源碳酸锂产量环比上行，轻碱整体需求偏弱。近期纯碱企业总库存变动不大，仍处在历史同期高位。纯碱基本面仍然偏弱，主要是新投产能和库存压力较大，重碱需求短期也已经见顶，后期纯碱价格可能围绕成本线上下震荡。 玻璃日熔量短期变动不大，冷修与复产并存，长期来看玻璃企业仍有减量空间。需求端，深加工企业开工率、订单天数季节性提升，但同比仍然处在历史同期低位，终端需求极度低迷。目前沙河地区玻璃企业库存不高，但中游贸易商库存压力偏高，其他地区玻璃企业库存处于中等偏高的位置。玻璃短期基本面较差，主要是需求端过于低迷，宏观情绪也较为悲观，不过09合约价格已经处在成本区间下限，进一步下行空间有限，后期低位震荡概率较高。 重要免责声明 请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。