国信期货玻璃、纯碱月报：基本面偏弱，价格承压

纯碱基本面分析

• 价格与价差：5月纯碱现货报价持稳，但实际成交价格下跌，基差较4月底上涨100元/吨。
• 利润与开工、产量：5月纯碱生产利润上行，氨碱利润65.4元/吨，联碱利润268元/吨；企业开工率下滑，5月产量预计350万吨左右。
• 库存：5月纯碱库存环比增加0.46万吨，处于历史同期最高位，轻碱库存增加1.77万吨，重碱库存减少1.31万吨。
• 后期产能投放：连云港碱厂新产能投产，下半年可能还有400万吨产能待投，但价格下行可能推迟投产计划。
• 下游需求：浮法玻璃日熔量稳定，但企业亏损严重，倾向低价采购；光伏玻璃需求面临坍塌风险，产业链价格下跌至现金成本线，企业排产量下行；轻碱需求偏弱，新能源需求增长难抵传统需求下降。

玻璃基本面分析

• 价格与基差：5月玻璃现货价格下跌，主力合约基差走弱26元/吨。
• 利润与开工、产量：玻璃企业盈亏不一，天然气制玻璃亏损严重；5月日熔量减少0.11万吨，企业库存累库229.6万重箱。
• 表需与库存：5月玻璃表需波动较大，整体水平偏低；沙河地区、中游贸易商、湖北企业库存均处于高位。
• 下游需求：深加工企业开工率和订单天数同比偏低，终端地产需求处于历史最差水平，高频地产成交量走弱。
• 光伏玻璃：价格下跌，日熔量上涨，库存累库，分布式光伏电站抢装需求结束，组件市场需求断崖式下跌。

后市观点及操作建议

• 纯碱：供需形势不容乐观，高库存、新产能压力、成本坍塌导致价格仍有下行空间，建议反弹做空。
• 玻璃：短期基本面较差，供给端减量缓慢，需求端低迷，价格缺乏有效驱动因素，建议反弹做空。