农林牧渔行业投资策略月报：生猪产能延续去化，鸡苗价格持续上涨

农林牧渔 /行业投资策略月报 /2024.02.28 请阅读最后一页的重要声明！ 生猪产能延续去化，鸡苗价格持续上涨 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 余剑秋 SAC证书编号：S0160522050003 yujq01@ctsec.com 相关报告 1. 《猪价下行产能去化，持续推荐生猪养殖》 2024-02-25 2. 《节后猪价弱势下行,生猪产能延续去化》 2024-02-19 3. 《一号文件“推动生物育种产业化扩面提速”，备货尾声猪价先涨后跌》 2024-02-04 1月畜禽养殖跟踪月报 核心观点 ❖ 生猪养殖：猪价先跌后涨，产能延续去化。需求端春节备货逐渐形成支撑，供给端春节前出栏量环比12月减量，且前期猪病影响下部分地区出现阶段性供给断档，部分地区价格出现较明显提升。1月生猪均价为14.27元/kg，月环比-0.07元/kg；生猪养殖行业自繁自养及外购仔猪养殖均亏损，外购仔猪平均盈利为-188.22元/头，自繁自养平均盈利为-245.64元/头。春节临近大猪逐步出栏，均重有所下行，根据涌益咨询，1月全国平均商品猪出栏体重为123.31kg，月环比-0.39%。1月行业产能延续去化。根据钢联统计，1月能繁母猪存栏量较12月环比-0.56%，其中规模场环比-0.52%，中小散环比-1.93%。根据涌益咨询，1月能繁母猪存栏量较12月环比-0.76%。1月猪病影响环比减弱，由于现金流压力和疾病影响，母猪补栏依然谨慎，二元母猪成交延续低迷，1月二元母猪均价29.82元/kg，月环比-0.06%，月同比-12.71%；主动去产能整体延续，根据钢联，1月淘汰母猪均价9.09元/公斤，月环比-0.32%，月同比-14.76%。 ❖ 生猪企业经营情况：上市公司生猪出栏量同比普遍增加。生猪养殖行业13家上市企业1月合计出栏生猪756万头，同比+44.2%。各企业出栏均重环比有所上行，销售均价涨跌不一。 ❖ 白羽肉鸡养殖：商品代苗价持续上涨，祖代引种有所恢复。根据钢联数据统计，我国祖代白羽肉鸡2024年1月引种更新量为11.80万套，同比增加0.51%，环比增加35.63%。其中，海外引种占比约为25.42%，国内自繁自育品种占比约为74.58%。1月鸡苗价格自停苗期后持续上涨，毛鸡价格小幅上涨后基本稳定。1）根据钢联数据统计，截至1月末，白羽肉鸡商品代鸡苗价格为4.02元/羽，1月均价为2.50元/羽，环比12月均价1.23元/羽上涨103.58%。自停苗期后，本月鸡苗价格呈持续上行趋势。自12月下旬，由于养殖亏损严重且陆续进入停苗期，鸡苗供应量减量明显，对本月鸡苗价格上涨起到支撑作用；受毛鸡价格有所上涨影响，养殖端盈利改善，有效提振养户补栏情绪。2）根据钢联数据统计，截至1月末，毛鸡成交价为3.96元/斤，1月均价为3.89元/斤，环比12月上升8.15%。上半月，整体鸡源供应处于减量趋势，叠加春节前备年货的旺盛需求，供需利好支撑毛鸡价格上涨；下半月，经销端需求有所减少，但各地鸡源供应仍偏紧，供需博弈使得毛鸡价格基本稳定。 ❖ 白羽肉鸡企业经营情况：上市公司鸡苗价格同比上升，鸡肉价格同比下滑。鸡苗方面，益生股份1月销售均价同环比均上升，销售收入同比减少、环比增加，民和股份1月销售均价同比环比均上升，销售收入同比减少、环比增加；家禽饲养加工鸡肉方面，圣农发展1月销售均价同比减少、环比增加，销售收入同比增加、环比减少；仙坛股份1月销售均价同比减少、环比增加，销售收入均同比增加、环比减少。 -30%-24%-17%-11%-4%2%农林牧渔沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略月报/证券研究报告 ❖ 投资建议：生猪养殖方面，预计猪价持续回落（需求季节性回落，冻品仍待消化，供应出栏压力仍较大）；产能去化有望持续加速（企业现金流压力增加明显，缺乏补栏窗口，母猪去化易增难减）；价格周期反转渐进，仍然建议底部位置配置生猪养殖。相关标的：牧原股份、温氏股份、新五丰、巨星农牧等。白羽鸡养殖方面，目前企业停苗期已过，市场陆续恢复出苗，鸡苗供应紧张支撑价格上涨；并且去年11-12月份淘鸡现象较为集中，短期供应端处于减量趋势。我们预计商品代价格上行周期于2024年上半年启动。相关标的：益生股份、圣农发展等。 ❖ 风险提示：畜禽价格波动风险，食品安全风险，动物疾病不确定风险，极端灾害风险，饲料原材料波动风险 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（02.27） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 002714 牧原股份 2,123.84 38.86 2.49 0.10 3.30 19.58 388.60 11.78 增持 300498 温氏股份 1,314.44 19.76 0.82 -0.15 0.97 23.92 - 20.37 增持 600975 新五丰 128.40 10.18 -0.09 0.47 0.87 - 21.66 11.70 增持 603477 巨星农牧 178.51 35.04 0.31 -0.62 1.01 78.07 - 34.69 增持 002299 圣农发展 201.18 16.18 0.33 0.95 1.42 71.33 17.03 11.39 增持 002458 益生股份 121.04 10.94 -0.37 1.22 1.46 - 8.97 7.49 增持 数据来源：wind数据，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略月报/证券研究报告 1 行业：季节性影响需求回升供给减量，猪鸡价格有所上涨 ............................................................... 5 1.1 生猪养殖：猪价先跌后涨，产能延续去化..................................................................................... 5 1.2 白羽肉鸡养殖：商品代苗价持续上涨，海外引种有所恢复......................................................... 6 2 12月经营情况：生猪出栏同比普遍增加，鸡苗价格同环比均上行 .................................................. 8 2.1 生猪：上市公司生猪出栏量同比普遍增加..................................................................................... 8 2.2 白羽肉鸡：上市公司鸡苗价格同比上升，鸡肉价格同比下滑..................................................... 9 3 风险提示 ................................................................................................................................................. 11 图1. 12月仔猪价格月环比-2.88%，生猪均价月环比-3.58% .................................................................... 5 图2. 1月行业能繁母猪存栏环比延续下行 ................................................................................................... 5 图3. 1月出栏均重有所下行 ........................................................................................................................... 6 图4. 1月自繁自养及外购仔猪养殖利润为-245.64元/头及-188.22元/头 .................................................. 6 图5. 我国祖代2024年1月引种更新量为11.80万套 ................................................................................ 6 图6. 2024年祖代鸡更新品种中国产自繁自育品种占比约为74.58% ....................................................... 6 图7. 1月白羽肉鸡父母代鸡苗销量环比略降 ............................................................................................... 7 图8. 白羽肉鸡父母代鸡苗1月均价格同环比均下滑 ................................................................................. 7 图9. 截至1月31日，商品代鸡苗价格4.02元/羽 ..................................................................................... 7 图10. 截至1月31日，毛鸡成交价3.96元/斤 ........................................................................................... 7 图11. 1月上市公司生猪合计出栏量同比+44.2% ........................................................................................ 8 图12. 1月各猪企出栏量同比普遍增加 ......................................................................................................... 8 图13. 1月生猪出栏均重有所上行（单位：kg）......................................................................................... 9 图14. 1月各猪企销售均价涨跌不一（单位：元/kg） ............................................................................... 9 图15. 益生股份鸡苗收入同比-6.66%，环比+83.42% ............................................................................... 9 图16. 益生股份鸡苗销售均价为3.61元/只，环比+69.56%...................................................................... 9 图17. 民和股份鸡苗收入同比-3.26%，环比+146.6