生猪2026年中期投资策略：边际改善但去产能缓慢

策略报告 生猪2026年中期投资策略 2026年6月26日 2026年下半年供需较上半年改善，生猪现货价格将逐步走强。但受制于整体供应充裕，猪价上行空间有限，期货价格大幅升水，基差预计逐月走强。 行情分析： 从供需变化来看，今年供应高峰在3-4月份，而3-4月又是传统需求淡季，供强需弱，使得猪价在4月创出近十年低点。下半年供应量逐步下降，今年的供应的低点预计在年底，从供应决定价格变化方向的角度看，下半年猪价大方向有望震荡上行，期货价格预计跟随猪价节奏同向波动，但波幅预计小于现货。因为整体供应充裕，冻品企业下半年逐步释放冻肉库存，猪价反弹将较为温和，行业整体微利，猪价较难大幅高于养殖成本，预计今年猪价高点在12500-13500元/吨之间运行，维持高价的时间可能有限，全年猪价预计在8500-13500元/吨之间运行，今年的期货主力合约价格预计在9000-14000元/吨之间运行。由于期货价格大幅升水现货，基差走强将在临近交割月的合约中逐步演绎。价差方面，生猪2609合约或者2611合约，与2701或2703合约的价差在现货回暖期间有阶段性走强可能。 研究员：马幼元0755-88377240mayouyuan@cmschina.com.cnF03106620Z0018356 操作建议： 因为供应充裕，猪价高点受限，产业客户可以关注三季度高点出现后，布局远月合约的卖出套保机会，或者参与运用场外期权工具的高价卖货策略，外购仔猪企业可以关注盘面锁定套保利润的策略。 风险提示： 疫病或政策变化超预期。 正文目录 一、2026上半年生猪走势回顾...................................................................5二、国内供需分析..............................................................................6（一）产能充裕，去产能缓慢................................................................6（二）生产效率继续提升，出栏增加..........................................................7（三）出栏体重高位，猪肉产量增加..........................................................9（四）需求端承压.........................................................................11（五）成本下降，政策托底.................................................................13（六）供应充足，边际改善，下半年猪价重心上移.............................................15三、未来市场展望.............................................................................17 图表目录 图1：DCE生猪2607日K走势图（单位：元/吨）..................................................................................................5图2：生猪期现基差(单位：元/吨).............................................................................................................................5图3：2026年期现价格走势......................................................................................................................................5图4：能繁母猪存栏（单位：万头）.........................................................................................................................6图5：10个月前能繁母猪产能（单位：万头）.........................................................................................................6图6：规模场能繁母猪存栏（单位：万头）..............................................................................................................6图7：中小散能繁母猪存栏（单位：万头）..............................................................................................................6图8：自繁自养养殖利润（单位：元/头）................................................................................................................7图9：外购仔猪养殖利润(单位：元/头)....................................................................................................................7图10：规模场能繁母猪淘汰量（单位：万头）.........................................................................................................7图11：中小散能繁母猪淘汰量（单位：万头）........................................................................................................7图12：7kg仔猪出栏均价（单位：元/头）...............................................................................................................7图13：配种分娩率(单位：%)..................................................................................................................................8图14：产房存活率（单位：%）.................................................................................................................................8图15：仔猪成活率（单位：%）...............................................................................................................................8图16：窝均健仔数（单位：头）..............................................................................................................................8图17：育肥猪出栏成活率（单位：%）....................................................................................................................8图18：商品猪出栏量（单位：万头）.......................................................................................................................8图19：季度生猪出栏（单位：万头）.......................................................................................................................9图20：生猪理论出栏量（单位：万头）....................................................................................................................9图21：二育占实际销量比例（单位：%）................................................................................................................9图22：二育栏舍利用率-猪价（单位：%、元/公斤）...............................................................................................9图23：周度出栏体重（单位：公斤）.....................................................................................................................10图24：集团及散户体重（单位：公斤）..................................................................................................................10图25：生猪标肥价差（单位：元/千克）................................................................................................................10图26：季度猪肉产量（单位：万吨）.....................................................................................................................10图27：季度均重（单位：公斤）.................................................................................