2023年农业中期投资策略：生猪养殖业步入去产能阶段，估值先于基本面调整到位

华安证券研究所农业中期投资策略概要

行业趋势与投资机会

• 生猪养殖业：进入去产能阶段，猪企估值已先行调整至低位，适合配置。重点关注成本控制与效率提升的公司。

• 白羽鸡商品代价格：预计于年底启动上涨，黄羽鸡行业维持正常盈利水平。

• 疫苗市场：与猪价高度相关，特别是非瘟疫苗的进展值得关注。

• 宠物行业：国产品牌竞争激烈，海外出口市场有望回暖。

主要指标与分析

• 猪周期回顾：过去七年猪周期平均长度约36-49个月，最大涨幅251.5%由非瘟疫情引发。当前猪价处于第八轮上行周期。

• 猪粮比价：近期猪粮比持续低于5.5:1，反映出行业盈利能力下降。2022年10月至今，猪粮比低于5.5的时长已达11周。

• 成本与盈利：二元母猪、仔猪价格相对理性，但养殖利润受大体重猪出栏影响较大。市场对二次育肥、压栏等短期盈利模式兴趣较高。

• 生猪体重与行情：大体重猪对猪价影响显著，市场供过于求时，大体重猪集中出栏可导致猪价大幅下跌。

• 能繁母猪存栏量：2022年12月能繁母猪存栏量降至4305万头，2023年1季末再次下滑，显示行业持续去产能。

• 猪病与疫情：南方雨季和疫情复杂化背景下，猪病可能加剧产能去化。非瘟病毒的多样化使得防控形势更加严峻。

• 猪肉进口：2022年猪肉进口量回落至正常水平，进口量与国内猪肉产量比例保持稳定。

• 上市猪企表现：2023年一季度，上市猪企出栏量分化明显，头部企业增长稳定，中小型企业增长放缓或负增长。

• 盈利能力：上市猪企间盈利能力差异显著，牧原股份表现最优，其他企业盈利能力受市场环境影响较大。

投资建议

• 鉴于当前猪周期的特点和行业发展趋势，建议关注成本控制能力强、具备高效养殖技术的猪企。
• 白羽鸡与黄羽鸡行业有望维持稳健盈利，可关注商品代价格变动和市场供需情况。
• 非瘟疫苗进展成为疫苗市场的重要关注点，可关注相关企业的研发动态。
• 宠物行业尤其是国产品牌，以及具有出口潜力的企业值得关注。
• 综合考虑，应谨慎评估风险，适时调整投资组合以应对市场波动。

结论

当前农业市场面临猪周期的深度调整，去产能进程加快，投资机会主要集中在成本控制、效率提升和适应市场变化能力较强的领域。投资者应密切关注行业动态，特别是猪价走势、成本控制、疫苗进展和宠物行业出口等方面的变化，以做出明智的投资决策。