核心观点与关键数据
电解铝：
- 现货价格： 华东A00铝价24390元/吨，中原A00铝价24330元/吨，佛山A00铝价24260元/吨。华东铝现货升贴水-160元/吨，中原铝现货升贴水-220元/吨，佛山铝现货升贴水-285元/吨。
- 期货价格： 沪铝主力合约开于24475元/吨，收于24305元/吨，较上一交易日变化-120元/吨，最高价24620元/吨，最低价24285元/吨。
- 库存： 国内电解铝锭社会库存141.2万吨，较上一期变化-2.3万吨；仓单库存481603吨，变化838吨；LME铝库存339475吨，无变化。
- 去库周期： 铝锭进入去库周期，铝棒持续去库，铝水比例走强且高于去年同期。LME库存持续下滑，0-3升水高位稳定，海外存在刚性缺口需中国出口弥补。铝棒库存持续下滑，加工费重心走高。
- 终端消费： 汽车、光伏等出口数据走强，拉动国内表观消费。
- 买入机会： 铝价受宏观情绪影响回调，给予买入保值机会，关注美伊变动能否扭转消费悲观预期。
氧化铝：
- 现货价格： 山西2665元/吨，山东2655元/吨，河南2675元/吨，广西2670元/吨，贵州2780元/吨。澳洲氧化铝FOB价格315美元/吨。
- 期货价格： 氧化铝主力合约开于2710元/吨，收于2709元/吨，较上一交易日收盘价变化-7元/吨。
- 供给压力： 国内供给压力持续，06合约到期仓单巨量，供给端未主动减产，社会库存累库速度增加。远月合约基于成本支撑考验前期压力。
- 成本支撑： 矿端长单定价70美元/吨左右，海运费高位，国内氧化铝厂原料库存高位，采购积极性不高。几内亚铝土矿发运量下滑，FOB价格继续下滑概率低，成本支撑有力。
铝合金：
- 价格： 保太民用生铝17600元/吨，机械生铝17900元/吨，ADC12保太报价23000元/吨。
- 库存： 铝合金社会库存4.64万吨，厂内库存7.79万吨。
- 成本利润： 理论总成本23270元/吨，理论利润-70元/吨。
研究结论
- 电解铝： 铝价在去库周期中表现抗跌，铝棒库存持续下滑，加工费走高。终端消费数据走强，海外需求需中国出口弥补。铝价回调提供买入保值机会，需关注宏观情绪变化。
- 氧化铝： 海外供应担忧支撑远月船期价格，国内供给压力持续，库存累库速度增加。远月合约考验成本压力，几内亚矿发运量下滑提供成本支撑。
- 铝合金： 价格环比上涨，库存水平较高，成本利润微利。
风险提示
- 海外政策超预期扰动。
- 流动性变动超预期。
- 海外矿石供应出现新扰动。
