养殖板块2022年度投资策略报告：鸡蛋增产周期开启，生猪去产能持续

2022年度报告-养殖板块 www.dwfutures.com 鸡蛋增产周期开启，生猪去产能持续 ——养殖板块2022年度投资策略报告 【报告要点】  蛋鸡行业增产周期开启，养殖成本趋于下降，疫情叠加低猪价影响下消费端短期难有明显改善，蛋价波动仍将遵循季节性规律。  生猪行业去产能持续，非瘟疫情、养殖利润变化将影响养殖端去产能节奏，生猪出栏成本趋向于下降。 【年度展望】 鸡蛋——2021年蛋鸡养殖利润修复令养殖端逐渐回归正常补栏节奏，而随着2022年春节前淘汰鸡出栏高峰结束，后期待淘老鸡数量将大幅下降，我们认为蛋鸡产能将在春节后逐步回升，2022年蛋价运行区间或较2021年有所下降，不过全年价格波动仍然会受到季节性因素影响。 生猪——2022年国内生猪市场的主旋律依然是去产能，但是什么时间点去、以怎样的方式去依然存在很大分歧。2021年6月，国内能繁母猪存栏恢复达到高峰，如果按正常的出栏节奏推算的话，2022年3-5月的生猪出栏量是最多的，叠加春节后的消费淡季，市场对3-5月行情的悲观预期几乎是一致性的，但也正是这样的一致性预期可能会使养殖端的出栏节奏发生改变，将3-5月出栏的生猪一部分提前出栏，一部分延后出栏，从而使得3-5月的行情并不至于那么悲观，6-8月的行情也不一定会很乐观，整个猪价底部周期的时间也许会被拉长，猪价运行会围绕着着养殖成本上下波动。至于明年8月以后，猪价能否走出底部，我们认为一方面要结合母猪的补栏情况，另一方面也要考虑季节性因素，至少从前期养殖端的补栏情况看，2022年8月以后的猪价预期将较前期明显好转，猪周期存在反转机会。 风险点： 1、玉米、豆粕等饲料原料价格变化超预期 2、疫病、疫情发展超预期 王平 农产品高级研究员 从业证书：F0211772 投资咨询证书：Z0000040 电话：021-63123065 Email：wangp@dwqh88.com 郭大顺 农产品研究员 从业证书：F3067766 电话：0512- 62936002 Email: guodsh@dwqh88.com 免责声明： 本刊中所有文章陈述的观点仅为作者个人观点，文章中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性、更新情况不做任何保证，文章中作者做出的任何建议不作为我公司的建议。在任何情况下，我公司不就本刊中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。 期市有风险，投资需谨慎！ 2022年度报告-养殖板块 www.dwfutures.com 【目 录】 一、2021年养殖板块品种行情回顾 ...................................................................................................... 3 二、鸡蛋供需基本面解析 ....................................................................................................................... 4 （一）补栏：夏季鸡苗补栏量偏低，四季度补栏量自低位大幅增长 ............................................................... 4 （二）淘汰鸡：待淘老鸡数量大幅减少，养殖端延淘 ........................................................................................ 4 （三）存栏：蛋鸡产能处于往年同期偏低水平，春节后预计存栏将逐步回升 ............................................... 5 （四）本年度鸡蛋需求低于往年同期 ...................................................................................................................... 6 （五）养殖成本与利润 ............................................................................................................................................... 7 二、生猪供需基本面解析 ....................................................................................................................... 8 （一）母猪存栏：能繁母猪虽有去化，但仍处高位，存栏结构持续优化 ....................................................... 8 （二）生猪存栏持续恢复，出栏量上升至历史同期高位 .................................................................................... 9 （三）出栏体重：猪价走弱，养殖单位降重出栏 ............................................................................................... 10 （四）补栏：前三季度后备母猪销量呈下降趋势，9月起销量有所反弹 ...................................................... 10 （五）进口：冻猪肉进口趋于下降，冻品库存去库加快 .................................................................................. 11 （六）需求：猪肉消费自低位回升 ........................................................................................................................ 12 （七）养殖成本与利润 ............................................................................................................................................. 12 三、2022行情展望及风险提示 ........................................................................................................... 14 （一）鸡蛋 ................................................................................................................................................................. 14 （二）生猪 ................................................................................................................................................................. 14 （三）风险提示 ......................................................................................................................................................... 14 pOqOtRtQnNpPnPsMoOtMqO9PcMbRoMnNsQpNjMoOnMkPnMsR8OpOpQuOmMpQNZtQmR2022年度报告-养殖板块 www.dwfutures.com 3 一、2021年养殖板块品种行情回顾 图1：全国鸡蛋现货均价 图2：全国外三元生猪出场价 数据来源：WIND，东吴期货研究所 数据来源：WIND，东吴期货研究所 鸡蛋：2021年鸡蛋整体呈现供需双弱的格局，全年现货价格波动依然遵循季节性规律，呈现先抑后扬的走势，但运行区间明显高于去年，经历了2020年下半年-2021年年初的去产能周期，蛋鸡存栏同比处于历年同期偏低水平，蛋价下方支撑较强，底部较去年大幅抬升。 2021年春节前受产能下降以及节前备货提振，鸡蛋现货价格大幅上涨，最高涨至5.25元/斤左右，创下历年同期新高。年后需求走弱，鸡蛋库存积压，蛋价从高位回落，3月初蛋价跌至年内最低点3.45元/斤左右；随着清明、五一等假期的到来，蛋价逐步走出低谷，5月初涨至4.4元/斤左右；5-6月现货价格受梅雨天气影响，现货也在预期内走弱。7月中旬入伏后，产蛋率受高温高湿天气的影响有所下降，叠加中秋节前下游备货启动，现货开启夏季上涨行情，至8月中旬再度上涨至5元/斤以上，但受制于疫情影响以及猪肉供应恢复后带来部分替代效应，下游对于高蛋价的抵触情绪十分明显，鸡蛋的旺季需求拉动力度较往年偏弱。中秋过后受制于低存栏以及弱需求，蛋价持续在4元/斤-5元/斤这一区间内震荡，截至目前，春节前备货行情未能出现。 生猪：现货端，2021年受生猪产能大幅恢复的影响，猪价自高位大幅下跌，从年初最高的36.74元/公斤最低下跌至10月初的10.33元/公斤，跌幅高达72%。国庆后受大猪存栏断档以及腌腊需求提前启动的提振，生猪现货价格自低位大幅反弹，2021年11月下旬站上18元/公斤，反弹幅度高达77%，12月随着大猪存栏增长，养殖端出栏意愿增强，猪价再度回落，12月底猪价下跌至16元/公斤左右 期货端，自生猪期货1月8日大商所上市以来，已经累计运行了一年，回顾这一年的走势，生猪期货价格波动幅度巨大。整体来看，可以分为五个阶段： 阶段一（1月）：生猪期货上市“三连跌”。生猪期货合约上市之初，由于市场普遍对于下半年生猪产能恢复情况较为乐观，而挂牌价又远高于市场预期，从而吸引大批空单入场，盘面连日大跌，LH2109、LH2011、LH2201分别最低跌至24460元/吨、22300元/吨、22445元/吨。 阶段二（2-4月）：疫情抬升猪价预期，期现呈现“剪刀差”的走势。冬季以后，北方地区非瘟疫情频发，华北、华东、华中等地成为疫情爆发重灾区，多家调研机构样本点能繁母猪存栏环比连续3个月出现下滑，按生猪养殖周期折算将导致9-11月商品猪出栏减少，疫情使得生猪产能恢复出现阶段性波折，从而抬升了市场对于猪价的预期，盘面开始出现企稳反弹的迹象，在触及29805元/吨的高点后，进入长达两个月的横盘整理阶段。 阶段三（5月-9月）：存栏恢复加快，疫情影响被高估，盘面去升水节奏加快。生猪现货跌跌不休，盘面由于升水现货幅度较大，期货价格开始向现货靠拢，LH2109一路跌至130