重要数据
- 铝现货方面：华东A00铝价22540元/吨，上涨280元/吨；华东铝现货升贴水10元/吨，持平；中原A00铝价22480元/吨，现货升贴水降至-50元/吨；佛山A00铝价22530元/吨，上涨280元/吨，升贴水持平。
- 铝期货方面：沪铝主力合约收于22400元/吨，下跌85元/吨，成交201347手，持仓280842手。
- 库存方面：国内电解铝锭社会库存113.0万吨，减少3.5万吨；仓单库存415992吨，减少13486吨；LME铝库存300275吨，减少1500吨。
- 氧化铝现货价格：山西2835元/吨，山东2800元/吨，河南2820元/吨，广西2680元/吨，贵州2780元/吨；澳洲FOB 330美元/吨。
- 氧化铝期货方面：主力合约收于2734元/吨，下跌52元/吨，成交245198手，持仓304451手。
- 铝合金价格：保太民用生铝17600元/吨，机械生铝17800元/吨，价格上涨100元/吨；ADC12报价23300元/吨，持平。
- 铝合金库存：社会库存3.31万吨，厂内库存7.33万吨。
- 铝合金成本利润：理论总成本23256元/吨，理论利润144元/吨。
策略分析
- 电解铝：中东EGA进入复产周期，但进程缓慢，市场已充分计价；宏观悲观背景下，铝价存在超跌表现。社会库存快速去库，有望降至历史常规水平，微观数据将对铝价形成利好。随着原油价格回落和通胀预期缓解，加息预期有望扭转。
- 氧化铝：几内亚政策预期缓解价格高位回落，但雨季发运量减少支撑矿价；海运费高位回落，CIF价格小幅上涨。矿端成本支撑氧化铝价格，但供应过剩格局不改，广西新增产能继续投产，氧化铝价格缺乏上涨驱动力。建议波段操作或配合期权。
风险
- 海外政策超预期扰动。
- 流动性变动超预期。
- 海外矿石供应出现新扰动。
图表
包含中国电解铝出口利润模型、SHFE铝升贴水、LME铝季节性升贴水、海内外氧化铝价格、氧化铝进口盈亏、LME铝库存季节性、铝社会库存季节性、铝棒社会库存季节性、电解铝进口盈亏、氧化铝总库存、电解铝厂内氧化铝库存、铝型材龙头企业开工率、铝线缆龙头企业开工率、铝板带箔周度产量、铝板带箔周度开工率、山西氧化铝进口矿成本、电解铝加权成本、生铝采购价格、铝合金锭ADC12市场价、ADC12理论利润、ADC12-A00无锡现货价差、铝合金锭总库存、国内废铝供应等图表。
研究结论
电解铝价格存在超跌表现，库存快速去库将对价格形成利好，宏观环境改善有望提振铝价。氧化铝价格缺乏上涨驱动力，供应过剩格局不改，建议波段操作。需关注海外政策、流动性和矿石供应等风险因素。
