每日精选研报-20260703

研报正文总结

医疗技术与服务行业

• 中日市场环境触底，美国关税退税为行业利好。
• 警惕AI相关投资激增带来的风险。
• 日本医械企业优先评级：Terumo>Shimadzu>NihonKohden>AsahiIntecc>M3>Olympus>Nipro>Sysmex>JMDC>KonicaMinolta=H.U.Group。
• 中国市场存在带量采购降价、本土生产政策优惠等短期至中期风险。
• 美国医院手术量、资本支出等指标向好，利好海外医械企业。
• 部分企业如Terumo、AsahiIntecc等受益于美国关税退税政策，盈利将得到改善。

人工智能行业

• AI已从生物识别、计票等基础应用拓展至生成式AI等新场景。
• AI在选举管理中的应用需优先建立和维护公众信任，遵循人权、国际法标准。
• AI的成功应用取决于政治共识、目标明确性、技术适用性三者的一致性。
• 数据治理是AI在选举中有效应用的基础，需保障数据质量与隐私保护。
• 包容性应贯穿AI系统的设计、开发与部署全流程，避免加剧数字鸿沟。
• AI在选举中的价值取决于其能否提升选举可信度、包容性与韧性。
• 需建立多层级安全保障措施，平衡AI应用效率与选举权利保护。

中国房地产

• 2025年中国房地产市场仍处于下行周期，2026年销售端有望迎来修复。
• 重点房企中，国企市场份额持续提升，民营房企生存压力较大。
• 一二线城市二手房市场高频数据显示近期成交边际回暖。
• 政策端持续出台宽松措施托底房地产市场。
• 行业长期面临结构性下行压力，需求端受城镇化、家庭形成等因素影响逐步收缩。

汽车板块

• 板块基本面与股价存在显著分歧，已触底，建议采取更乐观立场。
• 预计本田、丰田一季度盈利强劲，本田或上调业绩指引。
• 五十铃、铃木基本面坚实，维持增持评级。
• 建议关注各车企一季度业绩细节，如丰田的资本政策更新、五十铃的股票回购可能。
• 因原材料通胀、汇率及销量假设变化，再次微调盈利预测。

美国订单及维斯塔斯海上风电

• 美国陆上风电订单持续向好，Nordex重返市场。
• 欧洲电网连接申请激增近500GW，数据中心建设需求旺盛，可再生能源因度电成本低、落地快优势凸显。
• 维斯塔斯2026年二季度陆上风电订单2.8GW，同比增长，暂未公布海上订单，行业预计未来数月订单将受德国等区域需求支撑。
• 德国海上风电项目存在退租争议，或影响其海上风电目标达成。
• 高盛维持维斯塔斯、西门子能源、Nordex的买入评级，预计三家企业盈利将逐年改善。

欧洲石油行业

• 因油价下跌下调2026/27年EPS平均6%/3%，仅壳牌、Galp、雷普索尔符合或高于市场共识。
• 预计Q2欧洲大型石油企业EBIT同比增37%，油气交易、下游业务受益。
• 行业资本支出现拐点，勘探活动回升，Repsol、Galp增长突出。
• 推荐BP、雷普索尔、Galp，分别受益于交易利润、欧盟航油市场、最长石油储量寿命。
• 欧洲大型油企当前资本支出仍低于历史水平，更优先向股东分红而非长期供应投资。

亚洲数据中心

• 2026年中国超大规模数据中心资本开支约6000亿元人民币，同比增长41%，数据中心订单同比增66%。
• 国内GPU市场规模2027年将达700亿美元，中国AI芯片自给率有望在2030年提升至70%。
• 东南亚数据中心市场将保持两位数增长，新加坡为区域海底电缆枢纽，算力需求驱动行业扩容。
• 远程数据中心凭借低成本、政策支持优势成趋势，乌兰察布、中卫为核心布局地。
• 数据中心REITs发展加速，当前收益率约3.5-4%，摩根士丹利认为合理区间为5-7%。
• AI算力需求推动数据中心向高功率密度、液冷技术升级，供应链向区域化、本地化发展。

618大促

• 全网销售额达9340亿同比增4%，即时零售爆发增长。
• 家电领跑品类，各平台简化促销玩法，AI全面落地。
• 护肤、彩妆、大家电等重点赛道均呈现消费升级趋势，如护肤向情绪护肤、功效成分升级，大家电以旧换新驱动绿色智能增长。

存储测试机

• AI算力推动存储涨价，长鑫存储等国产厂商扩产空间广阔。
• HBM成AI芯片主流方案，2025年市场由SK海力士、三星、美光主导。
• HBM堆叠使存储测试机需求达传统DRAM的5-6倍，需满足高并行等新要求。
• 存储测试机国产化率仅8-10%，是半导体设备自主可控短板。
• 地缘政治背景下国产存储测试机替代逻辑强化。
• 重点推荐长川科技，建议关注精智达、联讯仪器、悦芯科技。

汽车行业

• 汽车板块上半年跑输沪深300指数16.86个百分点，受政策红利减弱、库存高企等因素影响。
• 行业总销量小幅回落，新能源汽车持续高增。
• 固态电池产业化加速，半固态率先规模化装车。
• 人形机器人产业从技术验证迈数量产落地，上游零部件国产化率超75%。

全球在研新药

• 国内获批临床新药145款，获批上市18款。
• 多款全球首创/新一代创新药在华获批，覆盖IgA肾病、实体瘤、罕见病等多个领域。
• 多个双靶点/双抗ADC药物临床结果积极，为实体瘤治疗提供新选择。
• 全球医药企业BD交易热度较高，多笔合作金额超10亿美元。
• 新修订《药物临床试验质量管理规范》9月1日施行，将推动国内生物医药创新发展。

环保行业

• 上半年环保板块行情分化，AI相关方向领涨，传统运营资产承压。
• 板块基本面企稳，2025年扣非净利润同比增2.1%，2026Q1增22.6%，现金流向好。
• 看好算力租赁、AI回收、金属资源化细分，固废水务板块具备低估值高股息防御价值，同时关注循环再生主线。

AI Agent与OTA

• AI Agent正重构旅行决策入口，用户旅行灵感发现、行程规划等环节转向自然语言交互。
• AI对OTA的影响不是简单替代，而是推动行业价值从前端流量入口向后端交易基础设施迁移。
• AI Agent短期难以冲击OTA GMV与佣金率，更多体现为费用结构重构与技术投入增加。
• 海外OTA沿“守住前端入口”和“退守后端基础设施”两条主线应对，国内OTA则在巨头生态中卡位。

PCB设备半导体化

• PCB设备正迎来半导体化变革，线宽线距向半导体收敛，设备精度、价值量持续提升。
• 中资企业具备全球竞争力。
• 推荐大族数控、东威科技等设备企业，以及欧科亿、唯特偶等耗材企业，同时提示下游扩产、技术变化等风险。

车载端侧算力解决方案AIBox

• AIBox是车载端侧AI算力解决方案，核心能力包括AI算力支撑、多模态交互、舱驾融合等，可赋能车载智能应用。
• 2026年车载AIBox市场迎来快速发展，Tier1、车载芯片厂商、主机厂均在加速布局相关产品与方案。
• AIBox可通过前装、后装两种形态落地，适配不同车企的智能化升级需求，支持大模型本地推理与多传感器融合。
• 车载AIBox面临成本控制、生态适配、数据安全等行业挑战，需优化BOM成本与系统稳定性。
• 2027年车载AIBox将向更高效的多模态AI交互、全域舱驾算力整合方向演进。

全球资产管理行业

• AI技术将深度重塑资产管理行业，包括后台运营、智能工具应用等领域，机构需抢占AI先机避免落后。
• 资产管理机构需明确自身优势、市场定位与目标客户，合理分配有限资源。
• 行业需关注资产代币化、区块链等创新方向，公众对数字资产信任度持续攀升。
• 机构可通过优化流程、外包非增值人工工作，结合AI实现进一步业务重塑。
• 需明确核心产品与服务，聚焦优势领域提升竞争力，应对行业变革与运营风险。

扬农化工

• 农化行业周期拐点已现，公司是全球拟除虫菊酯原药核心龙头，形成多品类农药布局。
• 预计2026-2028年公司营收140.0/155.3/168.8亿元，归母净利润15.9/18.4/22.1亿元，给予买入评级，提示项目投产不及预期等风险。

TCL科技

• 电视面板行业供给定格，2027-2028年或现供需瓶颈，盈利中枢上移。
• 公司具备大尺寸龙头定价权、折旧退坡与少数股权收回三重优势，玻璃基板业务提供远期期权，预计2026-2028年归母净利润65/108/131亿元。

珠江啤酒

• 是华南啤酒龙头，2025年高端啤酒收入占比76.2%，毛利贡献81.48%。
• 国内啤酒行业进入存量竞争阶段，行业CR6市占率已提升至近93%。
• 拥有纯生技术护城河，是国内纯生啤酒标准发起者之一。
• 2025年三大基地扩建完成，中高端供给能力增强，支撑业务扩张。
• 预计2026-2028年公司营收、净利润稳步增长，估值创历史新低。

比音勒芬

• 与SnowPeak合作可统一中国经营体系，借助自身渠道资源赋能SnowPeak打开第二成长曲线。
• 预计2026-2028年公司营收分别为52.22/59.18/63.97亿元，归母净利润6.97/8.22/9.15亿元，当前股价对应2026年PE约17倍，维持“优于大市”评级，合理估值区间23-26元。

成都银行

• 依托成渝双城经济圈区位优势，资产质量、负债成本行业领先，2026年高管落定强化经营稳定性，首推中期分红提升高股息属性。
• 预计2026-2027年归母净利润增速8.8%/8.6%，给予合理价值21.70元/股，维持买入评级。

诺德股份

• 锂电铜箔盈利即将反转，高端电子箔业务迎来突破。
• 2026Q1公司已扭亏，归母净利润同比增206%。
• 预计2026-2028年归母净利润分别为6.6/16.2/21.2亿元，同比增速321.5%/145.7%/30.7%，首次覆盖给予买入评级。

神农集团

• 是云南本土最大养猪企业，已形成生猪全产业链布局。
• 当前生猪养殖行业转向成本驱动的高质量发展，公司凭借领先成本管控能力、健康负债率稳居行业前列，2026-2028年预计归母净利润分别为2.28/11.22/11.12亿元，对应PE分别为64.3/13.1/13.2倍。

珀莱雅

• 国货美妆龙头珀莱雅2025年因行业竞争及组织调整业绩小幅回调，2025年完成核心团队焕新与组织架构升级，提出“双十战略”剑指全球美妆前十。
• 主品牌通过大单品迭代、渠道优化有望重启增长，多品牌矩阵高增，并购花知晓打开全球化彩妆新增长极，维持“买入”评级。

汽车板块出口与算电

• 2026年汽车板块回调后静待景气再定价，资金聚焦AIDC与出口成长主线。
• 内销弱复苏，自主出海盈利弹性显著，上调全年出口销量至790万辆。
• 智能驾驶L2平权深化、L4商业化破冰，AIDC供电与液冷赛道迎来发展窗口，推荐吉利汽车、比亚迪、银轮股份。

金融工程策略

• A股上半年呈“K型”分化，风格转向“强Beta+强动量”，AI主线结构分化，算力、光模块需关注海外资本开支；H股分母端压力延续，分子端待验证；风格推荐“景气+红利”均衡配置，行业聚焦科技+周期，因子成长动量占优但高波拥挤抬升，黄金趋势暂停，利率低位震荡，固收+规模增长。

阿尔法框架

• 基于分析师多情景股价预测构建信念驱动阿尔法框架，该多空策略自2020年发布后美股外样本表现持续为正。
• 2026年策略回撤并非信号失效，前期是能源板块地缘冲击，后期是AI窄幅市场下的多头跑输。
• 标准风险回报策略优于仅基于盈利调整或隐含回报率的简单策略。
• 月度调仓版本仍保留了大部分信号有效性，说明策略捕捉的是持久信息而非短期事件。
• 未来若市场从窄幅AI行情转向基本面驱动的普涨，策略表现将更具优势。

公募“固收+”基金

• 狭义范畴含一级债基等五类产品，引入合并权益持仓占比（含股票+转债Delta转化权益）进行分类，将其按仓位分为低中高风险三类。
• 截至2026年1季度，国内“固收+”基金规模约2.68万亿元，头部公募表现亮眼。
• “固收+”可按股票策略分为宏观择时、行业轮动、风格策略等类型。
• “固收+”转债策略包含主观多头、低溢价轮动、高评级轮动等多种量化策略。
• 当前可关注科技制造赛道、行业轮动能力强及量化类“固收+”产品。

债市中期策略

• 上半年债市走牛源于K型经济下融资需求走弱、资金宽松，预计3季度债市继续走强，10年国债有望降至1.6%附近。
• 报告还分析了城投、产业债、二永债及REITs的投资机会，提示需平衡收益与风险，关注区域利差分化、供给冲击等风险。