敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 上市猪企扩张明显减速，生猪养殖业有望持续去产能 de [Table_IndNameRptType] 农林牧渔 行业研究/行业周报 [Table_IndRank] 行业评级：增 持 报告日期： 2023-6-3 [Table_Chart] 行业指数与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：王莺 执业证书号：S0010520070003 邮箱：wangying@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.华安农业周报：生猪养殖业连亏五月，行业有望持续去产能2023-05-27 2.华安农业周报：4月全国能繁存栏延续跌势，生猪养殖业持续去产能2023-05-20 主要观点： _S 上市猪企扩张明显减速，生猪养殖业有望持续去产能 ①猪价周环比下跌0.2%至14.05元/公斤，种猪价格持续低迷。本周六，全国生猪价格14.05元/公斤，周环比下跌0.2%；本周五自繁自养生猪亏损313.57元/头，外购仔猪养殖亏损171.28元/头。涌益咨询披露数据（5.26-6.1）：全国90公斤内生猪出栏占比5.05%，周环比持平；规模场15公斤仔猪出栏价622元/头，周环比下跌4.5%，同比下降9%；50公斤二元母猪价格1627元/头，周环比持平，同比下降11%，补栏积极性仍然低迷。②出栏生猪均重已连续4周下降。据涌益咨询数据（5.26-6.1）：全国出栏生猪均重121.58公斤，周环比下跌0.2%，同比下跌0.5%，已连续第4周下降；175kg与标猪价差-0.21元/斤，200kg与标猪价差-0.19元/斤，150kg以上生猪出栏占比5.84%，周环比下跌0.05个百分点。农业部公布，5月26日16省份生猪宰后均重91.67公斤，周环比下跌0.1%，同比上涨1.9%；③猪企扩张明显减速，生猪养殖业有望持续去产能。i）主要上市猪企扩张明显减速。2022年19家上市猪企（牧原、温氏、正邦、天邦、天康、金新农、新希望、唐人神、傲农、大北农、家佳康、东瑞、正虹、华统、罗牛山、神农、新五丰、巨星、京基）在建工程合计458亿元，同比下降14.4%；19家上市猪企（同上）资本开支于2020年达到峰值1437亿元、2021、2022年和2023Q1分别降至974亿元、494亿元、111亿元；多家上市猪企资产负债率已超过70%，多家上市猪企下修2023年甚至2024年出栏计划；ii）生猪养殖行业处于去产能阶段。本轮猪价下行周期（2022年10月至今），猪粮比介于5.0-5.5已长达16周，猪粮比低于5.0为3周。据农业部数据推演，能繁母猪存栏量在2022年4月达到最低点，对应今年3、4月生猪出栏量会处于本轮周期最低水平，然而，自去年12月以来，行业持续亏损，生产效率提升超出市场预期，我们维持2023年猪价将整体低迷的判断不变，生猪养殖业有望持续去产能；iii）南方雨季或演绎北方冬季去产能；iv）关注二育情况。④猪企头均市值仍处历史底部区域，继续推荐生猪养殖板块。据2023年生猪出栏量，预计温氏股份头均市值3100元、牧原股份头均市值3139元、新希望2620、天康生物头均市值2333元、中粮家佳康头均市值1720元。一、二线龙头猪企估值均处历史底部，估值已先于基本面调整到位，继续推荐生猪养殖板块。 白羽鸡产品价格周环比下跌3.5%，黄羽商品代毛鸡养殖已扭亏 ①白羽鸡产品价格周环比下跌3.5%。2023年第21周（5.22-5.28）父母代鸡苗价格57.89元/套，周环比下降3.5%；父母代鸡苗销量125.77万套，周环比上升6.6%；本周五鸡产品价格11250元/吨，周环比下跌0.4%，同比增长5.1%。我们维持此前判断，商品代价格上行周期或于 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 43 证券研究报告 2023年底启动，值得注意的是，种鸡整体性能明显下降，或致商品代价格提前上涨。②黄羽商品代毛鸡养殖已扭亏。2023年第20周（5.15-5.21），在产父母代存栏1372万套，处于2019年以来低位，父母代鸡苗销量120万套，处于2018年以来低位，我们预计2023年黄羽鸡行业可以获得正常盈利，黄羽鸡商品代毛鸡已于第18周扭亏。 23/24年度全球玉米、小麦库消比仍处于2016年以来低位 ①转基因玉米商业化稳步推进，种业龙头将充分受益，继续推荐登海种业、大北农。②23/24全球玉米库消比同比上升0.1个百分点。2023/24年度全球玉米库消比22.4%，预测值较22/23年度上升0.1个百分点，处于16/17年以来低位。据我国农业农村部市场预警专家委员会5月预测，22/23年全国玉米结余量468万吨，与3月预测值持平，23/24年全国玉米结余量683万吨，国内玉米供需处于相对紧平衡；③23/24全球小麦库消比同比基本持平。USDA5月供需报告预测：2023/24年度全球小麦库消比26.4%，预测值与22/23年基本持平，处15/16年以来最低水平。④23/24全球大豆库消比同比大增3个百分点。USDA5月供需报告预测：23/24年全球大豆库消比21.9%，预测值较22/23年度上升3个百分点，处19/20年度以来高位。中国大豆高度依赖进口，2023年大豆价格或维持相对高位。 5月猪用疫苗批签发数据持续改善，非瘟疫苗进展值得期待 5月猪用疫苗批签发数据持续改善，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，腹泻苗75%、猪瘟疫苗57.5%、猪圆环疫苗43.3%、猪细小病毒疫苗23.5%、猪乙型脑炎疫苗14.3%、猪伪狂犬疫苗2.6%、口蹄疫苗-25%、高致病性猪蓝耳疫苗-28.6%。前5月猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，猪伪狂犬疫苗57.8%、猪瘟疫苗16.4%、腹泻苗16.2%、猪乙型脑炎疫苗12.8%、猪圆环疫苗7.4%、口蹄疫苗-1.7%、猪细小病毒疫苗-17.9%、高致病性猪蓝耳疫苗-32%。非瘟疫苗进展需持续跟踪，非瘟疫苗若商业化应用，有望催生百亿元大单品市场，猪苗空间将显著扩容，我们继续推荐普莱柯、科前生物。 海外出口超预期回暖，国产宠物食品自主品牌表现亮眼 受海外市场通胀压力以及客户调整库存周期影响，2022Q4以来，宠物食品出口承压。2023年3月、4月，零售包装宠物食品出口数量同比分别变动-15.2%、5.4%，出口金额分别同比变动-9.6%、2.8%，海外出口量和出口金额同比转正，部分地区出口超预期回暖，预计随着海外库存逐渐消化，宠物行业出口有望持续迎来边际改善，看好赛道长期成长性以及国产自有品牌替代逻辑，我们继续推荐中宠股份、佩蒂股份。 风险提示 疫情失控；价格下跌超预期。 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 43 证券研究报告 正文目录 1 本周行情回顾....................................................................................................................................................................... 7 1.1本周农业板块下跌1.38% ..................................................................................................................................................... 7 1.2 农业配置 ................................................................................................................................................................................ 9 1.3 估值 ........................................................................................................................................................................................ 9 2 行业周数据 ........................................................................................................................................................................ 11 2.1 初级农产品 .......................................................................................................................................................................... 11 2.1.1 玉米和大豆 ....................................................................................................................................................................... 11 2.1.2 小麦和稻谷 ....................................................................................................................................................................... 15 2.1.3 糖 ....................................................................................................................................................................................... 17 2.1.4 棉花 ................................................................................................................................................................................... 18 2.2 畜禽 ....................................................................................................................................................................