概要
1月初商品指数加速下跌后反弹，三季度首次强于权益市场。纯碱库存集中在少数厂家，低价主产区供应变化对价格有影响。银根化工计划检修引发市场看涨情绪。需求方面，节前冬储结束，下游原材料库存中性，轻碱下游节前采购超季节性发力，消耗节后潜在需求动能。预计节后纯碱震荡偏弱。
基本面情况
- 供应：纯碱部分新增产能落地，检修企业恢复，预计月度产量318万吨。库存集中在少数厂家，低价主产区供应变化对价格有影响。银根化工检修引发市场看涨情绪。
- 需求：节前刚需采购进入尾声，下游原材料库存中性，轻碱下游节前采购超季节性发力，消耗节后潜在需求动能。纯碱性价比提升，替代需求增加。出口提升，缓解国内供应压力。投机需求增加。
关注纯碱供应预期差及中游出货
纯碱产量历史高位，开工率处23-34年水平之下，但对比20-22年开工率仍有下降空间。低价主产区供应变化对价格有影响。中游节后出货易形成负反馈。
纯碱刚需缓降，投机需求和冬储需求增加
纯碱需求仍有继续下滑趋势，但投机性需求的参与以及上游供应灵活可调节，使得纯碱的价格难以深跌。一旦低价主产区降价中游拿货，厂区库存降低，叠加主产区供应扰动消息，盘面价格就会拉涨。
浮法玻璃供随需动，节后需求偏弱
预计2025房地产竣工同比下滑13%，玻璃需求下滑11%。政策端防止“内卷式”恶性竞争目标明确，强化行业自律路径可期。节后中游出货易形成负反馈。上下游开工时间差，节后玻璃库存压力较大。供应仍有继续下降预期。深加工订单同比低位，LOW-E产线逐步停工。
海外风险逐步落地，国内情绪偏乐观
特朗普上台，对华关税逐步落地。超目标完成“白名单”项目贷款金额，保交房项目有后续资金推动，但竣工节奏放缓。房地产竣工同比降幅扩大趋势。样本建筑工地资金到位率下降。
1月淡季组件弱稳
1月组件排产40GW左右，组件价格弱稳运行，组件库存小幅去化，进入春节需求淡季，多数订单延至节后交付。预计1月组件产出环比下降15%至40GW左右。价格方面，截止至月末，光伏玻璃2.0mm镀膜主流价格12元/平方米，较上月不变。3.2mm镀膜主流价格19.5元/平方米，较上月不变。
轻碱需求增加
对比往年，轻碱下游节前采购超季节性发力，表需表现超往年平均值约6-7%，消耗节后潜在需求动能。日用玻璃市场出货一般，部分厂家亏损运行；泡花碱厂家开工在8-9成，交投淡稳；近期华中地区部分焦亚硫酸钠厂家停工放假，行业开工负荷进一步下降；近期两钠市场开工变动不大；本周味精行业开工负荷稳定在86.3%，交投气氛放缓；本周三聚磷酸钠厂家开工负荷率负荷率稳定在22.51%，出货一般；小苏打厂家整体开工负荷率在83%，市场备货基本结束。
纯碱出口回升，出口预计维持高位
24年四季度开始，纯碱价格回落，出口窗口打开，纯碱出口回升至往年均值(12万吨)以上，预计将维持高出口水平。中国主要输出地为江苏、山东和湖北，对应地区大型纯碱厂均有布局出口业务，输出产能，维持平衡。与之对应，进口窗口关闭，纯碱进口数量近无。
纯碱、玻璃利润低位震荡
载至1月23日，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-155.88元/吨，环比下降22.85元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润77.42元/吨，环比增加2.92元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润166.90元/吨，环比增加8.28元/吨。中国氨碱法纯碱理论利润-58.79元/吨，环比增加6.66元/吨。联碱法纯碱理论利润（双吨）为-48.90元/吨，环比持平。周内成本端煤炭及纯碱价格趋稳震荡，价格维持稳定，故利润无明显变化。周内成本端焦炭价格震荡下行，成本走弱。氯化铵价格走弱，动力煤价格承压。
总结与策略
- 纯碱：节后价格偏向于弱势调整，等待3月两会预期以及旺季需求启动。纯碱偏弱下1400支撑位，上1500元/吨压力位。
- 玻璃：预计玻璃节后震荡偏弱走势。玻璃偏弱下1300支撑位，上1500元/吨压力位。
- 套利：空FG05多SA05
- 期权：卖出纯碱看涨期权
